(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司2019H1收入1357億元(YoY+22%),其中Q1/Q2分別+25%、+20%。2019H1歸屬凈利潤21億元,去年同期60億元。其中2018H1投資收益58億元(出售阿里股權(quán)收益56億),2019H1投資收益51億元(處置便利店等業(yè)務(wù)收益)。剔除小店影響2019H1零售凈利潤7.6億元。2019H1毛利率同比-1.9pcts至14.0%,和拓展快消品、政企客戶有關(guān),此外廣告促銷、IT員工費(fèi)用投入較大,總費(fèi)率+2.7pcts。2019Q1/Q2經(jīng)營性現(xiàn)金凈額分別為-44億元、-26億元。
GMV增速:2019H1含稅GMV1842億(YoY+22%),其中線上1122億(YoY+27%),線下720億(YoY+14%)。其中二季度GMV+19%,線上/線下分別+20%、+18%,Q2線上平臺業(yè)務(wù)GMV+83%。公司加大社交廣宣投入,蘇寧拼購等創(chuàng)新業(yè)務(wù)強(qiáng)化了獲客能力,注冊會員數(shù)量增長至4.42億人公司主力業(yè)態(tài)為“家電3C家居生活專業(yè)店”,門店總數(shù)2110家,上半年同店-6.3%。在三四線市場重點(diǎn)開設(shè)“零售云加盟店”,截至19年中零售云加盟店總數(shù)達(dá)到3362家(凈開1290家)。此外報(bào)告期內(nèi):(1)金服計(jì)劃引入戰(zhàn)投資金約53億元,投前估值為270億元,隨后蘇寧金服出表,2019H1凈利潤為4.1億元,當(dāng)前持股60%。(2)通過議案將收購家樂福中國80%股權(quán)。(3)公告約20億元股票回購計(jì)劃,截至年中已回購8400萬股,回購價(jià)格為9-14元,彰顯公司信心。
盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2019年?duì)I業(yè)收入同比+21%至2962億元,當(dāng)前估值對應(yīng)2019年為0.34xPS,競爭格局改善后經(jīng)營利潤率亦將提升。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,影響家電、3C類消費(fèi)品增長,導(dǎo)致公司整體收入、同店增長不達(dá)預(yù)期;拓展快消品等新品類、以及拓展用戶所需的廣宣費(fèi)用較高,導(dǎo)致費(fèi)用壓力較大。（來源：方正證券 文/倪華 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
