(網(wǎng)經(jīng)社訊)預(yù)告盈利同比增長(zhǎng)80%~110%
公司預(yù)告1H20 業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入約17 億元，同比增長(zhǎng)~45%；毛利率同比上升；歸母凈利潤(rùn)2.30~2.68 億元，同比增長(zhǎng)80%~110%。
對(duì)應(yīng)2Q20 營(yíng)業(yè)收入約10 億元，同比增長(zhǎng)~77%，歸母凈利潤(rùn)1.27~1.65 億元，同比增長(zhǎng)77%~131%。公司業(yè)績(jī)預(yù)告超出我們預(yù)期，主要由于線上銷售持續(xù)高增長(zhǎng)、引流費(fèi)用下降以及前期IPO 融資帶來(lái)較可觀的投資收益所致。
我們測(cè)算，1H20 公司IPO 融資額可貢獻(xiàn)投資收益~0.2 億元（假設(shè)收益率4%）。若扣除該部分，1H20 歸母凈利潤(rùn)2.09~2.48 億元，同比+64%~+94%。
關(guān)注要點(diǎn)
2Q20 線上增長(zhǎng)趨勢(shì)加強(qiáng)：1）小熊主打線上銷售渠道， 2019 年線上銷售貢獻(xiàn)營(yíng)收可達(dá)90%。今年疫情期間，小家電線上占比快速提升。2）淘數(shù)據(jù)顯示，小熊品牌1Q20/2Q20 零售額分別同比+41%/+73%。3）1Q20，由于疫情導(dǎo)致出貨延遲，公司營(yíng)收同比僅+17%，增速明顯低于零售數(shù)據(jù)，形成渠道去庫(kù)存。4）2Q20 公司出貨速度恢復(fù)正常，營(yíng)收增速與零售增速一致。
小熊品牌深入人心，引流費(fèi)用下降。1）小熊品牌的目標(biāo)客群主要為年輕用戶，1H20 公司通過(guò)直播帶貨、短視頻等多種營(yíng)銷方式發(fā)力，觸達(dá)線上年輕客群，成功培育出大批忠實(shí)用戶。2）憑借已建立的“小而萌”的品牌形象，1H20 公司銷售引流費(fèi)用同比下降。
我們預(yù)計(jì)公司品牌形象的建立也將明顯節(jié)約后續(xù)銷售費(fèi)用投放。
小家電市場(chǎng)長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯，未來(lái)品類擴(kuò)張有望持續(xù)帶來(lái)增量。1）中國(guó)小家電正處于快速擴(kuò)張期，目前市場(chǎng)在售品類可達(dá)200 多種，細(xì)分市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)多。2）小熊主打酸奶機(jī)、打蛋器、絞肉機(jī)等核心小品類。疫情期間，小家電品類多樣性的市場(chǎng)需求明顯提升，帶動(dòng)公司線上銷售進(jìn)一步增長(zhǎng)。3）此外，公司也逐步推進(jìn)對(duì)母嬰小電器、生活小電器市場(chǎng)的品類擴(kuò)張。
估值與建議
公司業(yè)績(jī)預(yù)告高于我們預(yù)期，線上零售持續(xù)高增長(zhǎng)，我們上調(diào)2020/ 2021 年EPS 預(yù)測(cè)30%/25%至2.81 元/3.29 元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)30%至156 元，對(duì)應(yīng)56 倍/47 倍2020/2021 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有25.5%的漲幅空間。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)44.2 倍/37.8 倍2020/2021 年市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，新品拓展風(fēng)險(xiǎn)。
