(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
事件：京東2019Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,706.84 億元，同比增長(zhǎng)26.6%；Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)為8.11 億元，同比增長(zhǎng)8%；2019 全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,768.88 億元，同比增長(zhǎng)24.9%； Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)為57.07 億元，同比增長(zhǎng)65%。京東預(yù)計(jì)2020Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10%以上。
用戶增長(zhǎng)強(qiáng)勁，京喜推動(dòng)下沉。本季度京東年活躍買家環(huán)比增加2,760 萬人，環(huán)比增長(zhǎng)8.3%，較前三季度加速增長(zhǎng)，其中超過70%的用戶來自三至六線城市；年ARPU 值達(dá)1,594 元/人，同比增長(zhǎng)81 元/人。市場(chǎng)下沉和C2M 定制是推動(dòng)用戶強(qiáng)勁增長(zhǎng)的主要原因。社交電商平臺(tái)京喜主動(dòng)發(fā)掘了大量低線市場(chǎng)的用戶，在疫情爆發(fā)前日均單量已經(jīng)超過100 萬。京喜的快速發(fā)展也幫助京東拓展了長(zhǎng)尾、高性價(jià)比的產(chǎn)地供應(yīng)鏈，與京東主站的銷地供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)有效互補(bǔ)。
主業(yè)盈利提升，物流扭虧為盈。19Q4 京東歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)達(dá)36.34 億元，同比增長(zhǎng)176%；Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)達(dá)8.11 億元，同比增長(zhǎng)8%，Non-GAAP 歸母凈利率0.47%，去年同期為0.56%。2019 年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)121.84 億元，同比增長(zhǎng)589%，Non-GAAP 歸母凈利潤(rùn)達(dá)57.07 億元，同比增長(zhǎng)65%。分模塊來看，2019 年京東商城營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)2.5%，零售主業(yè)盈利穩(wěn)健提升，新業(yè)務(wù)虧損率為4.3%，較去年同期35%的虧損率大幅收窄，主要是京東物流自19Q3 起扭虧為盈的影響。
完善基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)生態(tài)協(xié)同。截至19Q4 京東物流運(yùn)營(yíng)超過700 個(gè)倉(cāng)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)面積約1,690 萬平方米，Q4 單位倉(cāng)儲(chǔ)面積支撐營(yíng)業(yè)收入為1.01 萬元/平米，同比小幅下滑。京東物流的快速發(fā)展將與零售主業(yè)形成高效協(xié)同。19Q4 京東員工人數(shù)超過22 萬人，同比增長(zhǎng)24%。19Q4 自由現(xiàn)金流為-1.6 億元，同比增長(zhǎng)96%；TTM 自由現(xiàn)金流為195 億元，同比增長(zhǎng)347%。
公司人員儲(chǔ)備和現(xiàn)金流充足，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐。
本輪疫情影響下，京東生鮮、快消、健康、日用品類銷售增速均大幅提升。
大家電品類的銷售受到一定沖擊，預(yù)計(jì)疫情平穩(wěn)后大家電消費(fèi)需求會(huì)逐步釋放，管理層預(yù)計(jì)一季度家電3C 品類不會(huì)出現(xiàn)較大的銷售下滑，全年仍將維持正增長(zhǎng)。綜合來看，京東物流開始貢獻(xiàn)規(guī)模盈利，京東商城利潤(rùn)率也在穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2020 年京東經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，盈利水平仍將持續(xù)優(yōu)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：（1）流量紅利持續(xù)減退，電商平臺(tái)用戶流失，營(yíng)收增速大幅放緩；（2）競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生大變化，追趕阿里后勁不足，被拼多多等新進(jìn)入者實(shí)現(xiàn)趕超；（3）物流規(guī)模效益不明顯，社會(huì)化程度不達(dá)預(yù)期；（4）京東數(shù)科轉(zhuǎn)型不暢，資本投入持續(xù)加大等。（來源：中泰證券 文/江琦 龍凌波 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
