(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：近日，電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，土巴兔從成立以來，一直專注于平臺模式，從最初的信息連接服務平臺到交易服務平臺，最終成為如今的賦能平臺，而齊家網(wǎng)更側(cè)重于家裝建材團購領(lǐng)域。
以下是報道原文全文：《土巴兔欲赴港上市，上半年盈利2100萬，再啟“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”之爭》
8月28日晚，線上裝修生態(tài)平臺土巴兔公司正式在港交所提交招股書，花旗銀行為獨家保薦人。
根據(jù)招股說明書，土巴兔于2008年在深圳創(chuàng)立，并于2011年獲得經(jīng)緯中國的A輪投資；此后，經(jīng)緯中國于B、C輪繼續(xù)投資，紅杉在B、C輪連續(xù)進入，58集團于C輪進入（注：騰訊公司持有58集團的23%股份）。
目前土巴兔創(chuàng)始人王國彬持有50.46%股權(quán)，及75.34%投票權(quán)，為第一大股東；
經(jīng)緯中國持有22.42%股權(quán)，及11.16%的投票權(quán)，為第二大股東；
紅杉中國持有土巴兔16.23%股權(quán)，及8.08%的投票權(quán)，為第三大股東；
58同城持有土巴兔10.89%股權(quán)，及5.42%的投票權(quán)，為第四大股東。
此外，值得注意的是，土巴兔獨立非執(zhí)行董事霍啟文，目前擔任香港霍英東集團副總裁。
同樣是互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺的齊家網(wǎng)上市一個多月后，土巴兔也遞交了招股書，那么，土巴兔的業(yè)績究竟如何？
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收入同比下降，調(diào)整后實現(xiàn)盈利
招股書披露的信息顯示，土巴兔目前的核心業(yè)務包括線上平臺業(yè)務和家庭承包業(yè)務。其中，2018年上半年，線上平臺業(yè)務收入在公司總收入中占比高達79.1%，具體包括訂單推薦費、傭金、廣告費和其他收入；家庭承包業(yè)務收入在公司總收入中占比20.9%，具體包括家裝承包服務和材料銷售收入。
截至2018年6月30日，土巴兔擁有2630萬用戶，8.45萬家裝修企業(yè)，107.3萬室內(nèi)設(shè)計師；2018年上半年GMV（成交總額）達236億元，用戶簽約率達19.3%，2017年全年GMV為572.37億元。
招股書顯示，2015年、2016年、2017年土巴兔營收分別為2.03億元、5.7億元、8.81億元，2018年上半年營收為2.7億元，去年同期為4.56億元，同比下降40.8%，主要系家裝承包業(yè)務收入減少。不過，2018年上半年其線上平臺業(yè)務收入為2.14億元，去年同期為1.47億元，同比增長46%。
招股書提到，土巴兔的家庭承包業(yè)務收入在2016年、2017年大幅增長，但公司在2017年下半年開始縮減該業(yè)務的規(guī)模，因為“將家庭承包業(yè)務控制在較小規(guī)模令我們更具靈活性，足以讓我們緊貼市場發(fā)展”。
此外，2015年-2017年，土巴兔凈虧損分別為7.5億元、5.6億元、11.11億元，2018年上半年凈虧損為6.36億元，上年同期凈虧損為7.09億元。
招股書透露，土巴兔的虧損額包含有同期確認大額可換股可贖回優(yōu)先股的公允價值虧損。這部分可換股可贖回優(yōu)先股將于上市后轉(zhuǎn)換為普通股，其公允價值虧損為財務記賬法則下的一次性虧損。去除掉該部分，土巴兔2015年、2016年、2017年經(jīng)調(diào)整利潤分別為-1.39億、-1.058億元、6350萬，2018年上半年為2100萬元，高于去年同期的1090萬元。
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第一之爭
