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小熊電器發(fā)布 2020 年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2020 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 34.94-37.63 億元，同增 30%-40%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.02-4.56 億元，同增 50%-70%；對(duì)應(yīng) 20Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.97-12.66 億元，同增 3%-31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.80-1.34 億元，同比-20%~+33%。
收入端備貨前置略低于終端增速，原材料漲價(jià)致毛利率降低公司 2020 年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 34.94-37.63 億元，同增 30%-40%；對(duì)應(yīng) 20Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 9.97-12.66 億元，同增 3%-31%。根據(jù)淘數(shù)據(jù)，小熊 20Q4 廚房電器、生活電器銷售額分別同增 46%、13%，合計(jì)銷售額同增 40%。Q4 為終端銷售旺季，考慮到經(jīng)銷商備貨周期，預(yù)計(jì)部分收入可能提前轉(zhuǎn)移至 Q3，導(dǎo)致 Q4 收入增速或略低于終端零售增速。
分產(chǎn)品看，小熊養(yǎng)生壺、電熱火鍋、電燉鍋等品類銷額占比維持平穩(wěn)，大單品電飯煲、空氣炸鍋等占比提升明顯，有望由定位長(zhǎng)尾細(xì)分品類，逐步轉(zhuǎn)型為全品類小家電品牌，天花板擴(kuò)容顯著。從利潤(rùn)端看，公司全年毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)受原材料漲價(jià)影響，Q4 毛利率有所下降。
同時(shí)受疫情影響，并結(jié)合實(shí)際發(fā)展戰(zhàn)略需要，公司對(duì)費(fèi)用投放節(jié)奏進(jìn)行了戰(zhàn)略調(diào)整，全年銷售費(fèi)用率同比有所下降，Q4 銷售費(fèi)用率有所提升。
投資建議
我們預(yù)計(jì)小熊電器 2020-2022 年的收入分別為 36.99、45.18、59.57億元，同比增長(zhǎng) 37.6%、22.1%、31.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為 4.35、5.34、7.23 億元，同比增長(zhǎng) 62.2%、22.9%、35.2%，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng) 2020-2022 年 46.24x、37.63x、27.83xPE，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致公司利潤(rùn)率在短期內(nèi)出現(xiàn)較大波動(dòng)；新品研發(fā)不及市場(chǎng)預(yù)期；小家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，美九蘇龍頭搶占長(zhǎng)尾市場(chǎng)，或?qū)?dǎo)致公司份額提升困難。
