(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：把握細分景氣領(lǐng)域的優(yōu)勢龍頭
2020
年我們建議重點把握瞄準細分景氣領(lǐng)域、信息化能力較強且積極擴張的優(yōu)勢龍頭企業(yè)，重點推薦：1）生鮮供應鏈基礎(chǔ)夯實、逆勢擴張搶占市場份額的生鮮超市：永輝超市、家家悅；2）母嬰專業(yè)連鎖領(lǐng)域具備供應鏈優(yōu)勢、提速展店的愛嬰室；3）積極布局社區(qū)購物中心的天虹股份；4）持續(xù)布局化妝品新渠道新產(chǎn)品、機制靈活有望打造品牌梯隊的珀萊雅。同時，建議關(guān)注估值處于低位2020
年有望迎來邊際改善的中百集團、周大生、蘇寧易購和鄂武商。
周度聚焦：盤點生鮮新渠道的2019
我們于年初發(fā)布《生鮮系列專題之總結(jié)篇：需求井噴，到家與到店之爭》，辨明生鮮新模式演變的核心要素，時至2019 年年末，我們擬從融資、擴張、模式三維度出發(fā)，通過總結(jié)生鮮新模式企業(yè)在2019 年的變化，進一步驗證前文觀點。
競爭格局：從需求井噴到存量競爭
行業(yè)格局來看，2019 年是生鮮新模式企業(yè)從供給井噴邁向存量競爭的關(guān)鍵年份，一方面，社區(qū)生鮮新成立的企業(yè)數(shù)量2019 年陡降至1
家，部分顯現(xiàn)出行業(yè)供給的企穩(wěn)，另一方面，尾部的生鮮電商企業(yè)在2019
年年末陸續(xù)陷入經(jīng)營困境。我們認為，尾部企業(yè)開始洗牌，而頭部企業(yè)持續(xù)融資、跨區(qū)互相滲透，構(gòu)成當前生鮮到家格局的核心特點，2020
年將成為頭部企業(yè)之間正面競爭之年。
到店模式：從多元定位到布局大眾
門店為主的社區(qū)生鮮模式下，無論是大眾定位的誼品生鮮門店數(shù)量已遠超精品定位的生鮮傳奇，還是盒馬鮮生開始深入社區(qū)布局以散裝蔬菜為主的小型業(yè)態(tài)、力求在原有的中高端定位之外拓寬邊界，均指向：到店為主的生鮮模式，由于輻射客群的年齡層次較配送到家模式更為寬泛，大眾定位或是未來演進趨勢。
到家模式：從單品策略到品項豐富
到家模式下，2019 年前置倉模式的融資和快速擴張表現(xiàn)亮眼，其模式也在悄然進化，迭代的關(guān)鍵在于兩個方面：其一，擴大前置倉面積、豐富SKU
數(shù)量，從而部分解決其模式原有的局限性：SKU
數(shù)量受限影響客單價的提升，豐富品項數(shù)量以改善一站式購買體驗和客單水平；其二，開始布局高毛利率、高頻消費的加工食品，如咖啡等。我們認為，盈利模式優(yōu)化的背后，兩個核心能力是影響以上兩項策略實施效果的核心：商品庫存的精準預判能力和生鮮的加工能力。
風險提示： 1. 經(jīng)濟增速出現(xiàn)大幅度下滑，促消費政策方向發(fā)生偏移；2. 行業(yè)競爭惡化價格戰(zhàn)持續(xù)時間超預期。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
