(網(wǎng)經(jīng)社訊)我們認(rèn)為以DeepSeek引領(lǐng)中國(guó)AI大模型在模型性能、成本效用上實(shí)現(xiàn)突破開始，到阿里、字節(jié)、騰訊等大廠以capex開啟新一輪科技基建周期，再到Manus等下游AI應(yīng)用引起廣泛討論，25年開始中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)AI或進(jìn)入元年。https://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】AI模型層面，國(guó)內(nèi)頭部模型與海外差距正在日益縮小，在本就繁榮的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用層或?qū)⒂瓉?lái)產(chǎn)品的百花齊放和商業(yè)化落地的全新機(jī)遇。https://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）基于此，我們提出全生態(tài)互聯(lián)網(wǎng)大廠+“小而美”垂類賽道的兩大投資主線，看好互聯(lián)網(wǎng)大廠們以創(chuàng)新能力、執(zhí)行力和企業(yè)家精神再次成為AI時(shí)代領(lǐng)頭羊。
AI模型：國(guó)產(chǎn)模型能力迎頭趕上，大廠領(lǐng)銜開啟新一輪科技基建周期
DeepSeek引領(lǐng)中國(guó)AI大模型在模型性能、成本效用上實(shí)現(xiàn)突破，國(guó)產(chǎn)大模型在主流權(quán)威基準(zhǔn)測(cè)試中已展現(xiàn)出全球領(lǐng)先的模型性能，并不斷縮小與國(guó)際領(lǐng)先模型能力的差距。同時(shí)由阿里、字節(jié)等互聯(lián)網(wǎng)大廠領(lǐng)銜正在開啟新一輪科技基建周期（對(duì)標(biāo)美國(guó)23-24年），在AI基礎(chǔ)設(shè)施上加碼投入，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)25年大廠資本開支合計(jì)或超5000億元，將大幅度完善我國(guó)在AI算力、數(shù)據(jù)中心等建設(shè)的短板，為后續(xù)AI下游應(yīng)用側(cè)的繁榮奠定基礎(chǔ)。
AI應(yīng)用：多場(chǎng)景滲透，迎來(lái)產(chǎn)品的百花齊放和商業(yè)化落地的全新機(jī)遇
受益于開源模型、算力成本的降低、多模態(tài)的融合，我們判斷25年AI應(yīng)用或迎來(lái)爆發(fā)，并帶來(lái)兩個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，一方面更廣泛場(chǎng)景的AI滲透率將顯著提升，數(shù)據(jù)要素的稀缺性將使得AI應(yīng)用趨向細(xì)分、垂直化。另一方面產(chǎn)品層面革新，聚焦用戶豐富交互模式、降低門檻，由Manus帶來(lái)的AIAgent趨勢(shì)或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)AI應(yīng)用實(shí)現(xiàn)從思考到執(zhí)行的全閉環(huán)。同時(shí)我們認(rèn)為在商業(yè)化落地節(jié)奏上或有分化，通用型AI將邁入流量入口爭(zhēng)奪階段，積累用戶并探索生態(tài)的優(yōu)先級(jí)短期大于變現(xiàn)，或在下個(gè)階段看到廣泛的Agent應(yīng)用在大廠生態(tài)內(nèi)爆發(fā)，帶來(lái)中長(zhǎng)期變現(xiàn)潛力；而垂直賽道AI則靠提供增值產(chǎn)品和體驗(yàn)，以生產(chǎn)力等剛需場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)較高的商業(yè)轉(zhuǎn)化，建議關(guān)注試錯(cuò)成本低、可驗(yàn)證性高的圖像編輯、短（長(zhǎng)）視頻內(nèi)容、廣告營(yíng)銷、教育培訓(xùn)答疑等賽道。
我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)
我們對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)AI的相關(guān)底層模型、應(yīng)用場(chǎng)景等等做了全方位的梳理和總結(jié)，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于AI模型能力、應(yīng)用場(chǎng)景仍有分歧的階段，給予了我們明確的判斷和觀點(diǎn)。我們從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，探討了AI應(yīng)用的潛在發(fā)展趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)要素，并進(jìn)一步討論了其商業(yè)化的潛力和場(chǎng)景的落地節(jié)奏，提出了商業(yè)化節(jié)奏在通用型和垂直型分化的觀點(diǎn)，并提供了試錯(cuò)成本和可驗(yàn)證性這一雙維度指標(biāo)作為場(chǎng)景落地難易的判斷依據(jù)，均具備一定的差異性。
投資結(jié)論
中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)AI或進(jìn)入元年，關(guān)注兩大主線：1）投資具備優(yōu)質(zhì)底層模型+算力（云）基礎(chǔ)設(shè)施+豐富下游應(yīng)用生態(tài)的互聯(lián)網(wǎng)大廠，首推阿里、騰訊，關(guān)注百度，其正在通過(guò)capex引領(lǐng)新一輪國(guó)內(nèi)AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期，在優(yōu)質(zhì)算力（云）基礎(chǔ)設(shè)施下?lián)?dāng)中國(guó)AI科技周期啟動(dòng)的“賣鏟人”。同時(shí)這些大廠下游已經(jīng)具備完整的應(yīng)用生態(tài)和豐富的用戶基礎(chǔ)，有望在AI的新一輪競(jìng)賽中取得領(lǐng)銜身位。2）投資卡位優(yōu)質(zhì)垂直場(chǎng)景+AI產(chǎn)品布局充分+商業(yè)化落地確定性較高的“小而美”細(xì)分賽道龍頭，首推美圖、快手、嗶哩嗶哩、有道，關(guān)注好未來(lái)、BOSS直聘，其原有業(yè)務(wù)卡位細(xì)分垂直場(chǎng)景，具備獨(dú)有數(shù)據(jù)、用戶資源。在AI端布局充分，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力的企業(yè)有望獲得新增長(zhǎng)曲線，細(xì)分垂直場(chǎng)景有望憑借提供的生產(chǎn)力改善等更快實(shí)現(xiàn)財(cái)報(bào)端的兌現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型性能迭代不及預(yù)期，商業(yè)化進(jìn)展緩慢，監(jiān)管收緊。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。
