(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
春節(jié)期間，公司蘇寧易購主站流量同比增長超50%，線上蘇寧超市業(yè)務出現(xiàn)呈現(xiàn)翻倍增長，公司通過充足的物資供應、持續(xù)的經(jīng)營保障，保證消費者生活所需。
簡評
“兩大兩小多專”全場景 全品類布局不斷強化
公司現(xiàn)已形成“兩大兩小多?！钡娜珗鼍傲闶郯鎴D，2019 年9 月末公司完成對家樂福中國并表，公司在大快消品類獲得有力增強。未來公司將一方面繼續(xù)深化各渠道間融合，并加速布局零售云加盟店下沉低線市場；另一方面將在品類上發(fā)揮與家樂福的協(xié)同效應，促進大快消供應鏈效率提升。目前蘇寧小店與家樂福供應鏈持續(xù)打通，小店毛利率有望明顯提升，且小店將以家樂福為前置倉協(xié)同布局“一小時生活圈”，加大到家業(yè)務布局。
保證物資供應積極抗疫 全渠道融合迎來提前練兵
20 年春節(jié)假期受疫情影響，居民出門消費意愿下降，到家業(yè)務需求激增。根據(jù)公司官方微信公眾號報道，春節(jié)期間蘇寧易購主站流量同比增長超50%，線上蘇寧超市業(yè)務出現(xiàn)翻倍增長。蘇寧依托強大的供應鏈優(yōu)勢保障物資供應，一方面加大抗疫用品投放，另一方面加大民生用品采購，并通過家樂福、蘇寧小店、蘇寧超市、蘇寧菜場、蘇寧推客等全渠道方式觸達消費者，收效良好。我們認為蘇寧在疫情期間強大的生鮮快消供應鏈能力與全場景的消費者觸達能力，有望加速占領消費者心智，轉(zhuǎn)變消費者對于蘇寧家電專營店的固有印象，提升公司全場景零售的獲客能力與留客能力。
線下門店短期受大環(huán)境擾動 長期渠道價值寶貴
公司預計2019 年歸母凈利潤110-112 億元（同比下降15.9%-17.4%），其中非經(jīng)常性損益159.6-161.6 億元。19 年公司先后出表蘇寧小店、蘇寧金服等項目產(chǎn)生較大非經(jīng)常性損益。預計受疫情影響，Q1 公司線下門店或受短期沖擊，但居民短期被抑制的消費需求有望在疫情結(jié)束后集中釋放，且春節(jié)至3 月初屬公司電器產(chǎn)品銷售淡季，全年看對公司影響有限。長期看，公司加速農(nóng)村市場云加盟店布局，20 年農(nóng)村云加盟店數(shù)量有望在19 年基礎上翻番至1.4 萬家以上，公司線下渠道對城市到鄉(xiāng)村的全場景覆蓋價值巨大。
積極推進股份回購 彰顯公司長期發(fā)展信心
根據(jù)公司2 月3 日公告，公司最新一期股份回購計劃已累計回購股份數(shù)量3470 萬股，總回購金額約為3.55億元（不含交易費用），占公司總股本的0.37%。2019 年以來公司積極推進股份回購計劃，累計股份回購金額超13 億元，維護股東利益并促進公司健康發(fā)展，彰顯公司長期發(fā)展信心。
投資建議：公司全渠道家電銷售市占率穩(wěn)居第一，整體經(jīng)營受疫情負面影響不大，且在疫情檢驗下，公司依托強大生鮮快消供應鏈支持，全場景融合有望深化提速，會員數(shù)量與粘性有望進一步提升。家樂福中國已在19Q4 扭虧為盈，預計20 年至今家樂福收入端有望獲得明顯增長。
蘇寧易購主站春節(jié)期間活躍用戶數(shù)大幅增長，有利于公司電商平臺價格與毛利率水平的回升。全渠道、全品類加速融合下，我們預計公司20 年有望迎來扣非凈利潤轉(zhuǎn)正拐點，并在加強費用管控下，現(xiàn)金流狀況有望持續(xù)向好。由于公司2019 年非經(jīng)常性損益與我們的預測存在偏差，我們基于業(yè)績預告對公司盈利預測進行調(diào)整，預計公司19-20 年公司歸母凈利潤分別為111.0、14.4億元，對應EPS 為1.19、0.15 元/股，目前公司PB 低于1 倍，安全邊際高，維持“買入”評級。
風險因素：疫情發(fā)展不確定性增加；行業(yè)競爭加?。恍聵I(yè)態(tài)發(fā)展不及預期；消費大環(huán)境持續(xù)疲軟；
