(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點
酒水：1）白酒：茅臺電商渠道進(jìn)展順利，投放符合預(yù)期。阿里線上渠道白酒銷售額19.94
億元，同比+116.9%。分品牌看，茅臺、五糧液、瀘州老窖銷售額市占率分別24.84/9.05/5.72%。2）啤酒：淡季銷售額增速略有下滑。啤酒銷售額2.14
億元，同比+26.36%。分品牌看，哈爾濱、青島、百威銷售額排名前三，市占率分別為6.6/17.81/20.41%。
乳制品：1）液態(tài)奶：蒙牛雙十一表現(xiàn)優(yōu)異，伊利均價持續(xù)攀升。11 月，阿里線上渠道液態(tài)奶銷售額13.03
億元，同比+25.14%，其中白奶、酸奶、低溫奶銷售額分別為6.7/3.2/0.6 億元，同比+21.1/20.1/137%。分品牌看， 伊利/
蒙牛/ 光明銷售額分別為2.3/3.5/0.4 億元，
同比+62.5/27.1/24.8%，市占率分別為17.9/27/4.6%。進(jìn)入秋冬旺季后，大單品11
月平均售價回升。金典夢幻蓋+大包裝產(chǎn)品推動ASP 環(huán)比提升14元/件，整體來看，6
月至今件均價持續(xù)上升，疊加旺季來臨，預(yù)計價格戰(zhàn)將延續(xù)緩和趨勢。2）芝士奶酪、黃油：芝士奶酪高增長，黃油略有波動。芝士奶酪、黃油銷售額分別為1.39/0.47
億元，同比+63.42/-10.02%。
3）奶粉（嬰幼兒）：海外奶粉占據(jù)主流，愛他美獨占鰲頭。嬰幼兒奶粉銷售額22.2 億元，同比+11.3%。愛他美/A2/飛鶴銷售額為3.93/1.56/1.34億元，同比+38.58/17.27/17.84%；市占率分別為17.7/7.0/6.0%。
膳食補(bǔ)充劑：行業(yè)增速回暖，湯臣倍健蛋白粉表現(xiàn)亮眼。11 月，阿里線上渠道膳食補(bǔ)充劑銷售額38.05
億元，同比+10.9%。其中海外膳食補(bǔ)充劑銷售額21.18 億元，同比+9.5%。分品牌看，湯臣倍健、Swisse、肌肉科技11
月銷售額分別為2.52/2.88/1.11 億元，同比+17.3/+14.7/+55.3%，市占率分別為6.6/7.6/2.9%，對應(yīng)9
月市占率環(huán)比+0.6/+2.0/+0.5pct。
休閑食品：龍頭保持高增，明星引流拉動百草味快速增長。11 月，阿里線上渠道休閑食品銷售額89.1
億元，同比+20.75%。其中餅干、糕點、堅果品類銷售額分別為17.2/14.2/19.0
億元，同比+35.216/19.12/16.61%，占比為19.3/15.9/21.3%，對應(yīng)10
月占比環(huán)比-1.1/-3.8/-3.2pct。分品牌看，行業(yè)龍頭三只松鼠、百草味、良品鋪子銷售額分別為14.1/7.1/5.6
億元，同比+21.4/55.8/23.8%。雙十一期間，休閑食品全渠道供銷兩旺。三只松鼠全渠道銷售10.49
億元，其中線上渠道累計9.23+億元；線下渠道1.26 億元，同增226%，147 家松鼠小店參與雙11銷售同比增幅超9539%。
分大單品看，每日堅果、零食大禮包銷售破億，分別售出197 萬箱/ 456萬份；2 千萬超級單品共6
款，包括堅果大禮包、巨型零食、夏威夷果、碧根果、開心果、開口松子。百草味銷售全渠道超過5 億元，同比增長50%+，明星代言的禮包產(chǎn)品售出142
萬袋。良品鋪子邀請近20 位主播助力，全渠道銷售5.6 億元，線下店銷售額突破2.19
億，同比增長27%，分產(chǎn)品看，良品鋪子在高端海味零食全網(wǎng)銷量持續(xù)領(lǐng)先。
調(diào)味品：復(fù)合調(diào)味料為主要增長點。11 月，阿里線上渠道調(diào)味品（日常調(diào)味品+復(fù)合調(diào)味料）銷售額6.9
億元，同比+13.96%。其中日常調(diào)味品銷售額2.17 億元，同比-10.13%；復(fù)合調(diào)味料銷售額4.7
億元，同比+29.96%，復(fù)合調(diào)味料成為帶動調(diào)味品行業(yè)增長的主要動力。分品牌看，海天、海底撈、千禾、好人家（天味）銷售額分別為0.50/0.36/0.29/0.21億元；市占率分別為7.19/5.16/3.89/2.98%，對應(yīng)10
月市占率環(huán)比+2.85/-2.35/1.02/0.61pct。
風(fēng)險提示：阿里系線上數(shù)據(jù)代表性不完整，線上渠道情況與公司整體情況不符，食品安全風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)波動，消費需求減弱。（來源：東吳證券 文/楊默曦 馬莉 宗旭豪 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
