(網(wǎng)經(jīng)社訊)1H20 業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期
公司公布1H20 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入17.17 億元，同比增長(zhǎng)44.5%；歸母凈利潤(rùn)2.54 億元，同比增長(zhǎng)98.9%；對(duì)應(yīng)2Q20，營(yíng)業(yè)收入9.78億元，同比增長(zhǎng)75.2%；歸母凈利潤(rùn)1.51 億元，同比增長(zhǎng)110.9%。
公司業(yè)績(jī)符合業(yè)績(jī)預(yù)告。
財(cái)務(wù)分析：1）受益疫情期間宅經(jīng)濟(jì)影響，1H20 小熊廚房類小家電營(yíng)收同比+47%至15.0 億元，增速快于其它小家電品類的增長(zhǎng)。
2）1H20 凈利潤(rùn)率創(chuàng)歷史新高，同比提升4.0ppt 至14.8%，主要由于公司靈活運(yùn)用各種線上新流量，導(dǎo)流成本明顯降低。期間，銷售費(fèi)用率同比下降2.4ppt，毛利率同比提升0.5ppt，IPO 融資后財(cái)務(wù)成本降低，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)率0.5ppt。
3）由于采用簡(jiǎn)單、快捷的線上銷售模式，公司現(xiàn)金流良好，1H20 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.2 億元。
4）1Q20/2Q20 營(yíng)收分別同比+17%/+75%，除2Q20 線上零售提速外，1Q20 受疫情影響導(dǎo)致工廠出貨速度慢。
受益小家電三大趨勢(shì)：1）小家電市場(chǎng)線上占比提升，小熊線上營(yíng)收占整體營(yíng)收90%以上。公司善于捕捉線上流量變化，抓住直播電商等流量風(fēng)口。2）小家電長(zhǎng)尾品類增長(zhǎng)快。小熊銷售以長(zhǎng)尾品類為主，目前400 多款型號(hào)產(chǎn)品在銷售，每年新開發(fā)超100 款新品，滿足各類細(xì)分需求。1H20，小熊電動(dòng)打蛋器、電熱飯盒等8個(gè)品類在天貓商城熱銷品牌榜排名第一。3）消費(fèi)群體年輕化。小熊善于運(yùn)用多種營(yíng)銷手段精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費(fèi)群體并與之進(jìn)行溝通，打造有親和力、年輕活力的品牌形象。
發(fā)展趨勢(shì)
淘數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，7 月以來(lái)，隨著疫情緩解，線上小家電市場(chǎng)增速放緩。
但小熊的線上零售增速僅略有放緩，依然保持相對(duì)較高的增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為，小熊具有長(zhǎng)期投資邏輯，不僅看線上流量短期波動(dòng)，更要看公司品牌力在強(qiáng)化。小熊線上性價(jià)比創(chuàng)意小家電的品牌形象受到眾多年輕人的喜愛，隨著這部分消費(fèi)群體的購(gòu)買力提升，需求會(huì)發(fā)生改變，可為小熊帶來(lái)更多領(lǐng)域的產(chǎn)品需求，如母嬰小家電。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)期2H20 小熊線上零售增速不會(huì)明顯放緩，上調(diào)2020/ 2021年凈利潤(rùn)6.6%/7.7%至4.68 億元/5.53 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020/2021 年47.7 倍/40.3 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮到公司估值已經(jīng)包含下半年維持較高增長(zhǎng)的預(yù)期，我們維持目標(biāo)價(jià)156.00 元，對(duì)應(yīng)52.1 倍2020 年市盈率和44.0 倍2021 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有9.2%的上行空間。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。
