(電子商務(wù)研究中心訊)1.事件摘要
公司于2018年4月22日晚發(fā)布2017年年度報(bào)告,2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.86億元,較上年同期增長(zhǎng)89.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.34億元,較上年同期增長(zhǎng)77.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)5.01億元,較上年同期增長(zhǎng)72.59%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.38億元,較上年同期增長(zhǎng)17.59%。
2.我們的分析與判斷
(一)業(yè)務(wù)擴(kuò)張成效卓著,營(yíng)收凈利強(qiáng)勁增長(zhǎng)
2017年公司業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)4.64億,其中1.62億來自原現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng),2.39億來自第四季度時(shí)間互聯(lián)并表。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)2.33億,品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1.66億的增量,時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.33億。剔除時(shí)間互聯(lián)影響,營(yíng)業(yè)收入增速為43.27%,凈利潤(rùn)增速66.46%。營(yíng)業(yè)收入受并表影響較大,凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)則依靠原業(yè)務(wù),并非外延式增長(zhǎng),凈利潤(rùn)增速質(zhì)量較高。
(二)主營(yíng)毛利率穩(wěn)中有升,期間費(fèi)用率下滑
公司2017年綜合毛利率為70.05%,相比2016年下降17.18個(gè)百分點(diǎn),主要系公司收購時(shí)間互聯(lián)并表導(dǎo)致,剔除時(shí)間互聯(lián)影響毛利率為88.13%,上升0.77個(gè)百分點(diǎn),主要得益于高毛利的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比和毛利雙增,2017年品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)占比90.06(+1.84pct),業(yè)務(wù)毛利率94.85%(+2.55pct)。綜合費(fèi)用率為8.35%(-2.63pct),控費(fèi)良好。其中銷售費(fèi)用率3.14%,管理費(fèi)用率6.08%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.24%,相比上年分別下降1.09/2.63/-1.09個(gè)百分點(diǎn)。
(三)精準(zhǔn)定位中低端市場(chǎng),增長(zhǎng)勢(shì)頭有望保持
(四)流量渠道精準(zhǔn)營(yíng)銷,發(fā)揮時(shí)間互聯(lián)協(xié)同效應(yīng)
借助于時(shí)間互聯(lián)優(yōu)秀的一站式流量整合營(yíng)銷業(yè)務(wù),公司將進(jìn)一步開拓互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道,實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷。此外,整合相關(guān)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的信息,優(yōu)化信息流動(dòng)與控制,提升供應(yīng)鏈整合的價(jià)值,提升品牌供應(yīng)鏈系統(tǒng)的整體綜合能力,有助于品牌建設(shè)與推廣。另一方面,南極電商為時(shí)間互聯(lián)提供上市公司的資源,使其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域做強(qiáng)做大,并適時(shí)拓展新業(yè)務(wù)。雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),有助于提升公司整體的營(yíng)運(yùn)能力,保持業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。
3.投資建議
我們認(rèn)為,公司品牌終端的消費(fèi)對(duì)象定位精準(zhǔn),品牌商業(yè)模式具備可復(fù)制性,拼多多平臺(tái)渠道為中低端消費(fèi)品進(jìn)一步打開了市場(chǎng)空間,協(xié)同時(shí)間互聯(lián)流量數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行精準(zhǔn)營(yíng)銷,進(jìn)一步提升支付轉(zhuǎn)化率。我們預(yù)測(cè)公司2018/2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.08億/10.18億,對(duì)應(yīng)PE為34倍/24倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)開拓未達(dá)預(yù)期,時(shí)間互聯(lián)業(yè)務(wù)增速下滑,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇降低貨幣化率。（來源：中國(guó)銀河證券 文/李昂 編選：電子商務(wù)研究中心）
