(電子商務(wù)研究中心訊) 事項(xiàng)：
近期我們調(diào)研了好想你公司以及相關(guān)專(zhuān)賣(mài)店和商超，就公司發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)規(guī)劃進(jìn)行了交流。
主要觀點(diǎn)：
1.受益消費(fèi)升級(jí)，紅棗市場(chǎng)空間廣闊。
作為我國(guó)傳統(tǒng)的健康食品，紅棗保健深入人心，隨著國(guó)民收入提高、健康消費(fèi)理念的升級(jí)，棗產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速，2008年到2012年，中國(guó)棗產(chǎn)品年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到15.6%，2012年中國(guó)棗產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到360.9億元。隨著未來(lái)零售消費(fèi)的進(jìn)一步流行，棗品市場(chǎng)有望繼續(xù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間廣闊。
2.轉(zhuǎn)型路線之一：產(chǎn)品定位由商務(wù)禮品向大眾休閑食品轉(zhuǎn)型。
從社會(huì)背景來(lái)看，三公消費(fèi)打壓背景下高端消費(fèi)低迷，而大眾消費(fèi)品的穩(wěn)定增長(zhǎng)。從2012年開(kāi)始，公司戰(zhàn)略逐漸由生產(chǎn)主導(dǎo)型向市場(chǎng)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品由商務(wù)禮品為主向大眾休閑化轉(zhuǎn)變，目前紅棗零食已經(jīng)成為主流吃法，大眾休閑食品市場(chǎng)的空間更為廣闊。
3.轉(zhuǎn)型路線之二：渠道從專(zhuān)賣(mài)店模式向?qū)Ｙu(mài)店+商超+電商綜合模式轉(zhuǎn)型。
隨著產(chǎn)品定位轉(zhuǎn)型休閑食品，公司銷(xiāo)售模式從以專(zhuān)賣(mài)店渠道為主模式向?qū)Ｙu(mài)店、商超和電子商務(wù)等多渠道并舉模式轉(zhuǎn)型：專(zhuān)賣(mài)店進(jìn)行升級(jí)改造，商超和電子商務(wù)渠道逐步成為銷(xiāo)售渠道拓展的主要方向，成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)商超渠道的也會(huì)費(fèi)用投入較大，能否產(chǎn)出利潤(rùn)有待驗(yàn)證。
4.明年是公司市場(chǎng)投入年，利潤(rùn)難體現(xiàn)，重點(diǎn)跟蹤轉(zhuǎn)型帶來(lái)的收入規(guī)模提升。
從2012年轉(zhuǎn)型開(kāi)始，商超+電商渠道的收入開(kāi)始快速增長(zhǎng)，公司在新渠道投入較大，2013年商超+電商渠道的收入占整體有望提高到20%左右，開(kāi)始進(jìn)入收獲期，隨著廣告的投放加強(qiáng)支持、上海樣板市場(chǎng)的大范圍推廣，我們有望看到收入環(huán)比進(jìn)一步提高，成功轉(zhuǎn)型的路徑更為清晰。
公司接下來(lái)進(jìn)一步強(qiáng)化品牌力和渠道力，開(kāi)拓休閑消費(fèi)，專(zhuān)賣(mài)店通過(guò)升級(jí)改造穩(wěn)中有升，商超+電商成為新的增長(zhǎng)引擎。公司轉(zhuǎn)型仍會(huì)面臨考驗(yàn)，有望看到收入的快速增長(zhǎng)，這也伴隨著費(fèi)用的巨大投入，收入的提升能否順利轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的提升，有待觀察。預(yù)計(jì)2013-2015年的EPS分別為0.75/0.90/1.15元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E僅為20倍，有一定安全邊際，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示1.費(fèi)用投入過(guò)高拖累利潤(rùn)，2、專(zhuān)賣(mài)店關(guān)閉數(shù)目過(guò)多。（來(lái)源：華創(chuàng)證券 文/研究員金鳳 薛玉虎 冀楠 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
