(電子商務(wù)研究中心訊)近日，電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《選股寶》記者采訪時(shí)表示：“齊家網(wǎng)是目前最早開始做家居電商的企業(yè)。近年來(lái)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也比較成功，由過去以信息服務(wù)為主的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殡娚?a href="http://qjkhjx.com/zt/exchange/" target="_blank">交易平臺(tái)。現(xiàn)階段，齊家網(wǎng)已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)家居行業(yè)中形成了自己的閉環(huán)?！?/span>
以下為報(bào)道原文全文《捕獵獨(dú)角獸第十七期 | 揭秘這只百度都青睞的獨(dú)角獸：毛利率高+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成功，赴港上市前夜，還搶先入駐一家A股公司》：
作為全國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)家裝企業(yè)，齊家網(wǎng)目前正在二度沖擊IPO，一旦成功，將成為名副其實(shí)的“互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”。
6月19日消息，齊家網(wǎng)計(jì)劃在香港進(jìn)行IPO，發(fā)現(xiàn)2.42億股，每股招股價(jià)介乎6.8至9元，集資最多21.78億元。
值得注意的是，當(dāng)前齊家網(wǎng)所身處的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，目前市面上已有500至800名參與者。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按照GMV計(jì)算，2017年齊家網(wǎng)已成中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)，擁有25.7%的市場(chǎng)份額。
而在《2017未來(lái)獨(dú)角獸企業(yè)TOP150》中，齊家網(wǎng)領(lǐng)先其它互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)上榜，成為最具影響力和成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌，是行業(yè)中名副其實(shí)的獨(dú)角獸。
公司如果沖擊港股成功，公司估值無(wú)疑將進(jìn)一步大幅提升，成為真正意義上互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的“超級(jí)獨(dú)角獸”。
一、背靠百度沖擊港股
追溯公司歷史，齊家網(wǎng)成立于2005年，前身是上海團(tuán)購(gòu)網(wǎng)，而后逐漸轉(zhuǎn)型為O2O互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)。
實(shí)際上，在互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)之外，齊家網(wǎng)的業(yè)務(wù)范圍還涉及自營(yíng)家裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域。齊家網(wǎng)店自營(yíng)家裝業(yè)務(wù)分為3個(gè)子定位不同的子品牌。其中，博若森專注于個(gè)人消費(fèi)者，而居美專注于為住宅開發(fā)商、酒店及服務(wù)式公寓提供家裝服務(wù)。典尚則瞄準(zhǔn)了三、四線小城市的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)。
根據(jù)齊家網(wǎng)的招股說明書顯示，截至2018年3月，齊家網(wǎng)擁有5020萬(wàn)名月獨(dú)立訪客，生態(tài)體系包括6680家裝修公司，覆蓋全國(guó)250多個(gè)城市。
而在經(jīng)歷了一段時(shí)間快速發(fā)展，搶占到了足夠的市場(chǎng)份額之后，公司開始將目光轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。
公開資料顯示，2018年4月11日，齊家網(wǎng)向港交所遞交了IPO申請(qǐng)。兩個(gè)月后，6月19日消息稱，齊家網(wǎng)計(jì)劃在香港進(jìn)行IPO，發(fā)現(xiàn)2.42億股，每股招股價(jià)介乎6.8至9元，集資最多21.78億元。該股將于短時(shí)間內(nèi)公開招股，6月27日定價(jià)，7月5日開始交易。
