(電子商務(wù)研究中心訊)1.事件摘要
公司于2018年4月22日晚發(fā)布2017年年度報告,2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.86億元,較上年同期增長89.22%;實現(xiàn)歸屬凈利潤5.34億元,較上年同期增長77.42%;實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤5.01億元,較上年同期增長72.59%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為5.38億元,較上年同期增長17.59%。
2.我們的分析與判斷
(一)業(yè)務(wù)擴張成效卓著,營收凈利強勁增長
2017年公司業(yè)務(wù)營收增長4.64億,其中1.62億來自原現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)增長,2.39億來自第四季度時間互聯(lián)并表。凈利潤增長2.33億,品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1.66億的增量,時間互聯(lián)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.33億。剔除時間互聯(lián)影響,營業(yè)收入增速為43.27%,凈利潤增速66.46%。營業(yè)收入受并表影響較大,凈利潤的增長則依靠原業(yè)務(wù),并非外延式增長,凈利潤增速質(zhì)量較高。
(二)主營毛利率穩(wěn)中有升,期間費用率下滑
公司2017年綜合毛利率為70.05%,相比2016年下降17.18個百分點,主要系公司收購時間互聯(lián)并表導(dǎo)致,剔除時間互聯(lián)影響毛利率為88.13%,上升0.77個百分點,主要得益于高毛利的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比和毛利雙增,2017年品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比90.06(+1.84pct),業(yè)務(wù)毛利率94.85%(+2.55pct)。綜合費用率為8.35%(-2.63pct),控費良好。其中銷售費用率3.14%,管理費用率6.08%,財務(wù)費用率-0.24%,相比上年分別下降1.09/2.63/-1.09個百分點。
(三)精準(zhǔn)定位中低端市場,增長勢頭有望保持
(四)流量渠道精準(zhǔn)營銷,發(fā)揮時間互聯(lián)協(xié)同效應(yīng)
借助于時間互聯(lián)優(yōu)秀的一站式流量整合營銷業(yè)務(wù),公司將進(jìn)一步開拓互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道,實現(xiàn)精準(zhǔn)大數(shù)據(jù)營銷。此外,整合相關(guān)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信息,優(yōu)化信息流動與控制,提升供應(yīng)鏈整合的價值,提升品牌供應(yīng)鏈系統(tǒng)的整體綜合能力,有助于品牌建設(shè)與推廣。另一方面,南極電商為時間互聯(lián)提供上市公司的資源,使其在移動互聯(lián)網(wǎng)營銷領(lǐng)域做強做大,并適時拓展新業(yè)務(wù)。雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),有助于提升公司整體的營運能力,保持業(yè)績的快速增長。
3.投資建議
我們認(rèn)為,公司品牌終端的消費對象定位精準(zhǔn),品牌商業(yè)模式具備可復(fù)制性,拼多多平臺渠道為中低端消費品進(jìn)一步打開了市場空間,協(xié)同時間互聯(lián)流量數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行精準(zhǔn)營銷,進(jìn)一步提升支付轉(zhuǎn)化率。我們預(yù)測公司2018/2019年分別實現(xiàn)凈利潤7.08億/10.18億,對應(yīng)PE為34倍/24倍,維持“推薦”評級。
4.風(fēng)險提示
市場開拓未達(dá)預(yù)期,時間互聯(lián)業(yè)務(wù)增速下滑,行業(yè)競爭加劇降低貨幣化率。（來源：中國銀河證券 文/李昂 編選：電子商務(wù)研究中心）
