(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:圓通速遞公布2018年年報。2018年實現(xiàn)營業(yè)收入274.65億元,同比增加37.5%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤為19.04億元,同比增加32%。第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入88.42億元,同比增加24.27%,實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元,同比增長69%。
下半年件量增長恢復,單件成本大幅下降:圓通速遞國際于去年11月并表,排除該影響全年營收同比增長24%,歸母凈利潤同比增加約29%?？爝f業(yè)務本期業(yè)務量恢復,全年完成66.64億件,同比增長31.61%;單件收入為3.44元,同比下降6.4%,考慮口徑調整、扣除派費,實際單件收入降幅約在6%。單四季度看,公司盈利出現(xiàn)大幅改善;下半年單件收入降幅有所擴大,同時帶來業(yè)務量增速加速回升;另外由于公司加速資本開支,下半年單件成本出現(xiàn)大幅度下降,下半年單件運輸及中轉成本分別為0.77及0.43元,同比下降19%及12%。
資本開支加速,成本管控效果顯著:2018年開始公司進行一系列戰(zhàn)略調整,開始重視降本增效及核心競爭能力的構建;全年公司資本開支加速,購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金為34.83億元,同比增加103%?；A設施的投入帶來成本的大幅改善(1)完善運能體系,截至年底公司自有車輛達到1199輛,運輸車輛固定資產(chǎn)價值同比增加173%,實現(xiàn)全年單件運輸成本下降14.5%;(2)加大轉運中心自動化設備投入,全年公司共完成布局自動化分揀設備39套,全年單件中轉成本下降6.7%。
經(jīng)營質量改善,建包中心實現(xiàn)加盟商降本增效:從經(jīng)營質量來看,公司在上下游的議價能力在逐步提升,本期經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入/歸母凈利潤比例為122%,去年同期為108%。另外公司于2018年開始推廣建包中心,推進輻射范圍內(nèi)各加盟商統(tǒng)一建包、集中操作,以實現(xiàn)加盟商降本增效;截至2018年底,已建成建包中心合計有32個。
投資建議:圓通速遞戰(zhàn)略調整成效顯著,伴隨公司在核心資產(chǎn)及服務質量上的持續(xù)關注,市場占有率及盈利能力將得到持續(xù)改善。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為22.6、25.1、27.6億元,對應現(xiàn)股價PE為17、15.5、14倍,給予“買入-A”評級。
風險提示:電商件市場激烈的價格戰(zhàn),資本開支過快侵蝕現(xiàn)金流及利潤,人工及油價等剛性成本上升等。（來源：安信證券 文/沙沫 明興；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
