(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：2020 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.17 億元，同比+44.51%，歸母凈利潤(rùn)2.54 億元，同比+98.93%；其中，Q2 收入9.78 億元，同比+75.23%，歸母凈利潤(rùn)1.51 億元，同比+110.89%。
廚小電類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，電動(dòng)類和西式電器推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)2020 年上半年公司營(yíng)收和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。分品類看，公司廚房小家電類整體增速較好，除壺類營(yíng)收同比小幅下降6.1%外，其余品類均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)甚至三位數(shù)的增長(zhǎng)。其中電動(dòng)類和西式家電表現(xiàn)最為出色，營(yíng)收分別為4.71和2.76 億元，同比分別為81.9%和139.3%，電動(dòng)類和西式電器的營(yíng)收大幅上升是推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因。
電動(dòng)電熱類提升整體毛利率，研發(fā)費(fèi)用同比增加2020 年H1 公司毛利率為36.5%，同比+0.49pct，凈利率為14.8%，同比+4.05pct；其中2020Q2 毛利率為37.14%，同比-0.79pct，凈利率為15.45%，同比+2.61pct。毛利率水平本身較高的電動(dòng)類和電熱類的毛利率上升是帶動(dòng)公司整體毛利率上升的主要原因，同時(shí)各品類中毛利率水平較低的西式電器由于在本期提升了毛利率水平，因此也對(duì)整體毛利率上升有一定的貢獻(xiàn)。
此外，公司實(shí)施降本增效也對(duì)整體利潤(rùn)水平有正向貢獻(xiàn)。從費(fèi)用端來(lái)看，公司2020 年H1 銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.17%、2.82%、2.35%、-0.5%，同比-2.44、-0.24、-0.46、-0.49pct。公司由于Q1 受疫情影響使上半年銷售費(fèi)用率同比有所下降。研發(fā)費(fèi)用0.4 億元，同比20.91%，研發(fā)費(fèi)用率的下降主要是由于20H1 公司營(yíng)收規(guī)模增加所致。
經(jīng)營(yíng)情況良好 公司現(xiàn)金流充沛
從資產(chǎn)負(fù)債表看，公司2020 年H1 貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)為16.53 億元，同比375.9%。存貨為3.79 億元，同比+31.89%，主要是由于銷售規(guī)模增長(zhǎng)而適度增加了備貨量。從現(xiàn)金流量表看，公司2020 年H1 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.17 億元，同比+250.91%，其中銷售商品及提供勞務(wù)現(xiàn)金流入18.85 億元，同比+47.71%。
投資建議：公司身處快速成長(zhǎng)的小家電行業(yè)，產(chǎn)品方面，公司作為細(xì)分創(chuàng)意小家電龍頭品牌，在細(xì)分市場(chǎng)上有望以更具性價(jià)比、更具創(chuàng)意的外觀設(shè)計(jì)及細(xì)分功能的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)固市場(chǎng)份額，提升盈利能力。銷售推廣方面，公司積極嘗試直播帶貨等新興渠道，抓住社交電商發(fā)展的機(jī)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品推廣。此外，公司具有較強(qiáng)的推新能力，隨著公司母嬰類新品的推廣，公司營(yíng)收水平有望進(jìn)一步提升?；诠?0H1 中報(bào)的情況，我們適當(dāng)上調(diào)了電動(dòng)類和西式電器的營(yíng)收水平，預(yù)計(jì)20-22 年凈利潤(rùn)分別為4.5、5.9、7.6億元（前值4.4、5.9、7.6 億元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為49.9x、37.5x、29.3x，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不達(dá)預(yù)期；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
