(電子商務(wù)研究中心訊) 投資邏輯
2014年投資計(jì)劃側(cè)重免稅業(yè)務(wù),三亞海棠灣項(xiàng)目為重點(diǎn)投資方向:公司2014年投資計(jì)劃為414,439.18萬(wàn)元,按照不同業(yè)務(wù)板塊投入,分別用于以下四個(gè)方面:設(shè)立財(cái)務(wù)公司,以提高整體資金運(yùn)作效率;投入境內(nèi)外旅行社網(wǎng)絡(luò)建設(shè);免稅業(yè)務(wù)計(jì)劃投資約20.3億元,用于免稅、有稅零售網(wǎng)絡(luò)、信息化系統(tǒng)建設(shè),包括跨境通業(yè)務(wù)、海外免稅、三亞海棠灣項(xiàng)目物業(yè)和物流基地建設(shè)等;投資業(yè)務(wù)計(jì)劃投資約13.66億元,用于三亞海棠灣項(xiàng)目二期建設(shè)和旅游綜合項(xiàng)目開發(fā)等。公司投資計(jì)劃體現(xiàn)其中短期業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。公司稱未來(lái)發(fā)展將更注重規(guī)模和質(zhì)量,從產(chǎn)業(yè)鏈低端向高端轉(zhuǎn)移,將逐步從簡(jiǎn)單生產(chǎn)向?qū)崿F(xiàn)價(jià)值、技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、資本運(yùn)作發(fā)展。
加強(qiáng)電子商務(wù)及國(guó)際化發(fā)展,推進(jìn)免稅商業(yè)旅游綜合體項(xiàng)目:公司在實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展過程中,將充分利用電子商務(wù)來(lái)加快成長(zhǎng)。在旅行社方面,公司將利用互聯(lián)網(wǎng)整合內(nèi)外部資源,免稅板塊的跨境通業(yè)務(wù)也已經(jīng)上線。公司計(jì)劃將旗下的旅行社業(yè)務(wù)和免稅品業(yè)務(wù)分別打造電子商務(wù)平臺(tái),并進(jìn)一步結(jié)合起來(lái)。同時(shí),公司將推進(jìn)國(guó)際化,由國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際化轉(zhuǎn)型,發(fā)揮國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)。正如我們?cè)诖饲皥?bào)告中多次提到,免稅業(yè)務(wù)的電子商務(wù)發(fā)展及海外擴(kuò)張將是公司成長(zhǎng)動(dòng)力的重要來(lái)源。另,國(guó)旅集團(tuán)擬在青島開發(fā)一個(gè)集文化娛樂因素的綜合性免稅商業(yè)旅游綜合體,包括免稅,有稅、酒店和旅游項(xiàng)目。此外,上海迪斯尼項(xiàng)目也是國(guó)旅集團(tuán)重點(diǎn)關(guān)注的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目如順利推進(jìn),公司有望運(yùn)作其中的商業(yè)等相關(guān)業(yè)務(wù)。
海棠灣店恐無(wú)經(jīng)營(yíng)緩沖期,配套逐步完善保障項(xiàng)目成長(zhǎng):按照目前相關(guān)政策規(guī)定,海南離島免稅市場(chǎng)實(shí)行“一市一店”。因此海棠灣店開業(yè)將需要關(guān)閉大東海店,海棠灣店恐無(wú)經(jīng)營(yíng)緩沖期。我們認(rèn)為,隨著周邊配套設(shè)施的完善,海棠灣店成長(zhǎng)速度將得到保障。
投資建議
公司對(duì)今年的預(yù)算情況顯示其對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)信心較強(qiáng)。我們小幅調(diào)整公司2013年-2015年EPS預(yù)測(cè)值至1.33元、1.66元和2.0元。繼續(xù)維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。我們判斷海棠灣店、海外擴(kuò)張項(xiàng)目、跨境通業(yè)務(wù)及可能的電商業(yè)務(wù)發(fā)展都是公司未來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源。
估值
我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月43.0-44.8元目標(biāo)價(jià)位,相當(dāng)于26x-27x14PE.
風(fēng)險(xiǎn)
公司海棠灣項(xiàng)目成長(zhǎng)低于預(yù)期。（來(lái)源：國(guó)金證券）
