(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件描述
2019年6月22日,公司全資子公司蘇寧國際與CarrefourNederlandB.V.
(轉(zhuǎn)讓方)及家樂福集團(tuán)簽訂《股份購買協(xié)議》,蘇寧國際向轉(zhuǎn)讓方以現(xiàn)金48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%股份。
事件評論
收購價(jià)相對合理,現(xiàn)金收購、保留部分股權(quán)及業(yè)務(wù)獨(dú)立性等條款積極。
公司子公司蘇寧國際擬以48億元人民幣等值歐元收購家樂福中國80%股份,交易標(biāo)的家樂福中國100%股份對應(yīng)估值為60億元人民幣,家樂福中國2018年?duì)I業(yè)收入約為299.58億元,本次交易價(jià)格隱含的股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)約為0.2x,對比來看A股主要的超市上市公司2018年平均股權(quán)價(jià)值/收入倍數(shù)的平均值為0.88x及中位數(shù)0.7x,本次交易的估值水平較為合理。同時(shí)收購條款相對積極:1)以48億元現(xiàn)金直接收購,無分期付款,由于蘇寧截至2019Q1賬面資金為445億元,資金相對充裕;2)保留家樂福集團(tuán)部分股權(quán)和部分決議權(quán),同時(shí)將保留家樂福中國現(xiàn)有的組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)組成,在一段時(shí)間內(nèi)保持相對獨(dú)立的運(yùn)作,家樂福中國人員、物業(yè)租賃等方面不會(huì)發(fā)生重大變化。
收購家樂福中國有望加速公司大快消品類布局,靜待二者的整合效果。
家樂福中國業(yè)務(wù)收入體量接近300億元,擁有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心,店面總建筑面積超過400萬平方米,覆蓋22個(gè)省份及51個(gè)大中型城市,具有較強(qiáng)的快消品類供應(yīng)鏈基礎(chǔ)和龐大的網(wǎng)點(diǎn)基礎(chǔ),有利于:1)實(shí)現(xiàn)公司大快消類目的跨越式發(fā)展,產(chǎn)品品類將得到極大的豐富,有效提升公司全品類經(jīng)營能力;2)強(qiáng)化公司快消領(lǐng)域的自有品牌研發(fā)能力、市場推廣能力以及食品質(zhì)量控制能力,推動(dòng)供應(yīng)鏈賦能。同時(shí),家樂福中國擁有忠實(shí)會(huì)員3,000萬,且用戶具有高頻消費(fèi)的特性,與公司現(xiàn)有電器、3C產(chǎn)品的消費(fèi)特性形成有效互補(bǔ),完善公司全場景零售業(yè)態(tài)布局,靜待二者后續(xù)整合效果。
投資建議:家電3C優(yōu)勢領(lǐng)域提份額,加速品類擴(kuò)容實(shí)現(xiàn)非線性高增長。
線上線下融合優(yōu)勢凸顯,家電3C市場份額持續(xù)提升,以并購與自營開店并舉加速大快消品類擴(kuò)張,有望實(shí)現(xiàn)整體規(guī)模非線性高增長,暫不考慮家樂福收購,目前對應(yīng)2019年P(guān)S僅0.34倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 1. 促銷費(fèi)政策發(fā)生偏移終端消費(fèi)進(jìn)一步承壓;
2. 市場拓展較快、資本開支較大使得管理難度加大。（來源：長江證券 文/李錦 陳亮；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
