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快遞:韻達(dá)股份剝離快運(yùn)業(yè)務(wù),聚焦主業(yè)強(qiáng)化核心優(yōu)勢(shì)
韻達(dá)股份5月20日發(fā)布公司公告:公司擬放棄對(duì)控股子公司運(yùn)乾物流的增資優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。由桐廬運(yùn)乾對(duì)運(yùn)乾物流增資4.32億元,本次增資完成后,韻達(dá)股份持有運(yùn)乾物流的股權(quán)比例由60%降為18.99%,運(yùn)乾物流不再納入公司合并報(bào)表范圍。運(yùn)乾物流2018全年營(yíng)收5.67億元,凈利潤(rùn)-1.75億元,2019Q1營(yíng)收1.85億元(未經(jīng)審計(jì)),凈利潤(rùn)-0.34億元(未經(jīng)審計(jì))。
韻達(dá)近兩年保持高增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因主要在于:公司聚焦輕小件,同時(shí)在IT、設(shè)備上不斷加大投入,自動(dòng)化水平高,規(guī)模效應(yīng)強(qiáng),單位成本最低。隨著快運(yùn)業(yè)務(wù)的剝離,聚焦戰(zhàn)略有望讓韻達(dá)在龍頭競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)贏得先機(jī)。
我們認(rèn)為,在當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)格局下,快遞價(jià)格雖然承壓,但是快遞公司的價(jià)格降幅將和成本端優(yōu)化匹配,快遞單件毛利趨穩(wěn),快遞利潤(rùn)有望跟隨量的增長(zhǎng)維持20-30%左右的增速。目前,三通一達(dá)都存在產(chǎn)能短板,投入均衡化將加速成本改善,從而率先贏得超額增長(zhǎng)。建議關(guān)注當(dāng)前成本優(yōu)勢(shì)突出的韻達(dá)股份,以及成本端改善明顯,增速大幅回升的申通快遞、圓通速遞。
預(yù)計(jì)上海機(jī)場(chǎng)19Q2維持高增速,繼續(xù)維持推薦
上海機(jī)場(chǎng)19Q1公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.67%,增速較18年14.88%大幅提升;高于我們此前的預(yù)期,非航收入貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升(18年占增量收入80%);高增長(zhǎng)主要來(lái)自免稅銷售額內(nèi)生增長(zhǎng)及扣點(diǎn)率提升兩方面;其中免稅銷售額預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)29%,絕對(duì)額約36億,客單價(jià)同比提升24%至380元。根據(jù)新免稅合同,2019年開始上海機(jī)場(chǎng)T2航站樓扣點(diǎn)率提升至42.5%,扣點(diǎn)率提升預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約2億增量收入。
報(bào)告期末,公司T1+T2航站樓共經(jīng)營(yíng)免稅面積約7853平米,19年4月T1到達(dá)免稅再新增約500平米營(yíng)業(yè)面積;預(yù)計(jì)2019年2季度上海機(jī)場(chǎng)免稅銷售額增速有望進(jìn)一步提升;伴隨扣點(diǎn)率提升與內(nèi)生免稅銷售額高增長(zhǎng)帶動(dòng)下,根據(jù)我們測(cè)算19Q2公司歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)39%的高增速。
招商公路:全產(chǎn)業(yè)鏈公路平臺(tái),再投資能力突出,預(yù)計(jì)保持較快增長(zhǎng)
招商公路是招商局集團(tuán)旗下主要從事公路相關(guān)經(jīng)營(yíng)收費(fèi)和交通科技業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)。突出的路產(chǎn)再投資能力是公司領(lǐng)跑行業(yè)的核心壁壘,公司投資經(jīng)營(yíng)公路總里程達(dá)8824公里,權(quán)益里程達(dá)2163公里,多數(shù)路產(chǎn)屬于國(guó)家高速路網(wǎng)干線,占據(jù)重要地理位置,區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯,盈利水平良好。
考慮公司路產(chǎn)質(zhì)量較好,其中江西九瑞、廣西桂興、廣西桂陽(yáng)、廣西陽(yáng)平等高速路齡較短,受益周邊路網(wǎng)逐漸開通完善,已步入快速成長(zhǎng)期,預(yù)計(jì)車流將保持較快增長(zhǎng)。同時(shí),考慮公司再投資能力突出,路產(chǎn)并購(gòu)預(yù)期樂(lè)觀。受益內(nèi)生增長(zhǎng)+外延擴(kuò)張,公司未來(lái)盈利增速有望維持在10%左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;“公轉(zhuǎn)鐵”推進(jìn)及基建不及預(yù)期;極端天氣造成航班執(zhí)行率大幅低于預(yù)期;電商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。（來(lái)源：廣發(fā)證券 文/關(guān)鵬；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
