(網(wǎng)經(jīng)社訊)行業(yè)概況
大市場(chǎng)高增長(zhǎng)，巨頭優(yōu)勢(shì)顯著。據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告（轉(zhuǎn)引自京東健康招股書），中國2019年醫(yī)療健康支出總額達(dá)到人民幣65200億元；預(yù)計(jì)2019-2024年，中國在線零售藥房市場(chǎng)CAGR達(dá)34.2%，在線問診市場(chǎng)預(yù)計(jì)CAGR達(dá)77.4%，電商巨頭目前具有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
發(fā)展路線
從藥到醫(yī)，打造統(tǒng)一健康管理平臺(tái)。2014年2月，京東健康初涉醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，并于2017年12月推出在線問診服務(wù)，開始打造“醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)”閉環(huán)。公司致力于打造以醫(yī)藥及健康產(chǎn)品供應(yīng)為核心，醫(yī)療服務(wù)為抓手，數(shù)字驅(qū)動(dòng)的用戶全生命周期全場(chǎng)景的健康管理平臺(tái)，醫(yī)藥聯(lián)動(dòng)形成閉環(huán)，前者向后者提供優(yōu)質(zhì)流量，后者為前者創(chuàng)造需求。
財(cái)務(wù)情況
互醫(yī)行業(yè)上市唯一實(shí)現(xiàn)盈利者。公司收入高增，2018、2019年同比增長(zhǎng)47.11%、32.72%，毛利率整體穩(wěn)定，2019年實(shí)現(xiàn)凈利率3.17%，2020年H1實(shí)現(xiàn)凈利率4.23%，是中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)唯一一家盈利的企業(yè)。
主營速覽
協(xié)同在線醫(yī)療，掘金藥品零售+批發(fā)。（1）零售藥房方面，京東健康零售藥房是2019年中國最大的在線零售藥房，截至2020年6月30日，年活躍用戶達(dá)72.5百萬，平臺(tái)擁有超過1000萬的SKU。公司通過自營、線上平臺(tái)和全渠道布局等三種模式，全面布局藥房的不同消費(fèi)場(chǎng)景，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。（2）藥品批發(fā)方面，線上藥品批發(fā)平臺(tái)藥京采持續(xù)渠道下沉，截至2019年12月31日，在藥京采平臺(tái)注冊(cè)的客戶數(shù)已超12萬，覆蓋近300座城市。（3）在線醫(yī)療方面，前端推出家庭醫(yī)生服務(wù)，提高用戶粘性，后端加強(qiáng)專科醫(yī)生合作，提高診療能力。2020年H1，日均在線問診量達(dá)到了約9萬次，公司組建了一支由自有醫(yī)生和外部醫(yī)療專家組成的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)。截至2020年9月20日，有65000多名自有和外部醫(yī)生，并且公司與國內(nèi)頂級(jí)專家共建心臟中心、耳鼻喉中心等16個(gè)專科中心。
風(fēng)險(xiǎn)提示
藥占比提升不及預(yù)期；家庭醫(yī)生業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；藥京采業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
投資建議
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療具有較高的行業(yè)天花板，醫(yī)藥電商公司目前商業(yè)模式在行業(yè)中較為穩(wěn)定，業(yè)績(jī)確定性較高，以業(yè)績(jī)反哺行業(yè)拓展的持續(xù)性較強(qiáng)。京東健康具有國內(nèi)最大的在線零售藥房，并已具備一定的盈利能力，建議對(duì)公司保持關(guān)注。
