(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
申通公告擬以2.38億元收購(gòu)深圳市數(shù)家公司中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組;以3.45億元收購(gòu)廣東申通物流有限公司中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組;以6183.33萬(wàn)元收購(gòu)湖南中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組。
圓通全資子公司香港翠柏有限公司與菜鳥(niǎo)智慧物流全資子公司菜鳥(niǎo)沈陽(yáng)、中國(guó)航空集團(tuán)全資子公司順匯發(fā)展共同組成青鷸投資管理聯(lián)合體,中標(biāo)香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)高端物流中心發(fā)展項(xiàng)目。
申通:緊鑼密鼓收購(gòu)核心區(qū)域加盟商
根據(jù)公告,申通所收購(gòu)的資產(chǎn)類型均為“所有的機(jī)器設(shè)備、車輛、電子設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)及所有的中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)組(包括但不限于:中轉(zhuǎn)、運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn))”,即主要涉及轉(zhuǎn)運(yùn)中心。自2018年4月披露首份擬收購(gòu)公告后,公司于6月再次公告,兩次合計(jì)收購(gòu)金額達(dá)到10.57億元,涉及的轉(zhuǎn)運(yùn)中心地區(qū)涵蓋了華南地區(qū)、北京與武漢這類攬收大區(qū)與重要節(jié)點(diǎn)。
根據(jù)公司數(shù)據(jù),申通先前的轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)比例相比于其他通達(dá)系快遞公司略低,全網(wǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心86個(gè),自有轉(zhuǎn)運(yùn)中心數(shù)量在50個(gè),比例為58.14%,而這兩次收購(gòu)?fù)瓿芍?申通轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)比重將會(huì)顯著提升。此外,我們對(duì)比這兩次公告所披露的加盟商主體與2017年報(bào)中前10大加盟商,發(fā)現(xiàn)申通本次收購(gòu)涉及的加盟商主體包括了第1、3、6、7名的加盟商資產(chǎn)。第二次收購(gòu)的轉(zhuǎn)運(yùn)中心主要在華南區(qū)域,華南區(qū)域在全網(wǎng)票件量占比超過(guò)20%,但2017年增速較弱,我們期待公司將中轉(zhuǎn)中心直營(yíng)后,能夠?qū)I(yè)務(wù)量增速起到正向的刺激作用。
圓通:攜手菜鳥(niǎo),探索跨境
本次聯(lián)合體中,菜鳥(niǎo)沈陽(yáng)(菜鳥(niǎo)全資子公司)、順匯發(fā)展(中國(guó)航空全資子公司)、香港翠柏(圓通全資子公司)在該聯(lián)合體中的持股比例分別為51%、35%及14%,項(xiàng)目地點(diǎn)為香港國(guó)際機(jī)場(chǎng)內(nèi),涉及土地面積共5.25萬(wàn)平方米,建筑面積計(jì)劃38萬(wàn)平,總投資計(jì)劃120億港元。
圓通與菜鳥(niǎo)的聯(lián)合開(kāi)發(fā),一方面體現(xiàn)了阿里與圓通合作的穩(wěn)固,雙方在跨境物流上合作逐步深化;另一方面,圓通的戰(zhàn)略發(fā)展路徑更加明細(xì),以現(xiàn)有的電商快遞業(yè)務(wù)為現(xiàn)金牛,逐步以飛機(jī)、機(jī)場(chǎng)周邊物流中心以及對(duì)圓通國(guó)際(航空貨代)作為業(yè)務(wù)升級(jí)的跳板,布局高端與跨境業(yè)務(wù)。從公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目可見(jiàn),除轉(zhuǎn)運(yùn)中心、倉(cāng)儲(chǔ)一體化外,航空運(yùn)能提升(涉及2架波音757-200、2架波音737-800)被擺在一個(gè)重要位置。
投資建議
我們預(yù)期申通收購(gòu)加盟商轉(zhuǎn)運(yùn)中心資產(chǎn)能夠?yàn)楣竞罄m(xù)業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)帶來(lái)正向刺激;圓通與菜鳥(niǎo)合作深化,表現(xiàn)了戰(zhàn)略的進(jìn)一步強(qiáng)化。短期板塊或繼續(xù)迎來(lái)事件性刺激,長(zhǎng)期投資邏輯依然在于成本管控、格局變化以及快遞公司之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)增速超預(yù)期放緩;競(jìng)爭(zhēng)格局惡化（來(lái)源：天風(fēng)證券 文/姜明；編選：電子商務(wù)研究中心）
