(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司Q2 經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異。2020 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17 億元，同比增長44.51%；歸母凈利潤2.54 億元，同比增長98.93%，符合此前業(yè)績預告80 %– 110 %的區(qū)間范圍。其中Q2 營業(yè)收入為9.78 億元，同比增長75.23%，歸母凈利潤為1.51 億元，同比增長110.89%。
疫情利好創(chuàng)意類廚電，線上銷售持續(xù)走強。疫情之下，創(chuàng)意類和西式廚電持續(xù)走強，同時用戶購物習慣向線上加速遷移，帶動公司品牌業(yè)務持續(xù)擴張。
分產(chǎn)品看，公司廚房小家電品類收入為14.95 億元，同比增長47.10%。主要原因是疫情期間，在家做飯成為常態(tài)，便捷性強、彰顯生活品質的創(chuàng)意類和西式料理小家電需求快速上升。
盈利能力穩(wěn)步提升。2020H1 公司毛利率為36.50%，同比上升0.50pct，主要系毛利率較高的廚房小家電銷售收入占比增加所致。2020H1 公司銷售費率下降2.44pct，主要系公司起步于電商流量紅利，線上渠道品牌優(yōu)勢較為明顯，品牌宣傳費用投放同比減少。2020H1 凈利率同比上升4.05pct 至14.80%，其中Q2 凈利率為15.45%，同比上升2.61pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流增長顯著。2020H1經(jīng)營活動性現(xiàn)金流凈額同比增長250.91%，其中Q2 經(jīng)營現(xiàn)金流同比增長90.71%，主要系Q2 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金增加。2020H1 應收賬款為1.02 億元，同比增長9.57%，應收賬款增速為營收增速（44.51%）的五分之一。存貨為3.79億元，同比增長31.89%，主要原因系2020H1 公司營收規(guī)模擴大而增加了備貨量。
差異化產(chǎn)品定位，公司長期成長空間廣闊。小熊以酸奶機起家，依靠細分產(chǎn)品和深耕長尾市場形成差異化產(chǎn)品定位，打造核心優(yōu)勢。目前公司品類加速擴張，產(chǎn)品涉足廚房電器、生活電器、個人護理、數(shù)碼配件等17 個行業(yè)，截至2020 年上半年，新興品類銷售額為0.62 億元，仍處于產(chǎn)品導入期。未來隨著公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構、推動產(chǎn)品迭代、加速品類擴張，小熊品牌有望保持領先優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議。公司上半年經(jīng)營超預期，我們上調(diào)盈利預測，2020-2022 年歸母凈利潤分別為4.86/6.55/8.52 億元， 同比增長81.2%/34.8%/30.2%。（此前預測歸母凈利潤為3.52/4.37/5.49 億元）。公司業(yè)績超預期，長期增長空間大，維持此前“增持”評級。
風險提示：新品拓展不及預期、價格戰(zhàn)導致盈利受損。
