(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司近況
蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告：擬以控股子公司云網(wǎng)萬(wàn)店為主體，對(duì)蘇寧互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)整合重組，重組后云網(wǎng)萬(wàn)店主要運(yùn)營(yíng)公司線上平臺(tái)業(yè)務(wù)（不包含自營(yíng)供應(yīng)鏈），并計(jì)劃以投前估值250 億元增資60億元，引入深創(chuàng)投、深圳市羅湖引導(dǎo)基金等八家機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資人。增資后，云網(wǎng)萬(wàn)店仍為蘇寧控股子公司，不影響蘇寧的控股合并報(bào)表。我們認(rèn)為本次引入戰(zhàn)投有助于提升公司線上平臺(tái)業(yè)務(wù)資金實(shí)力，并充分借助合作伙伴資源，賦能助力其中長(zhǎng)期發(fā)展。
評(píng)論
1、擬重組線上業(yè)務(wù)并引入戰(zhàn)投，對(duì)應(yīng)子公司投后估值310 億元。
1）重組業(yè)務(wù)范疇：本次整合重組以蘇寧控股子公司云網(wǎng)萬(wàn)店為主體，重組完成后，云網(wǎng)萬(wàn)店旗下業(yè)務(wù)主要包含公司線上平臺(tái)業(yè)務(wù)（但不包含蘇寧旗下各品類自營(yíng)供應(yīng)鏈），具體包括：面向用戶和商戶提供電商和本地互聯(lián)網(wǎng)融合交易服務(wù)、面向零售商和供應(yīng)商提供供應(yīng)鏈、物流、售后和各業(yè)態(tài)的零售云服務(wù)，并配套相關(guān)研發(fā)和運(yùn)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)。此外，蘇寧旗下各品類自營(yíng)供應(yīng)鏈、蘇寧物流、IT 基礎(chǔ)設(shè)施將為云網(wǎng)萬(wàn)店提供賦能支持；各類自營(yíng)實(shí)體門店也將入駐云網(wǎng)萬(wàn)店提供的本地互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)，并吸引本地化商戶入駐，進(jìn)一步強(qiáng)化場(chǎng)景協(xié)同和商家豐富度。
2）引入戰(zhàn)略投資者：云網(wǎng)萬(wàn)店擬以250 億元人民幣投前估值，增資60 億元，投后估值對(duì)應(yīng)蘇寧2019 年線上GMV2387.53 億元約0.13 倍P/GMV。本次引入的投資機(jī)構(gòu)包括深創(chuàng)投、深圳市羅湖引導(dǎo)基金、寧波阡誓、SenseRobot Management、眾興卓越、源星昱瀚、中州資產(chǎn)、淄博軟杉股權(quán)投資等八家戰(zhàn)略投資者。增資完成后，蘇寧仍控股云網(wǎng)萬(wàn)店，不影響其合并報(bào)表。
2、引入戰(zhàn)投提升資金實(shí)力，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新動(dòng)能。本次重組及引資的意義：1）增厚云網(wǎng)萬(wàn)店資金實(shí)力，募集資金將用于用戶發(fā)展、研發(fā)投入、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)等，為其后續(xù)發(fā)展提供有力支撐；2）進(jìn)一步發(fā)揮公司內(nèi)部供應(yīng)鏈、物流、IT 等基礎(chǔ)設(shè)施及外部戰(zhàn)略合作伙伴對(duì)公司線上平臺(tái)的資源支持和賦能作用；3）云網(wǎng)萬(wàn)店作為子公司相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，有助于進(jìn)一步加快其專業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力，并在人才引進(jìn)、員工激勵(lì)、戰(zhàn)略引資等方面享有更大的空間。
3、我們認(rèn)為，蘇寧作為智慧零售的先行者，在全渠道網(wǎng)絡(luò)協(xié)同、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、供應(yīng)鏈管理等方面具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)壁壘。
現(xiàn)階段，公司基本面、經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)等逐步向好，顯示其正處于轉(zhuǎn)型變革、經(jīng)營(yíng)優(yōu)化軌道上。
估值建議
暫維持盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021 年33 倍P/E 和0.3 倍P/S。
維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)12.8 元，對(duì)應(yīng)2021 年46 倍P/E 和0.4倍P/S，有40%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇；疫情二次爆發(fā)。
