(電子商務(wù)研究中心訊)經(jīng)營(yíng)分析
并表圓通速遞國(guó)際致?tīng)I(yíng)收大幅上漲:公司一季度營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)大幅上漲主要是由于2017年11月開(kāi)始圓通速遞國(guó)際(原先達(dá)國(guó)際物流)開(kāi)始并表;排除該部分影響,預(yù)計(jì)公司一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)25%左右。公司收入部分包含面單、中轉(zhuǎn)及派送收入,參考行業(yè)同類型公司一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),由于派送費(fèi)上漲,公司一季度單件收入大概率上升,預(yù)計(jì)公司一季度業(yè)務(wù)量增速預(yù)計(jì)在20%左右,低于行業(yè)增速;公司在去年管理問(wèn)題凸顯后,持續(xù)進(jìn)行整改調(diào)整,本期公司業(yè)務(wù)量將逐步恢復(fù)。
管理費(fèi)用大幅上漲、投資收益下降致凈利潤(rùn)增幅緩慢:一季度公司毛利率由11.7%上升至12.3%,疊加營(yíng)收大幅增加,毛利同比增加61%至6.6億元。但由于圓通速遞國(guó)際并表,管理費(fèi)用同比增加1億元;另外公司增加轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)、購(gòu)買車輛等投資活動(dòng),閑置資金減少,投資收益中的理財(cái)產(chǎn)品收益減少,同比投資收益下降約5300萬(wàn)元。
戰(zhàn)略調(diào)整重新出發(fā),利潤(rùn)改善空間大:2017年公司在高速發(fā)展期后,管理問(wèn)題凸顯,但在之后跟隨市場(chǎng)變化做了一系列調(diào)整,以便在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):(1)服務(wù)加盟商,穩(wěn)定網(wǎng)絡(luò);(2)注重信息化建設(shè),提升網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)效率;(3)工作重點(diǎn)由收入端轉(zhuǎn)向成本端,提升盈利能力。公司前期機(jī)械自動(dòng)化水平較低,成本改善空間大;2015-16為產(chǎn)能擴(kuò)張期,即將進(jìn)入產(chǎn)能利用率上升階段,2018年盈利狀況將得到大幅改善
盈利調(diào)整
公司在2017年管理問(wèn)題凸顯后,進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整,并重新梳理業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),形成ABC網(wǎng)+冷鏈、航空五大板塊,打造快遞生態(tài)圈。2018年在行業(yè)轉(zhuǎn)變的大環(huán)境下,將更加注重提升企業(yè)成本管控能力及服務(wù)質(zhì)量,盈利能力將得到極大改善。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為0.67/0.83/1.01元/股,給予“買入”評(píng)級(jí)
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商增速不及預(yù)期。作為目前快遞行業(yè)增長(zhǎng)重要推動(dòng)因素的電商,如果發(fā)展進(jìn)入瓶頸,將導(dǎo)致快遞行業(yè)無(wú)法保持較高增速;出現(xiàn)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。快遞公司所提供服務(wù)存在同質(zhì)性,不排除快遞公司間進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)搶占份額。（來(lái)源：國(guó)金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務(wù)研究中心）
