(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
達(dá)達(dá)集團(tuán)是本地即時(shí)零售市場(chǎng)的開拓者。公司前身為達(dá)達(dá)平臺(tái)，2016 年與京東到家合并后以眾包物流的業(yè)務(wù)模式進(jìn)入本地即時(shí)零售市場(chǎng)。公司于2020 年6 月5 日登陸納斯達(dá)克，京東和沃爾瑪兩大零售巨頭分別持有公司47.9%和10.7%股權(quán)，位列前兩大股東。
2019 年，達(dá)達(dá)營(yíng)收規(guī)模31.0 億元，核心業(yè)務(wù)包括京東到家和達(dá)達(dá)快送，其中京東到家GMV 為122.1 億元，活躍用戶數(shù)達(dá)2440 萬(wàn)人，活躍商家數(shù)超過(guò)8.9 萬(wàn)家；達(dá)達(dá)快送活躍騎手?jǐn)?shù)63.4 萬(wàn)人，訂單量7.5 億件，日均訂單量峰值超過(guò)920 萬(wàn)件。達(dá)達(dá)集團(tuán)繼承京東強(qiáng)零售基因，以優(yōu)質(zhì)服務(wù)和性價(jià)比樹立行業(yè)標(biāo)桿，已與沃爾瑪、永輝、華潤(rùn)萬(wàn)家等多家商超龍頭建立深度合作，憑借豐富流量入口與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源，達(dá)達(dá)有望加速培養(yǎng)用戶習(xí)慣，在本地即時(shí)零售市場(chǎng)占得一席之地。
即時(shí)零售市場(chǎng)廣闊，基礎(chǔ)設(shè)施價(jià)值凸顯。從市場(chǎng)空間來(lái)看，非餐品類中最大的組成部分來(lái)自生鮮商超，其市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5 萬(wàn)億以上，但電商滲透率僅約6%。我們認(rèn)為大眾、高頻、剛需的商超品類，是比餐飲更為龐大的“藍(lán)海”市場(chǎng)，而本地即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)是比傳統(tǒng)電商更適合這一品類的商業(yè)模式。據(jù)艾瑞咨詢，中國(guó)即時(shí)配送用戶規(guī)模2019 年已達(dá)到4.21 億人，2014-2019 年用戶規(guī)模CAGR 為27.7%，預(yù)計(jì)2020 年用戶規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至4.82 億人；中國(guó)即時(shí)配送訂單量規(guī)模2019 年達(dá)到182.8 億單，2014-2019 年訂單量規(guī)模CAGR 為73.3%。
隨著美團(tuán)、餓了么等巨頭的介入，本地即時(shí)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將明顯加劇，未來(lái)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)將圍繞用戶、商戶、配送體系展開，信息化程度更高、供應(yīng)鏈能力更強(qiáng)的優(yōu)秀企業(yè)有望分享市場(chǎng)。
達(dá)達(dá)集團(tuán)以平臺(tái)+運(yùn)力為基石，深度布局本地即時(shí)零售市場(chǎng)。集團(tuán)旗下達(dá)達(dá)快送與京東到家兩大業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，不斷完善即時(shí)配送供應(yīng)鏈。京東到家是面向消費(fèi)者的交易平臺(tái)，提供超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等海量商品即時(shí)配送體驗(yàn)，并向商家收取交易傭金、配送傭金、廣告費(fèi)等；達(dá)達(dá)快送則提供同城配送（京東到家是其重要訂單來(lái)源）以及最后一公里交付（京東物流是其主要訂單來(lái)源），并向商家收取固定或可變服務(wù)費(fèi)用。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2020Q1，達(dá)達(dá)快送和京東到家服務(wù)收入占總營(yíng)收比重分別為52.9%、46.2%；京東到家平臺(tái)交易傭金率及配送服務(wù)傭金率分別達(dá)到5.1%、6.4%。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，公司著力打造自身供應(yīng)鏈閉環(huán)。
虧損收窄，費(fèi)用可控，IPO 募資補(bǔ)充賬上現(xiàn)金。從成本來(lái)看，騎手薪資與激勵(lì)是主要構(gòu)成，占總成本90%+，；從費(fèi)用來(lái)看，基于JDDJ 平臺(tái)的顧客優(yōu)惠是主要構(gòu)成，占總銷售費(fèi)用60%左右。17-19 年以及2020Q1 公司歸母凈利潤(rùn)分別為-14.5 億元、-18.9 億元、-16.7 億元及-2.8 億元，近三年虧損約50 億元，隨著收入快速增長(zhǎng)，虧損率明顯收窄。美團(tuán)、餓了么等外賣巨頭的介入，將加劇即時(shí)零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度，達(dá)達(dá)能否將此前積累的與零售商深度合作的經(jīng)驗(yàn)快速?gòu)?fù)制，是其突圍的重要關(guān)注點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：過(guò)于依賴大客戶訂單的風(fēng)險(xiǎn)、騎手成本控制不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、即時(shí)配送行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
