(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:京東5月10日發(fā)布新一季財(cái)報(bào),2019Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,210.81億元,同比增長(zhǎng)20.9%。歸母凈利潤(rùn)為73.19億元,同比增長(zhǎng)380%。年活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)3.11億人。京東預(yù)計(jì)2019Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,450-1,500億元,同比增長(zhǎng)19%-23%。
營(yíng)收增速持續(xù)放緩,用戶恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。本季度京東年活躍買(mǎi)家環(huán)比增加520萬(wàn)人,恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng);重心轉(zhuǎn)向深度運(yùn)營(yíng)存量用戶,一年以上未購(gòu)物的老用戶回流優(yōu)于預(yù)期,季度ARPU值同比增長(zhǎng)50元/人,用戶粘性進(jìn)一步提升。
2019Q1京東實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,210.81億元,同比增長(zhǎng)20.9%,營(yíng)收增速進(jìn)一步放緩,家電3C產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入為707.02億元,同比增速持續(xù)放緩至14%;百貨收入為379.50億元,同比增速放緩至28%。2019Q1服務(wù)收入為124.30億元,同比增長(zhǎng)44.03%,其中平臺(tái)傭金及廣告收入達(dá)81.44億元,同比增長(zhǎng)27%,增速進(jìn)一步放緩,主要是用戶增長(zhǎng)放緩的影響;物流收入為42.86億元,同比增長(zhǎng)91%,第三方物流收入持續(xù)放量。
服務(wù)性收入提升毛利率,費(fèi)用率得到有效控制。2019Q1毛利率同比提升0.9%,經(jīng)營(yíng)費(fèi)用率同比保持平穩(wěn):銷(xiāo)售費(fèi)用率為3.3%,同比減少0.2%,費(fèi)用控制成效持續(xù)凸顯;管理費(fèi)用率同比保持平穩(wěn);研發(fā)費(fèi)率同比提升0.7%,未來(lái)仍將繼續(xù)加大科技投入以提升經(jīng)營(yíng)效率、拉動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。本季度履約費(fèi)用率同比減少0.5%,主要原因是第三方物流收入快速增長(zhǎng)有效攤薄物流費(fèi)用率,同時(shí)公司加強(qiáng)對(duì)物流成本的控制,取消快遞員底薪、基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩,規(guī)模效益逐步體現(xiàn)。單位倉(cāng)儲(chǔ)支撐銷(xiāo)售收入為1.01萬(wàn)元/平方米,同比增長(zhǎng)10%,物流運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。
盈利顯著優(yōu)化,二季度將加大盈利再投資力度。2019Q1京東商城經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為2.7%,創(chuàng)下歷史新高;歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)達(dá)73.19億元,同比增長(zhǎng)380%。在京東龐大的銷(xiāo)售體量基礎(chǔ)和前期虧損/微利的情況下,經(jīng)營(yíng)效率的提升帶來(lái)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。針對(duì)二季度銷(xiāo)售旺季,京東將延續(xù)之前回饋消費(fèi)者的政策,將一季度盈利的一部分投入到二季度銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算中,拉動(dòng)二季度用戶和銷(xiāo)售增長(zhǎng)。
騰訊續(xù)簽三年合作協(xié)議,京東健康進(jìn)一步完善集團(tuán)戰(zhàn)略布局。京東與騰訊續(xù)簽了三年戰(zhàn)略合作協(xié)議,騰訊會(huì)繼續(xù)為京東提供微信一二級(jí)入口的流量支持,有效緩解京東在流量端的壓力。同時(shí),京東健康子公司獲得超10億美元A輪融資,京東集團(tuán)戰(zhàn)略布局進(jìn)一步完善,未來(lái)京東健康和京東數(shù)科、京東物流子集團(tuán)三足鼎立,協(xié)同京東商城零售業(yè)務(wù)發(fā)展。
我們認(rèn)為,京東作為中國(guó)最大的自營(yíng)電商平臺(tái),在當(dāng)前銷(xiāo)售規(guī)模和成本端嚴(yán)格控制的背景下,單季度盈利的大幅增長(zhǎng)符合預(yù)期。目前京東逐漸偏重存量用戶運(yùn)營(yíng),客單價(jià)仍然保持穩(wěn)健提升,但用戶增長(zhǎng)緩慢,線上產(chǎn)品銷(xiāo)售和廣告等服務(wù)性收入的增長(zhǎng)壓力逐步加劇。收入端增速放緩、利潤(rùn)端逐步崛起或?qū)⑼苿?dòng)京東估值從PS向PE估值體系轉(zhuǎn)變。建議關(guān)注京東收購(gòu)五星電器后線下業(yè)務(wù)的進(jìn)展,以及全年盈利能力的情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件:(1)流量紅利持續(xù)減退,電商平臺(tái)用戶流失,營(yíng)收增速大幅放緩;(2)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生大變化,追趕阿里后勁不足,被拼多多等新進(jìn)入者實(shí)現(xiàn)趕超;(3)物流規(guī)模效益不明顯,社會(huì)化程度不達(dá)預(yù)期;(4)京東數(shù)科轉(zhuǎn)型不暢,資本投入持續(xù)加大等。（來(lái)源：中泰證券 文/彭毅 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
