(網(wǎng)經(jīng)社訊)2020 前三季度業(yè)績符合業(yè)績預(yù)告區(qū)間
蘇寧公布2020Q1-3 業(yè)績：收入1808.62 億元，同比-10%；歸母凈利潤5.47 億元，同比-95.4%，對應(yīng)EPS0.06 元，符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間，凈利潤大幅下滑主因去年同期蘇寧小店、蘇寧金服出表帶來大額一次性投資收益所致；扣非凈虧損10.09 億元，較去年同期凈虧損41.52 億元大幅改善。分季度看，Q1/Q2/Q3 營收同比分別-7.1%/-17.4%/-4.6%，全渠道GMV 同比分別+2.0%/+8.4%/+8.7%。
發(fā)展趨勢
1、前三季度全渠道GMV 同比+6.47%，全場景運營能力進一步強化。分渠道看：①線上GMV 同比+18.15%，其中自營GMV 同比+1.16%，受經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整影響有所放緩；開放平臺GMV 同比+56.83%快速增長，非電器品類商戶占比提升至89.46%，帶動用戶活躍度進一步提升，8 月蘇寧易購活躍用戶數(shù)同比+22.49%，截至9 月底注冊會員總數(shù)達6.23 億人。②線下渠道中，公司在一二線進一步強化核心商圈布局，持續(xù)發(fā)展蘇寧推客、門店直播、蘇小團等社交營銷模式，1-9 月來自門店的推客訂單同比增長174%；
低線市場加速零售云加盟店覆蓋，前三季度累計新開2432 家，零售云GMV 同比+77.5%。截至9 月底，公司旗下?lián)碛懈黝愖誀I門店2697 家，零售云加盟店6588 家；同店方面，1-9 月家電3C 可比店收入同比下降28.8%，受疫情影響有所承壓。大快消類目拓展方面，公司圍繞大賣場+精選店+社區(qū)生鮮店業(yè)態(tài)進一步強化家樂福網(wǎng)點布局，單Q3 家樂福新開大賣場/社區(qū)生鮮店3/1 家，同時線上到家能力進一步強化，單Q3 家樂福到家訂單量環(huán)比增長10%。
2、扣非凈利潤與現(xiàn)金流進一步向好。前三季度毛利率同比提升0.3ppt 至15.1%，基本平穩(wěn)。前三季度期間費用率合計同比下降0.7ppt，主要受益于公司加強成本管控、強化績效考核，帶來內(nèi)部管理效率提升。其中，銷售費用率同比下降0.7ppt 至11.6%，管理及研發(fā)費用率合計同比下降0.3ppt 至2.8%，財務(wù)費用率同比提升0.3ppt 至1.3%。最終扣非凈利率同比提升1.5ppt，明顯改善。
此外，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長87.83%，受益于賬期及支付方式優(yōu)化，資金運營效率進一步提升。
3、看好全渠道智慧零售商的中長期前景。物流建設(shè)方面，截至9月底公司在46 個城市投入運營62 個物流基地，能夠提供一小時達即時配、半日達、一日三送等不同時效產(chǎn)品服務(wù)；同時，縣級服務(wù)中心累計籌建1504 家，下沉市場觸達與服務(wù)能力持續(xù)提升。
看好公司全渠道、多場景運營優(yōu)勢，后續(xù)關(guān)注雙十一銷售表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值
考慮疫情影響及行業(yè)競爭加劇，下調(diào)2020-21 盈利預(yù)測8%/7%至0.16/0.28 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021 年35 倍P/E 和0.3 倍P/S。維持跑贏行業(yè)評級，因盈利預(yù)測調(diào)整下調(diào)目標(biāo)價5%至12.8 元，對應(yīng)2021 年46 倍P/E 和0.4 倍P/S，有32%上行空間。
風(fēng)險
行業(yè)競爭持續(xù)加??；疫情二次爆發(fā)。