值得注意的是，根據(jù)外媒報(bào)道，此次齊家網(wǎng)港股發(fā)行同樣引入了基石投資者。基石投資者認(rèn)購(gòu)部分相當(dāng)于基礎(chǔ)發(fā)行量的14%左右。其中，浙江美大">浙江美大實(shí)業(yè)及Sea Wise Holdings Ltd.同意作為基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)約3400萬(wàn)股股份。
公開資料顯示，互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一的百度目前持股14.39%位列公司第二大股東，其曾參與了公司的C輪數(shù)千萬(wàn)美元的融資。其余的主要股東分別是：Qeeka Holding（占股31.23%，投票權(quán)43.72%）、華圓管理咨詢（占股10.527%，投票權(quán)0.37%）、廣發(fā)信德資本（占股3.158%）、Cowin（占股1.75%）等。
而百度也曾是公司C輪融資的重要投資者之一。公司成立至今十三年來(lái)，總共完成了5輪融資，具體情況如下：
由此不難看出，百度在公司C輪融資扮演了領(lǐng)投者的身份。
值得注意的是，這已經(jīng)不是齊家網(wǎng)第一次沖擊資本市場(chǎng)了。2009年開始，齊家網(wǎng)準(zhǔn)備戰(zhàn)略上市。彼時(shí)公司風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。在2010年派代電子商務(wù)年會(huì)上，年銷超過60億元的它被評(píng)價(jià)為“最賺錢的電子商務(wù)公司”。
據(jù)艾瑞網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：2009-2010年在家居建材類垂直交易平臺(tái)網(wǎng)站中，齊家網(wǎng)的市場(chǎng)份額最高，并且增長(zhǎng)迅速，2009年約占33%，2010年約達(dá)37%。
但隨后危機(jī)出現(xiàn)于2010年，齊家網(wǎng)內(nèi)部出現(xiàn)離職潮。除了公司內(nèi)部管理問題之外，外部資本市場(chǎng)情況不樂觀、創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市公司財(cái)務(wù)要求高、齊家網(wǎng)難以保證上市后業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，基于以上種種原因，2011年初，齊家網(wǎng)主動(dòng)中止上市計(jì)劃。
二、營(yíng)收倍增但仍陷虧損泥潭
2015年，被市場(chǎng)成為“互聯(lián)網(wǎng)家裝元年”，彼時(shí)，行業(yè)的融資次數(shù)從上一年的19筆躥升至68筆，總額達(dá)54億元，千萬(wàn)元級(jí)別的融資比例超過50%，頭部企業(yè)更有億元吸金能力，其中土巴兔完成C輪融資2億美元，齊家網(wǎng)獲得E輪1.6億美元。
而此時(shí)的齊家網(wǎng)開始在有大筆資金的條件下，試水自營(yíng)家裝業(yè)務(wù)。但是自營(yíng)家裝匯聚了大量的設(shè)計(jì)師和工長(zhǎng)，齊家網(wǎng)自身對(duì)這部分人群的管理能力偏弱，導(dǎo)致自營(yíng)家裝業(yè)務(wù)開展極為不順，虧損了大量資金。
隨后，齊家網(wǎng)重新開始轉(zhuǎn)型，開始投資家裝公司和跟家裝公司合伙經(jīng)營(yíng)。2015年，齊家網(wǎng)收購(gòu)博若森。通過博若森，齊家網(wǎng)建立了屬于自己的施工ERP系統(tǒng)。施工ERP系統(tǒng)的建設(shè)使得齊家網(wǎng)進(jìn)一步深入到供應(yīng)鏈建設(shè)，供應(yīng)鏈上游有齊家網(wǎng)投資的海鷗衛(wèi)浴，下游有施工ERP系統(tǒng)，兩者為齊家網(wǎng)的家裝供應(yīng)鏈提供保障。
公司內(nèi)在的改革在短時(shí)間內(nèi)幫助齊家網(wǎng)迅速擴(kuò)大了營(yíng)收規(guī)模。據(jù)齊家網(wǎng)招股書披露，齊家網(wǎng)的年?duì)I收由2015年的1.41億元增長(zhǎng)至2017年的4.791億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為84.1%。持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利則由2015年的8770萬(wàn)元增加至2017年的2.398億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為65.4%。
