(電子商務研究中心訊)2018年公司的戰(zhàn)略更加聚焦
在劉軍接任董事長，總裁之后，公司將慧聰網(wǎng)業(yè)務定位三大板塊：信息服務、交易服務與數(shù)據(jù)服務。
信息服務通過中關村在線與慧聰網(wǎng)的人員與管理合并，立志于提升效率并復制中關村在線的成功模式；交易服務聚焦三大領域，買華塑、棉聯(lián)、中模，將公司幾年來積累電子商務資源(人力、流程、牌照)從50幾個行業(yè)聚焦至以上三個行業(yè)；數(shù)據(jù)業(yè)務期望通過慧嘉(移動互聯(lián)網(wǎng))+兆信(物聯(lián)網(wǎng))雙輪方式驅動，并落地區(qū)塊鏈至產業(yè)應用。我們認為，慧聰集團正在經(jīng)歷最深刻的變革，盡管這種變革的效果仍待觀察，但我們高度認同“化繁為簡”+“擁抱創(chuàng)新”的戰(zhàn)略思路轉變。
收入將大幅增長，預計兩年內破百億元
公司去年實現(xiàn)收入37億元，2018年將保持超過100%的收入增長。這標志著B2B 2.0的商業(yè)特征：以信息促交易，以交易促服務。公司在前兩年積累了交易服務的前提條件：以交易為目標的業(yè)務流程，豐富的金融資質牌照，理解交易的人才積累。2017年交易服務的大幅增長，從1.2億到20億，只是個開始，2018/2019年我們預期突破百億收入，而4-5年的時間里試圖挑戰(zhàn)千億目標。今年，我們認為take rate不會很高(0.5%以內)，只有收入增長，份額提升，客戶習慣形成后，才會逐步將重心轉到盈利與收入并舉。
數(shù)據(jù)服務將成為重要看點
慧嘉定位于移動互聯(lián)網(wǎng)，兆信定位于物聯(lián)網(wǎng)，兩個業(yè)務去年實現(xiàn)了高速增長，我們認為今年兩個業(yè)務的增速不會低于40%。其中最具看點的是慧鏈，以區(qū)塊鏈為切入點，布局中大企業(yè)(聯(lián)合國教科文組織、中國石油、茅臺、小米、同仁堂、露露、君樂寶)的數(shù)據(jù)服務。若數(shù)據(jù)服務板塊能夠在2-3年，實現(xiàn)5-10億收入(2017年收入2.1億，同比增長220%)，以軟件行業(yè)20%的凈利潤率計算，則1-2億凈利潤，25倍左右市盈率做估值參考，單數(shù)據(jù)服務的參考市值就為25-50億人民幣，接近目前公司市值。因此，數(shù)據(jù)服務已經(jīng)不單單是轉型的業(yè)務，它可能成為公司未來最具看點的業(yè)務之一。
投資建議
2018年-2019年，我們預計公司的收入增長133%、68%，凈利潤增長4%、45%。18年凈利潤增長不明顯的原因是因為2017年確認了較大部分的投資收益，剔除這部分影響，2018年營業(yè)利潤同比增長61%。對應EPS分別為0.31、0.45港元。維持買入評級，建議合理估值在7 港元-7.7港元，對應2018年的PE為22-25倍。
風險提示
美聯(lián)儲加息帶來的全球流動性緊張，可能引發(fā)的港股系統(tǒng)性風險；公司在業(yè)務整合中出現(xiàn)收入、利潤增速不達預期的風險。（來源：國信證券 文/王學恒 編選：電子商務研究中心）
