(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
申萬商貿(mào)指數(shù)期間（5.4-5.8）漲1.86%，跑贏上證綜指0.63 個百分點，板塊表現(xiàn)居各板塊第16 位。期間上證綜指漲1.23%，板塊漲跌互現(xiàn)，其中食品飲料（+3.98%）、通信（+3.83%）、計算機（+3.82%）領(lǐng)漲。
本周批零板塊個股漲跌互現(xiàn)，御家匯（+15.38%）、上海家化（+11.07%）、王府井（+10.62%）領(lǐng)漲，*ST 中商（-14.12%）、翠微股份（-10.72%）、南寧百貨（-4.76%）領(lǐng)跌。
【核心觀點】
1、4 月阿里平臺化妝品銷售額同比增長38%環(huán)比下降，品牌表現(xiàn)不一
2020 年4 月，阿里全網(wǎng)化妝品銷售額187 億元，同比增長38%，增速環(huán)比下降5pct， 我們判斷，4 月銷售額同比增速環(huán)比下滑或與三八節(jié)大促透支4 月消費需求有關(guān)。1-4 月阿里化妝品銷售額累計703 億元，同比增長29%，銷量8.5 億件，同比下降0.75%，均價82.4 元，同比增長29.6%，銷售額增長主要來源于均價提升。
主要品牌4 月天貓平臺表現(xiàn)不一，國際品牌中SKII、歐萊雅增長較快，銷售額同比各增115%、24%，其余重點跟蹤品牌銷售額呈現(xiàn)下滑趨勢；國產(chǎn)品牌中一葉子、薇諾娜、丸美增長較快，銷售額同比各增303%、128%、95%。
護膚：4 月銷售額125 億元，同比增長42.1%，環(huán)比3 月下降9.3pct，銷量1.2億件，同比增長18.1%，均價101.7 元增長20.3%。1-4 月銷售額470 億元同比增長34.4%，均價提高至109.0 元。
分品類，4 月面部護理套裝、化妝水/爽膚水、乳液/面霜增速較快，同比各增90%、54%、54%。面膜以國產(chǎn)品牌為主，精華、乳液面霜、眼霜則仍以國際品牌為主，國產(chǎn)品牌中一葉子居面膜主要品牌銷售額第2 位，HFP 居精華類第8 位，丸美居眼霜類第2 位，藥都仁和和薇諾娜分別居乳液/面霜類第1 和5 位。
彩妝：4 月銷售額48 億元，同比增長23.9%，環(huán)比3 月提升1.0pct，銷量1.0 億件，同比增長11.9%，均價47.3 元增長10.7%。1-4 月銷售額189 億元同比增長14.9%，均價提高至52.7 元。
分品類，4 月彩妝套裝、香水增速較快，同比各增736%、59%?？诩t、粉底均以國際品牌為主，國產(chǎn)品牌中完美日記居口紅主要品牌銷售額第9 位，瑪麗黛佳和完美日記居粉底主要品牌銷售額第5 和7 位。
美發(fā)：4 月銷售額13 億元，同比增長68.7%，環(huán)比3 月提升14.9pct，銷量0.2億件，同比增長46.4%，均價66.9 元增長15.2%。1-4 月銷售額44 億元同比增長37.6%，均價提高至69.4 元。
2. 行業(yè)觀點：維持推薦超市板塊，關(guān)注低估值個股和可選消費復(fù)蘇彈性
（1）考慮到疫情對零售行業(yè)的中長期影響，我們依然首選推薦超市，主要超市龍頭有核心競爭力，估值合理，有基本面業(yè)績邏輯，更有因疫情契機驅(qū)動的能力建設(shè)、創(chuàng)新認(rèn)知和競爭發(fā)力，在一個足夠大的市場、新的機遇期和更好的格局中加速到家到店融合成長，重點推薦永輝超市、步步高、家家悅、紅旗連鎖。
（2）結(jié)合低估值與可選消費復(fù)蘇、公司基本面業(yè)績彈性等，建議關(guān)注國改落地的重慶百貨、細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭如王府井、周大生、愛嬰室等。
長期建議三條投資主線：①長期核心推薦行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭：永輝超市、蘇寧易購、天虹股份，把握該類公司的核心邏輯和中長期價值；②必選超市、化妝品、母嬰等屬于成長性較好的細(xì)分賽道：首推家家悅、紅旗連鎖，組合推薦周大生、老鳳祥、丸美股份、愛嬰室等，關(guān)注該類公司的預(yù)期差和超預(yù)期潛力；③重視盈利趨穩(wěn)的低估資產(chǎn)：關(guān)注步步高、王府井等，關(guān)注該類公司安全邊際和業(yè)績、估值彈性。
行業(yè)風(fēng)險提示：消費疲軟壓制行業(yè)業(yè)績和估值；國企改革慢于預(yù)期；轉(zhuǎn)型進程的不確定。
