(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：蘇寧易購發(fā)布公司2020 年半年度業(yè)績快報(bào)。公司20H1 營業(yè)收入1182.43億元/-12.78%，歸母凈利潤-1.61 億元，扣非歸母凈利潤-7.42 億元；20Q2 營業(yè)收入604.04億元/-17.63%，歸母凈利潤3.82 億元，扣非歸母凈利潤-2.42 億元。業(yè)績表現(xiàn)符合，疫情影響逐步減弱，供應(yīng)鏈整合、全渠道融合等戰(zhàn)略下盈利能力持續(xù)改善，上半年綜合毛利率同增1.20%，總費(fèi)用率同降0.25%。
家電3C 等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，大快消業(yè)務(wù)持續(xù)向好。疫情導(dǎo)致線下渠道受阻、消費(fèi)信心降低，家電市場上半年需求萎靡（根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，20H1 空冰洗零售額增速分別為-26.9%/-9.7%/-18.2%），價(jià)格戰(zhàn)激烈，對(duì)公司的家電3C 業(yè)務(wù)造成了一定影響，但預(yù)計(jì)公司表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于行業(yè)。在鞏固家電3C 市場優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司依賴家樂福積極發(fā)展大快消業(yè)務(wù)，成效明顯，上半年快消、日百類商品銷售規(guī)模同比增長106.70%，其中家樂福自收購以來經(jīng)營業(yè)績顯著改善，凈利潤和現(xiàn)金流持續(xù)為正。
疫情下全渠道布局價(jià)值彰顯，線下平臺(tái)互聯(lián)網(wǎng)化持續(xù)深化。公司20H1 總GMV 1941.55億元/+5.40%，20Q2 同增11.52%，其中線上1347.96 億元/+20.19%，20Q2 同增27.11%，全渠道優(yōu)勢充分體現(xiàn)。公司線上GMV 增速顯著好于行業(yè)（全國網(wǎng)上零售額同增7.3%）得益于公司大力發(fā)展開放平臺(tái)，提升平臺(tái)產(chǎn)品豐富度和用戶體驗(yàn)，上半年公司開放平臺(tái)非電器類商戶占比提升至87%，20 年6 月移動(dòng)APP 活躍用戶數(shù)9299.1 萬人，較19年12 月增加1731.6 萬人。同時(shí)，公司繼續(xù)深化門店互聯(lián)網(wǎng)化運(yùn)營，到家、直播、推客等營銷方式逐步成熟，上半年線下推客訂單同增113.80%。
物流資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)有效滾動(dòng)投資，加大開放下資產(chǎn)使用價(jià)值提升。截至20 年6 月底，公司在44 個(gè)城市運(yùn)營58 個(gè)物流基地，另有20 個(gè)物流在建項(xiàng)目，物流實(shí)力和倉儲(chǔ)面積行業(yè)領(lǐng)先，有效支撐公司全渠道業(yè)務(wù)發(fā)展。上半年公司發(fā)行第三期物流設(shè)施資產(chǎn)基金，持續(xù)利用外部資金滾動(dòng)投資物流資產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司物流實(shí)力仍將長期處于行業(yè)領(lǐng)先位置。另外，公司加大物流資產(chǎn)開放度，20H1 對(duì)外開放倉儲(chǔ)物業(yè)面積同增77.77%。
投資建議：相較于同行，公司全渠道優(yōu)勢明顯，家樂福協(xié)同效應(yīng)初顯。繼續(xù)看好公司全渠道實(shí)力增強(qiáng)趨勢，以及家樂福對(duì)公司大快消領(lǐng)域的加強(qiáng)。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)20-22EPS 分別為0.18\0.38\0.54 元，7 月30 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為58.7\28.3\19.7 倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線上競爭加劇，市場需求不足，新業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)有限。
