(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn):
維持增持評(píng)級(jí)。O2O已成公司戰(zhàn)略方向,旅游零售業(yè)務(wù)有望率先轉(zhuǎn)型,其中離島免稅線上渠道為重要看點(diǎn),若推出將顯著提升滲透率。結(jié)合近期經(jīng)營(yíng)情況略提升2014年業(yè)績(jī)預(yù)期,調(diào)整2013-14年EPS為1.38/1.66(+0.03)元,目標(biāo)價(jià)46元,對(duì)應(yīng)2014年28xPE,O2O提估值。
推進(jìn)O2O為公司重點(diǎn)戰(zhàn)略,旅游零售業(yè)務(wù)有望率先開花。目前公司已推出跨境通平臺(tái)上的中免專區(qū),預(yù)計(jì)后續(xù)有望推出離島免稅線上渠道。年初以來海南省財(cái)政廳、政協(xié)委員等在多個(gè)場(chǎng)合指出將鼓勵(lì)和支持免稅店開辟網(wǎng)上購物渠道;1.20日施行的“即購即提”已顯示政府積極支持態(tài)度。預(yù)計(jì)線上渠道方面酒店自助購物終端有望先期推出,再推進(jìn)網(wǎng)上免稅店,對(duì)離島免稅消費(fèi)的滲透率提升起到明顯作用。
預(yù)計(jì)2014年離島免稅業(yè)務(wù)利潤(rùn)仍可保持較快增長(zhǎng)。①免稅消費(fèi)作為休閑度假旅游中比重高的購物環(huán)節(jié),市場(chǎng)空間仍然巨大。春節(jié)期間三亞免稅店?duì)I收同比增長(zhǎng)>30%,顯示政策放松紅利消失后的2014年離島免稅仍具備較快增長(zhǎng)的空間和潛力。②預(yù)計(jì)2014年海棠灣及可能終端帶動(dòng)離島免稅收入同比+25%,凈利潤(rùn)同比+15%;作為三亞唯一免稅店,政府支持與公司努力縮短培育期,享受2015年54億元空間。
青島免稅綜合體與上海自貿(mào)區(qū)免稅店或?yàn)檫h(yuǎn)期看點(diǎn)。①綜合體項(xiàng)目將集合免稅/有稅商業(yè)/旅游/酒店/文化/娛樂要素,2014年將有資金投入實(shí)質(zhì)開發(fā)。②上海自貿(mào)區(qū)規(guī)劃新建大型主題公園并配套免稅店與迪斯尼呼應(yīng),依托中免牌照優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)實(shí)力,公司有望參與免稅店經(jīng)營(yíng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)增速放緩、免稅政策反向、海棠灣項(xiàng)目低于預(yù)期。（來源：國泰君安 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