但是隨之而來(lái)的問題，是公司盈利能力的不斷惡化。由于營(yíng)銷、研發(fā)、擴(kuò)張等支出增加，齊家網(wǎng)仍處于虧損中且現(xiàn)金流為負(fù)。在2015年、2016年、2017年三個(gè)年度凈虧損分別達(dá)3.48億元、4.10億元和8.56億元；截至2017年12月31日，齊家網(wǎng)期末凈資產(chǎn)為-14.92億元，累計(jì)虧損金額達(dá)到了16.28億元。
三、主營(yíng)業(yè)務(wù)再調(diào)整
在自營(yíng)家裝上栽了跟頭的齊家網(wǎng)，至今依然深陷虧損泥潭，不過公司目前再次開始轉(zhuǎn)型。
據(jù)齊家網(wǎng)招股書披露，2017年齊家網(wǎng)的網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)及自營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的收益分別為1.9億元及2.8億元。網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)及自營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的毛利分別為1.7億元及0.7億元?？梢钥闯?，齊家網(wǎng)自營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的毛利率并不樂觀，其網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)率達(dá)到89.3%，而自營(yíng)部分的毛利率僅為24.7%。
由此不難看出，網(wǎng)上平臺(tái)毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出自營(yíng)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，而正是出于對(duì)此考慮，齊家網(wǎng)從2017年開始，收縮自營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，開始延展平臺(tái)方面的業(yè)務(wù)。
具體操作層面，收縮自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，據(jù)媒體報(bào)道，齊家網(wǎng)早先實(shí)行F2C模式，F(xiàn)2C即從工廠到用戶，2015年的計(jì)劃是在全國(guó)各地建立中心倉(cāng)儲(chǔ)，統(tǒng)一配送輔料，平臺(tái)所有交易由齊家網(wǎng)自己完成采購(gòu)。目前，這一項(xiàng)計(jì)劃目前齊家網(wǎng)已經(jīng)收縮，如今其多數(shù)材料由制造商直接運(yùn)至施工現(xiàn)場(chǎng)。只有部分材料儲(chǔ)存在齊家網(wǎng)的上海倉(cāng)庫(kù)中。
平臺(tái)延展部分，齊家網(wǎng)投資了核心團(tuán)隊(duì)在VR技術(shù)研發(fā)領(lǐng)域有10多年經(jīng)驗(yàn)的銳揚(yáng)科技，試圖在軟件、硬件方面做升級(jí)產(chǎn)品，如ERP系統(tǒng)、VR軟件、APP等更多的開放給頭部家裝公司。
網(wǎng)經(jīng)社主任曹磊在接受媒體采訪時(shí)表示，齊家網(wǎng)是目前最早開始做家居電商的企業(yè)。近年來(lái)其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也比較成功，由過去以信息服務(wù)為主的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殡娚探灰灼脚_(tái)?，F(xiàn)階段，齊家網(wǎng)已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)家居行業(yè)中形成了自己的閉環(huán)。
四、這家上市公司獲齊家網(wǎng)參股
值得注意的是，齊家網(wǎng)第二次沖擊IPO前，曾大手筆入股了A股上市公司海鷗衛(wèi)浴（現(xiàn)海鷗住工），2014年11月，齊家網(wǎng)以4億入股海鷗衛(wèi)浴，獲得海鷗衛(wèi)浴14.48%的股權(quán)成為其第二大股東。齊家網(wǎng)的這次投資一度成為建材家居企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在資本乃至戰(zhàn)略層面合作的標(biāo)志性事件，也標(biāo)志著齊家網(wǎng)開始介入家裝供應(yīng)鏈的上游。
最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，齊家網(wǎng)旗下全資子公司上海齊泓股權(quán)投資基金合伙企業(yè)仍是公司第二大股東，持股比例達(dá)8.52%，另外齊家網(wǎng)持有公司3.55%的股權(quán)，齊家網(wǎng)關(guān)聯(lián)方上海齊盛電子商務(wù)有限公司持有公司0.99%的股權(quán)。
