(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公布2019上半年業(yè)績并上調(diào)全年盈利指引公司上半年實(shí)現(xiàn)凈收入2714億元,其中Q2實(shí)現(xiàn)凈收入1503億元,同比增長22.9%。公司Q2毛利率14.7%,同比提升1.2pct,高毛利的服務(wù)性收入占比提升促使公司整體毛利率水平有所改善。上半年公司實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利68億元,并上調(diào)全年Non-GAAP凈利指引至80-96億。
用戶規(guī)模增速符合預(yù)期,關(guān)注低線下沉戰(zhàn)略效果公司2019Q2年度活躍用戶數(shù)3.21億,同比增長2.4%,季度環(huán)比新增用戶1080萬,上半年用戶規(guī)模增速基本符合預(yù)期。公司從2019年開始重點(diǎn)布局低線下沉市場,并采取三大措施吸引低線城市用戶。1/戰(zhàn)略投資線下零售連鎖資產(chǎn):上半年連續(xù)戰(zhàn)略投資五星家電、迪信通、及聯(lián)想來酷,在京東最具優(yōu)勢的家電及3C品類聯(lián)合線下零售伙伴推行低線城市下沉戰(zhàn)略,將公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢資源與低線線下觸點(diǎn)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。
2/提升微信流量入口使用效率:公司將在9-10月對微信一級入口流量使用策略進(jìn)行調(diào)整?！熬〇|拼購”將替代“京東商城”成為微信一級購物入口的場景落地頁,以社交化的方式獲取更多的低線城市用戶;同時(shí)“京東拼購”也將采用低扣點(diǎn)的方式吸引更多商家入駐,以更好的滿足潛在低線城市用戶需求。3/改善高性價(jià)比商品供給:從19年開始公司加強(qiáng)與區(qū)域性產(chǎn)業(yè)帶合作關(guān)系,并與3C、家電等品類品牌商共同合作推出高性價(jià)比定制產(chǎn)品,從而加強(qiáng)京東平臺高性價(jià)比商品供給資源,為獲取潛在低線城市用戶群體提供供給端支持。
運(yùn)營效率提升,費(fèi)用控制得當(dāng)公司從2018Q4提出開啟有質(zhì)量的增長,經(jīng)過2個季度的內(nèi)部梳理,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營效率出現(xiàn)顯著提升,期間費(fèi)用率同比均呈現(xiàn)不同程度改善。公司Q2履約費(fèi)用率6.9%(分母按凈產(chǎn)品收入計(jì)算),環(huán)比降低0.5pct;隨著上半年京東物流開放物流配送平臺,并改革旗下配送員工薪酬制度,物流板塊單票配送成本出現(xiàn)顯著下降,履約費(fèi)用率隨之改善。我們預(yù)計(jì)隨著外單比例的進(jìn)一步提升,公司履約費(fèi)用水平仍有下降空間。公司Q2銷售費(fèi)用率3.7%,同比降低0.6pct;上半年公司改進(jìn)了廣告投放效率,同時(shí)低線下沉戰(zhàn)略布局開始產(chǎn)生效果,從而在市場費(fèi)用投放效率方面有所改善。
盈利預(yù)測、估值與評級京東仍然是電商行業(yè)中執(zhí)行力最強(qiáng)的公司之一。從2018年4季度開啟“有質(zhì)量的增長”以來,經(jīng)過2個季度的調(diào)整,公司在經(jīng)營效率與內(nèi)部管控方面已經(jīng)出現(xiàn)顯著改善,同時(shí)公司在線下聯(lián)合戰(zhàn)略合作伙伴,在線上對微信一級入口流量進(jìn)行策略調(diào)整,期待低線城市用戶獲取能夠有所突破。我們上調(diào)公司2019-2021年Non-GAAP經(jīng)營利潤分別為90.8/131.3/164.6億元,對應(yīng)EPA分別為0.90/1.31/1.64美元,維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1/宏觀消費(fèi)需求超預(yù)期惡化;2/公司拼購等新業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期;3/公司成本及費(fèi)用控制效果低于預(yù)期。(來源：光大證券 文/范佳瓅 孔蓉 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
