(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述
公司2020H1 實(shí)現(xiàn)營收1184.24 億元，同比下降12.65%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤-1.67 億元，同比下降23.06 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤-7.45 億元，同比提升24.45 億元。
事件評論
線下門店調(diào)整加大營收環(huán)比降速，加快線上開放平臺布局和對非電品類發(fā)展，平臺規(guī)模持續(xù)高增且環(huán)比提速。公司上半年?duì)I收同比下降12.65%，Q1/Q2 營收分別同比下降7.07%和17.38%，對應(yīng)全渠道規(guī)模同比分別增長2.01%和8.36%，其中線上自營規(guī)模分別同比變化為-2.74%和7.19%，線上平臺同比分別增長49.05%和78.36%，通過加強(qiáng)個(gè)性化推薦、完善智能營銷工具建設(shè)、開放倉配服務(wù)等舉措進(jìn)一步賦能商家，不斷提升流量的分發(fā)和轉(zhuǎn)化效率，提升商戶的運(yùn)營效率，從而推動平臺商品的持續(xù)豐富，上半年公司開放平臺非電器品類商戶占比提升至87%；
線下Q1/Q2 同比下降15.76%和19.34%，在并表家樂福同時(shí)出表蘇寧小店影響外同比仍下降主要由于：一方面線下店鋪調(diào)整力度加大，上半年家電 3C 家居生活專業(yè)店新開14 家、關(guān)閉 213 家；紅孩子母嬰專業(yè)店新開3 家、關(guān)閉32 家；蘇鮮生精品超市報(bào)告期內(nèi)關(guān)閉 7 家；新開蘇寧易購零售云加盟店1,563 家，關(guān)閉蘇寧易購直營店 636 家等等；另一方面上半年家電 3C 家居生活專業(yè)店可比店同比下降33.3%，母嬰連鎖店可比店下降17.53%，二季度環(huán)比一季度均有所改善。
公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)綜合毛利率提升，強(qiáng)化運(yùn)營效率費(fèi)用率降低，扣非業(yè)績大幅改善。線上業(yè)務(wù)發(fā)展較線下快，受銷售結(jié)構(gòu)影響帶來主營業(yè)務(wù)毛利率同比略有下降0.56 個(gè)百分點(diǎn)，增加家樂福中國并表，帶來店面相關(guān)服務(wù)收入及轉(zhuǎn)租收入增加，其他業(yè)務(wù)毛利率同比增加，綜合毛利率水平同比提升1.33 個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)公司公司加強(qiáng)成本管控，店面加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營能力，綜合費(fèi)用率同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，其中公司注重會員及經(jīng)營營銷，加強(qiáng)精準(zhǔn)營銷使廣告促銷費(fèi)用率大幅降低0.72%，綜合使得Q1/Q2 扣非凈利同比分別提升4.9 億和19.5 億。
投資建議：公司供應(yīng)鏈及物流資源基礎(chǔ)夯實(shí)，從零售商升級為零售服務(wù)商，望打開新成長空間，同時(shí)營銷轉(zhuǎn)化率提升公司盈利兌現(xiàn)能力提升，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比大幅改善，當(dāng)前市值對應(yīng)2020 年?duì)I收預(yù)測PS 僅0.31 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情影響持續(xù)使得終端消費(fèi)進(jìn)一步承壓；
市場拓展較快、資本開支較大使得管理難度加大。
