(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：小熊電器公布2020 年業(yè)績預告。公司預計，2020 年實現(xiàn)收入34.9億元~37.6 億元，YoY+30.0%~+40.0%；實現(xiàn)業(yè)績4.0 億元~4.6 億元，YoY+50.0%~+70.0%。經(jīng)折算，Q4 單季度實現(xiàn)收入10.0 億元~12.7 億元，YoY+3.1%~+30.9%；實現(xiàn)業(yè)績0.8 億元~1.3 億元，YoY-20.1%~+33.3%。我們分析，疫情期間線上小家電需求提前釋放，Q4 公司財務表現(xiàn)略低于資本市場預期，但整體經(jīng)營態(tài)勢仍處于正常增長軌道。
線上需求提前釋放，Q4 收入增速放緩：小熊Q4 單季度收入同比增速有所下降。我們認為，主要因為疫情期間，線上小家電需求提前釋放，Q4 小家電需求有所減弱。據(jù)天貓數(shù)據(jù)，Q4 小熊線上銷售額YoY+34.3%（Q3 為35.9%）。另外考慮到Q3 小熊收入增速高于天貓終端銷售增速，表明Q3 線上經(jīng)銷商備貨較多，我們判斷Q4 小熊線上經(jīng)銷商處于去庫存階段。2020 年以來，公司向剛需類小家電拓展，并取得不錯的成績，奧維線上數(shù)據(jù)顯示，Q4 公司電飯煲、電水壺、破壁機銷售額YoY+399.1%/+125.6%/+216.0%。后續(xù)，隨著公司積極創(chuàng)新拓展品類，疊加產(chǎn)品高顏值、高性價比的特點，小熊有望持續(xù)受到年輕消費人群青睞。我們預計，未來幾個季度，小熊電器收入仍有望保持快速增長態(tài)勢。
Q4 業(yè)績增速略低于預期：小熊Q4 業(yè)績同比增速明顯下降，我們判斷主要原因為：1）Q4 小家電需求下滑，收入端增速有所下降；2）原材料價格快速上漲影響企業(yè)盈利能力，Wind 數(shù)據(jù)顯示，2020Q4 期間LME 銅、LME 鋁、DCE 塑料均價YoY+21.8%/+9.2%/+4.8%。
投資建議：小熊電器是領先的淘品牌公司，產(chǎn)品線上份額保持領先。長期來看，考慮到其產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，且將持續(xù)受益于小家電線上紅利，我們認為，公司業(yè)績有望保持快速增長。我們預計公司2020~2021 年的EPS 分別為2.79/3.51 元，維持買入-A 的投資評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化
