(電子商務(wù)研究中心訊)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng),毛利率逐步企穩(wěn)。根據(jù)公司2017年業(yè)績(jī)快報(bào),2017年公司營(yíng)業(yè)收入為53.58億元,同比增長(zhǎng)20.50%,歸母凈利潤(rùn)為8.26億元,同比增長(zhǎng)33.92%。2012-2016年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為52.84%,歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為86.32%。2016年至2017年上半年,受CDN行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響,公司毛利率急劇下降,但2017年三季度以來(lái)開(kāi)始企穩(wěn)回升,已經(jīng)連續(xù)兩季度環(huán)比上漲。
全球IP流量繼續(xù)增長(zhǎng),推動(dòng)CDN需求進(jìn)一步提升。根據(jù)Cisco報(bào)告,2015年全球IP流量為72.5EB/月,2020年全球IP流量將達(dá)到194.4EB/月,2015-2020年CAGR為22%,其中消費(fèi)類(lèi)視頻流量增長(zhǎng)更加明顯,CAGR約為31%,預(yù)計(jì)2020年占總IP流量達(dá)57%。全球IP流量的快速增長(zhǎng),帶來(lái)CDN市場(chǎng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,多家咨詢(xún)機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)全球CDN市場(chǎng)未來(lái)幾年的復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)25%。
差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸形成。目前,國(guó)內(nèi)CDN服務(wù)商大體可以分為三大陣營(yíng):一是以網(wǎng)宿科技、藍(lán)汛為首的專(zhuān)業(yè)CDN服務(wù)商,二是以阿里云、騰訊云為代表的云服務(wù)商,三是以星域CDN、云帆加速為代表的創(chuàng)新型CDN服務(wù)商。由于近年云CDN服務(wù)商和創(chuàng)新型CDN服務(wù)商的低價(jià)策略,專(zhuān)業(yè)CDN服務(wù)商的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)了一定程度的下滑。但考慮到各CDN服務(wù)商所提供產(chǎn)品、服務(wù)的性能和定位不同,我們認(rèn)為目前CDN行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)格局已形成,進(jìn)一步大幅殺價(jià)的可能性不大。
積極推進(jìn)云計(jì)算與CDN的結(jié)合。公司充分利用已有的豐富節(jié)點(diǎn)資源,積極推進(jìn)云計(jì)算與CDN的結(jié)合,已實(shí)現(xiàn)節(jié)點(diǎn)的云化改造。公司利用云技術(shù),推出了全速云產(chǎn)品,面向成長(zhǎng)型企業(yè)提供以云加速為主的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)。另外,公司也積極提供云計(jì)算、云安全等云服務(wù),滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化的需求,并于2017年8月獲得了“互聯(lián)網(wǎng)資源協(xié)作服務(wù)業(yè)務(wù)”經(jīng)營(yíng)許可(云服務(wù)牌照)。
內(nèi)生+外延,加大力度發(fā)掘海外市場(chǎng)。公司目前已在香港、美國(guó)、愛(ài)爾蘭、印度、馬來(lái)西亞等國(guó)家和地區(qū)設(shè)立子公司,公司計(jì)劃投入10.68億元用于“海外CDN”項(xiàng)目建設(shè),預(yù)計(jì)于2018年6月完成。此外,公司積極通過(guò)外延方式加快海外業(yè)務(wù)發(fā)展,2017年上半年公司收購(gòu)韓國(guó)公司CDNetworks97.82%的股權(quán)以及俄羅斯公司CDN-videoLLC70%股權(quán)。
投資建議:
在公司CDN服務(wù)業(yè)務(wù)保持較快增長(zhǎng)且毛利率維持穩(wěn)定的前提假設(shè)下,我們預(yù)計(jì)公司2017、2018以及2019年的EPS分別為0.343元、0.409元和0.498元,對(duì)應(yīng)PE分別為36.27倍、30.42倍和24.98倍。目前通信配套服務(wù)行業(yè)最新市盈率(TTM,整體法,剔除負(fù)值)為44.22倍,考慮到趨穩(wěn)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及公司已在CDN領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn),我們認(rèn)為隨著下游應(yīng)用對(duì)CDN的需求的進(jìn)一步提升,公司有望在競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì),公司的估值仍具有一定的上升空間,因此首次給予其“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
毛利率意外下降風(fēng)險(xiǎn);海外業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。(來(lái)源:長(zhǎng)城國(guó)瑞證券 文/李志偉 編選:電子商務(wù)研究中心)