7月12日，齊家網(wǎng)的母公司齊屹科技(01739.HK)于港交所主板上市，成為“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”，其在招股書中明確表示，齊家網(wǎng)在品牌知名度方面是市場第一。
土巴兔則在招股書中引用艾瑞咨詢的資料稱，以交易總額和平臺收入等計，土巴兔是中國最大的線上家居裝修平臺。
電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰認為，土巴兔從成立以來，一直專注于平臺模式，從最初的信息連接服務平臺到交易服務平臺，最終成為如今的賦能平臺，而齊家網(wǎng)更側(cè)重于家裝建材團購領(lǐng)域。
盡管業(yè)務側(cè)重點不同，齊家網(wǎng)和土巴兔行業(yè)第一的位置還是未有定論，而各家機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)也是相互打架。如今雖然有了較為直觀的數(shù)據(jù)對比，但僅從財務數(shù)據(jù)來看，兩家尚未有一家擁有壓倒性的優(yōu)勢。
從資產(chǎn)負債來看，齊家網(wǎng)2015年-2017年和2018年上半年的資產(chǎn)為14.6億元，13.7億元、12.2億元、8.9億元，2015年-2017年的資產(chǎn)負債率為117.8%、151.1%、222.3%；土巴兔2015年-2017年和2018年上半年的資產(chǎn)為6.3億元、10億元、12.3億元、13.1億元，從2017年反超齊家網(wǎng)，2015年-2017年資產(chǎn)負債率為278.76%、276.7%、318.8%，明顯高于齊家網(wǎng)。
從毛利率來看，2015年-2017年齊家網(wǎng)銷售毛利率為62%、41.5%、50%，土巴兔則為88%、57%、56%。
招股說明書顯示，齊家網(wǎng)2015年至2017年，分別實現(xiàn)營收1.41億元、3億元、4.79億元，年度虧損(凈利潤虧損)分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元。截至2017年末，公司累計虧損16.28億元，但齊家網(wǎng)的虧損同樣包含公允價值虧損，2015年至2017年其經(jīng)調(diào)整虧損分別為1.63億元、1.52億元、8932萬元。
由此可見，在凈虧損上，2015年-2017年土巴兔3年共虧損24.21億元，齊家網(wǎng)同期共虧損16.12億元，而調(diào)整后的利潤顯示，土巴兔于2017年度開始盈利，齊家網(wǎng)則是2018年上半年開始盈利。
此外，2018年上半年，齊家網(wǎng)經(jīng)調(diào)整凈利潤為2067萬元，土巴兔為2100萬元，兩者不相上下。
一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對記者表示，齊家網(wǎng)赴港上市，除去融資目的以外，名氣上也有較大的獲益，近期業(yè)務量的上漲也與此相關(guān)，或許正是因此，土巴兔也有了上市的明確計劃?！爸劣凇ヂ?lián)網(wǎng)家裝第一股’到底是誰，可能要看雙方以后的成績了?！痹撊耸咳缡潜硎?。
電子商務研究中心財務分析師方格分析稱，隨著互聯(lián)網(wǎng)家裝領(lǐng)域的玩家數(shù)量日漸增多，用戶的注意力也越來越分散，平臺之間的競爭愈演愈烈?，F(xiàn)在的廣告雖然傳播廣泛，卻缺少傳播的深度和力度，很難讓用戶在眾多媒體中印象深刻，這使得平臺需要投入更多的廣告成本來獲得足夠的曝光度，甚至需要花費更多的資金來創(chuàng)造自己的獨家資源以獲取競爭優(yōu)勢。營銷難、營銷成本上升，作為行業(yè)普遍存在的一個問題，這一點也成為了掣肘土巴兔轉(zhuǎn)型發(fā)展的主因。
對于上市相關(guān)問題，《國際金融報》記者聯(lián)系到土巴兔方面，對方表示，公司目前處于靜默期，暫不接受采訪。（來源：國際金融報 文/鄭馨悅）
