(網經社訊)預告盈利同比增長80%~110%
公司預告1H20 業(yè)績：營業(yè)收入約17 億元，同比增長~45%；毛利率同比上升；歸母凈利潤2.30~2.68 億元，同比增長80%~110%。
對應2Q20 營業(yè)收入約10 億元，同比增長~77%，歸母凈利潤1.27~1.65 億元，同比增長77%~131%。公司業(yè)績預告超出我們預期，主要由于線上銷售持續(xù)高增長、引流費用下降以及前期IPO 融資帶來較可觀的投資收益所致。
我們測算，1H20 公司IPO 融資額可貢獻投資收益~0.2 億元（假設收益率4%）。若扣除該部分，1H20 歸母凈利潤2.09~2.48 億元，同比+64%~+94%。
關注要點
2Q20 線上增長趨勢加強：1）小熊主打線上銷售渠道， 2019 年線上銷售貢獻營收可達90%。今年疫情期間，小家電線上占比快速提升。2）淘數(shù)據顯示，小熊品牌1Q20/2Q20 零售額分別同比+41%/+73%。3）1Q20，由于疫情導致出貨延遲，公司營收同比僅+17%，增速明顯低于零售數(shù)據，形成渠道去庫存。4）2Q20 公司出貨速度恢復正常，營收增速與零售增速一致。
小熊品牌深入人心，引流費用下降。1）小熊品牌的目標客群主要為年輕用戶，1H20 公司通過直播帶貨、短視頻等多種營銷方式發(fā)力，觸達線上年輕客群，成功培育出大批忠實用戶。2）憑借已建立的“小而萌”的品牌形象，1H20 公司銷售引流費用同比下降。
我們預計公司品牌形象的建立也將明顯節(jié)約后續(xù)銷售費用投放。
小家電市場長尾效應明顯，未來品類擴張有望持續(xù)帶來增量。1）中國小家電正處于快速擴張期，目前市場在售品類可達200 多種，細分市場發(fā)展機會多。2）小熊主打酸奶機、打蛋器、絞肉機等核心小品類。疫情期間，小家電品類多樣性的市場需求明顯提升，帶動公司線上銷售進一步增長。3）此外，公司也逐步推進對母嬰小電器、生活小電器市場的品類擴張。
估值與建議
公司業(yè)績預告高于我們預期，線上零售持續(xù)高增長，我們上調2020/ 2021 年EPS 預測30%/25%至2.81 元/3.29 元。維持跑贏行業(yè)評級，上調目標價30%至156 元，對應56 倍/47 倍2020/2021 年市盈率，較當前股價有25.5%的漲幅空間。當前股價對應44.2 倍/37.8 倍2020/2021 年市盈率。
風險
市場競爭風險，新品拓展風險。
