(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司預(yù)計1H20 歸母凈虧損1.41-2.41 億元
蘇寧易購發(fā)布2020 年半年度業(yè)績預(yù)告：公司預(yù)計1H20 實現(xiàn)歸母凈虧損1.41-2.41 億元，扣非后凈虧損6.5-7.5 億元，較1H19 扣非凈虧損31.90 億元大幅改善。其中，2Q20 實現(xiàn)歸母凈利潤為盈利3.1-4.1 億元，扣非后凈虧損1.5-2.5 億元，2Q20 盈利情況較去年同期及1Q20 均明顯改善，超出我們預(yù)期，主因公司強化費用管控及線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展，帶來營收、利潤表現(xiàn)整體向好。
關(guān)注要點
1、上半年經(jīng)營亮點：線上快速成長激發(fā)銷售活力，降本增效釋放利潤空間。①線上運營持續(xù)強化：上半年在疫情影響下，公司全渠道GMV
同比仍實現(xiàn)+5.35%的逆勢增長，其中Q2 增長進一步提速至+8.34%，主要受益于公司有效抓住618
等促銷節(jié)點，并積極發(fā)力社群營銷、離店銷售和到家業(yè)務(wù)，使得1H20 線上平臺GMV同比實現(xiàn)+20.19%增長的拉動（2Q20 線上GMV
同比+27.11%）；②成本管控顯效：上半年面對嚴(yán)酷的外部環(huán)境，公司聚焦內(nèi)部管控，通過店面調(diào)整、組織精簡、合伙人機制等大幅降低租金、人員成本，并借助精準(zhǔn)營銷提升費用投放效率；與此同時，供應(yīng)鏈管理強化及REITS
項目亦推動經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善；③快消板塊表現(xiàn)亮眼：家樂福中國上半年進一步推進供應(yīng)鏈整合，到家業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，且隨著降本增效的推進，上半年家樂福中國實現(xiàn)經(jīng)營性盈利及經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，效率穩(wěn)步提升。
2、后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略清晰：圍繞智慧零售服務(wù)商定位，場景、流量、供應(yīng)鏈等有望進一步提升。我們認為蘇寧下一階段發(fā)展動力來源于：①收入端：線上進一步推進離店銷售和到家業(yè)務(wù)的發(fā)展，綜合運用直播、私域流量等新模式提升流量獲取與轉(zhuǎn)化，并通過快消等高頻商品的運營提升用戶粘性；線下進一步加速零售云及蘇寧小店的布局，完善立體化的場景網(wǎng)絡(luò)并持續(xù)對外輸出供應(yīng)鏈體系；②利潤端：通過自主產(chǎn)品體系的完善、供應(yīng)鏈的優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)的發(fā)揮、以及內(nèi)部管控的強化，進一步帶動盈利能力的提升，并通過提升資產(chǎn)運營效率持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)金流水平。
3、看好公司基本面經(jīng)營向好趨勢及渠道網(wǎng)絡(luò)價值的重估。我們認為，蘇寧已經(jīng)形成了覆蓋全品類、全渠道、多場景的零售網(wǎng)絡(luò)布局，現(xiàn)階段隨著內(nèi)部經(jīng)營的進一步理順，正處于基本面持續(xù)向好的發(fā)展新階段。持續(xù)的股份回購亦彰顯管理層對公司價值和中長期成長的信心，我們看好公司經(jīng)營向好趨勢及渠道網(wǎng)絡(luò)重估價值。
估值與建議
暫維持盈利預(yù)測。當(dāng)前股價對應(yīng)2021 年41 倍P/E 和0.3 倍P/S。
維持跑贏行業(yè)評級，但基于公司基本面持續(xù)向好帶來的價值重估，上調(diào)目標(biāo)價23%至14.6 元，對應(yīng)2021 年49 倍P/E 和0.4 倍P/S，有18%上漲空間。
風(fēng)險
行業(yè)競爭持續(xù)加??；宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行。
