(網(wǎng)經(jīng)社訊)2月13日，輝立證券發(fā)表研報(bào)稱，予慧聰集團(tuán)（02280）目標(biāo)價(jià)6.70港元，并維持“買入”評(píng)級(jí)，較早前目標(biāo)價(jià)上升2%，主要因?yàn)槿嗣駧派担㈩A(yù)期潛在回報(bào)約44.4%。
投資概要
慧聰集團(tuán)（慧聰）為國(guó)內(nèi)信息服務(wù)及B2B電子商務(wù)服務(wù)公司，主要業(yè)務(wù)包括：交易、數(shù)據(jù)及信息服務(wù)。假設(shè)2018年市盈率為22倍（過(guò)去五年之平均值為24倍，輝立證券認(rèn)為22倍為合理區(qū)間內(nèi)），輝立證券得出目標(biāo)價(jià)6.70港元，并維持“買入”評(píng)級(jí)，潛在回報(bào)約44.4 %。（現(xiàn)價(jià)截至2月11日）
業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)
集團(tuán)公布銷售收入超過(guò)100億人民幣，大幅增長(zhǎng)170%以上。集團(tuán)表示銷售收入上升主要由于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局取得初步成績(jī)，使交易服務(wù)收入顯著上升，同時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)亦正在快速發(fā)展。這數(shù)字接近輝立證券早前的預(yù)測(cè)（2018F銷售收入：109億），相信集團(tuán)的收入最終將能夠達(dá)到預(yù)期。
然而，這次銷售收入大幅上升主要來(lái)自毛利率較低的交易板塊，因此輝立證券相信純利增長(zhǎng)將不及銷售收入增長(zhǎng)。輝立證券預(yù)期2018年的純利將為3.49億人民幣，同比上升約10%。但輝立證券相信集團(tuán)正處于布局階段，首要目標(biāo)是把平臺(tái)用戶和用量提高，因此輝立證券認(rèn)為即使純利沒(méi)有明顯大幅上升，但銷售收入顯著上升已經(jīng)證明集團(tuán)的戰(zhàn)略推展理想。
業(yè)務(wù)近況
集團(tuán)把公司的業(yè)務(wù)構(gòu)架重新分類，分別為科技新零售事業(yè)群、智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群及平臺(tái)與企業(yè)服務(wù)事業(yè)群。
1.科技新零售事業(yè)群
集團(tuán)依靠中關(guān)村在線及家電匯，以3C及家電產(chǎn)品作切入點(diǎn)，通過(guò)融商通聯(lián)的SaaS解決方案，滲入中小零售商營(yíng)運(yùn)，幫助零售商解決獲客難、客戶復(fù)購(gòu)率低、供應(yīng)鏈優(yōu)化、客戶之間缺乏互動(dòng)等痛點(diǎn)難點(diǎn)問(wèn)題。
2.智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群
集團(tuán)在多個(gè)行業(yè)布局垂直式平臺(tái)，例如：棉聯(lián)、中模國(guó)際及買化塑等等。平臺(tái)將滲入行業(yè)以解決痛點(diǎn)和應(yīng)付需求，未來(lái)希望把這模式復(fù)制到其他行業(yè)。
3.平臺(tái)與企業(yè)服務(wù)事業(yè)群
集團(tuán)依靠慧聰網(wǎng)、慧嘉及集團(tuán)自身的金融服務(wù)，建立產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)鏈和業(yè)務(wù)場(chǎng)景，為中小企業(yè)提供增值服務(wù)，使他們轉(zhuǎn)型升級(jí)。
與騰訊企點(diǎn)達(dá)成戰(zhàn)略合作
集團(tuán)宣布與騰訊旗下的騰訊企點(diǎn)達(dá)成戰(zhàn)略合作共建產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。合作契機(jī)是騰訊和慧聰均認(rèn)同互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，所以雙方希望透過(guò)合作互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)。是次合作雙方將在AI、機(jī)器學(xué)習(xí)、物聯(lián)網(wǎng)、SaaS、IM、等技術(shù)方面進(jìn)行產(chǎn)品合作和聯(lián)合市場(chǎng)推廣，還會(huì)在生產(chǎn)制造、商貿(mào)批發(fā)、新零售等多個(gè)領(lǐng)域聯(lián)合開(kāi)發(fā)適配產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景的定制化產(chǎn)品。
慧聰和騰訊企點(diǎn)聯(lián)合開(kāi)發(fā)的B2B泛行業(yè)版產(chǎn)品在今年上線，并集雙方之優(yōu)勢(shì)，希望解決買家和賣家在信息不對(duì)稱的痛點(diǎn)。新產(chǎn)品是基于慧聰旗下產(chǎn)品“慧聰友客”基礎(chǔ)下開(kāi)發(fā)，借助最先進(jìn)信息技術(shù)手段，可以更快速定位商機(jī)，給賣方提供可視化的交流機(jī)會(huì)，精準(zhǔn)快速匹配買賣雙方需求；實(shí)現(xiàn)后臺(tái)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)慧聰網(wǎng)商鋪的訪客狀態(tài)，主動(dòng)向高意向訪客發(fā)起會(huì)話邀請(qǐng)；實(shí)現(xiàn)移動(dòng)端訪客監(jiān)測(cè)，主動(dòng)邀請(qǐng)?jiān)L客洽談；APP消息即時(shí)提醒，隨時(shí)隨地與訪客溝通等功能升級(jí)。
另外，騰訊企點(diǎn)為雙方合作打造的B2B泛行業(yè)版產(chǎn)品提供了規(guī)范企業(yè)對(duì)外溝通官方形象及業(yè)務(wù)人員溝通管理的解決方案，很好地解決了上下游業(yè)務(wù)人員的實(shí)名認(rèn)證和真實(shí)性，提供強(qiáng)大的溝通和連接能力，客戶資料全面保護(hù)防流失，幫助企業(yè)提升詢報(bào)價(jià)從發(fā)布、發(fā)現(xiàn)到分析處理的效率。
向建銀融資4.5億
集團(tuán)宣布發(fā)行3.5億人民幣有擔(dān)保及有抵押票據(jù)及1億人民幣有擔(dān)保及有抵押可換股債券。息率皆為2.85%加HIBOR。而可換股債券的換股價(jià)為6港元，可換股債券將可轉(zhuǎn)換為16,666,667股換股股分。集團(tuán)所得資金50%-55%用作交易服務(wù)支持及供應(yīng)鏈融資；20%用作信息服務(wù)相關(guān)的技術(shù)開(kāi)發(fā)，包括使用者原創(chuàng)內(nèi)容及應(yīng)用程序；20%用作數(shù)據(jù)服務(wù)相關(guān)的軟件即服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)及內(nèi)存塊鏈應(yīng)用程序；及5%-10%用作一般用途。
輝立證券預(yù)計(jì)此項(xiàng)融資對(duì)2018的利息支出影響將不會(huì)太明顯，因?yàn)槠睋?jù)及可換股債券在2018年12月初才正向投資者發(fā)行，所以在2018年只會(huì)算入1個(gè)月的利息支出。
估值
集團(tuán)的銷售收入合符預(yù)期，同時(shí)輝立證券輕微調(diào)高2018年的利息支出。假設(shè)市盈率為22倍（過(guò)去五年之平均值為24倍，輝立證券認(rèn)為22倍為合理區(qū)間內(nèi)），得出目標(biāo)價(jià)6.70港元，并維持“買入”評(píng)級(jí)，較早前目標(biāo)價(jià)上升2%，主要因?yàn)槿嗣駧派担㈩A(yù)期潛在回報(bào)約44.4%。（來(lái)源：輝立證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
