(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司為創(chuàng)意小家電龍頭企業(yè)，2020 年上半年業(yè)績表現(xiàn)亮麗，實(shí)現(xiàn)營收17.2 億，同比增長44.5%，歸母凈利潤2.5 億，同比增長98.9%，其中Q2 營收同比增長75.2%，歸母凈利潤同比增長110.9%，超市場(chǎng)預(yù)期。公司緊抓消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，圍繞年輕態(tài)消費(fèi)人群設(shè)計(jì)研發(fā)創(chuàng)意小家電，并積極利用短視頻、內(nèi)容社交電商等線上新興流量紅利進(jìn)行消費(fèi)者觸達(dá)以及品牌形象建立，未來繼續(xù)看好品類延拓以及爆品打造能力。
上半年業(yè)績超預(yù)期，Q2 歸母凈利潤增長高達(dá)110.9%。公司2020 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.2 億，同比增長44.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.5 億，同比增長98.9%，對(duì)應(yīng)Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.8 億，同比增長75.2%，歸母凈利潤1.5 億，同比增長110.9%，業(yè)績超出市場(chǎng)預(yù)期。疫情所催化的宅經(jīng)濟(jì)提振了線上廚房小家電需求，行業(yè)景氣高漲，公司在此背景下積極推廣新品，線上渠道各流量平臺(tái)齊發(fā)力，實(shí)現(xiàn)亮眼業(yè)績表現(xiàn)。
盈利水平提升明顯，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增加。受益于原材料價(jià)格下降以及毛利率相對(duì)較高的電動(dòng)類產(chǎn)品營收占比增加，公司毛利率同比上升0.5pcts。2020 年上半年公司歸母凈利率達(dá)14.8%，同比提升4.1pcts，主要系費(fèi)用支出減少所致。
受疫情影響部分營銷費(fèi)用后移以及差旅辦公支出有所縮減，銷售費(fèi)用率同比下降2.4pcts，管理費(fèi)用率同比下降0.2pcts，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.5pcts。同時(shí)公司經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)4.2 億，同比上升250.9%，已超去年全年。
萌系形象深入人心，產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。公司緊抓年輕化消費(fèi)趨勢(shì)發(fā)展創(chuàng)意長尾小家電品類，2020 上半年推出絞肉機(jī)、空氣炸鍋、空氣循環(huán)扇等多款新品并進(jìn)行營銷，打造出多款爆品。分類來看西式電器收入同比增長139.3%，電動(dòng)類產(chǎn)品同比增長81.9%，電熱類產(chǎn)品同比增長47.3%，鍋煲類產(chǎn)品同比增長22.6%，壺類則略有下滑。小熊收入結(jié)構(gòu)長尾效應(yīng)較為明顯，主力產(chǎn)品快速切換體現(xiàn)較強(qiáng)的品類創(chuàng)新能力。產(chǎn)品設(shè)計(jì)萌系特點(diǎn)鮮明，且性價(jià)比高，深受年輕群體歡迎。
快速應(yīng)對(duì)變化，積極擁抱新渠道。在2006 年快速擁抱電商、2008 年開拓線上授權(quán)經(jīng)銷商、近年積極參與直播電商等3 件大事上看，小熊在應(yīng)對(duì)渠道變化時(shí)具備快速反應(yīng)能力和開放接納能力，堅(jiān)決走對(duì)了渠道，目前小熊線上收入占比維持在90%以上，但隨著電商渠道逐漸多元化，未來對(duì)平臺(tái)依賴度或有所降低。
線上渠道少層級(jí)低費(fèi)用，小熊產(chǎn)品定倍率（終端售價(jià)/生產(chǎn)成本）僅約1.67 倍，助力產(chǎn)品性價(jià)比。同時(shí)，積極擁抱直播電商，銷售量緊隨美蘇九等龍頭之后。
風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境顯著惡化；新品研發(fā)和銷售進(jìn)展不及預(yù)期；消費(fèi)者設(shè)計(jì)風(fēng)格偏好出現(xiàn)快速切換，導(dǎo)致品牌積累受到影響。
投資建議：公司作為創(chuàng)意小家電領(lǐng)域龍頭企業(yè)，緊抓消費(fèi)年輕化趨勢(shì)，積極利用線上渠道進(jìn)行創(chuàng)意內(nèi)容營銷，新品拓展能力優(yōu)異，業(yè)績?cè)鲩L迅速。結(jié)合公司2020 年中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)，調(diào)整公司2020/21/22 年EPS 預(yù)測(cè)至2.94/3.63/4.54 元（原20/21/22 年EPS 預(yù)測(cè)為2.91/3.58/4.48 元），對(duì)應(yīng)PE 為49/39/31 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
