(電子商務(wù)研究中心訊)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端K12課后輔導(dǎo)品牌精銳教育提交美股招股書(shū)。
精銳教育是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端K12課后輔導(dǎo)品牌,創(chuàng)建于2008年,旗下?lián)碛蠯12階段的精銳教育、精銳班課,幼小階段的至慧學(xué)堂、精銳·精品語(yǔ)文、蘿卜編程,國(guó)際階段的精銳·青少兒英語(yǔ)、精銳·留學(xué)培訓(xùn)和睿勵(lì)留學(xué),精銳游學(xué)等多個(gè)高端培優(yōu)品牌。2018年3月,公司向紐交所提交了IPO
招股書(shū),計(jì)劃募資3億美元。
K12課后輔導(dǎo)空間巨大,高端市場(chǎng)顯成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。
低升學(xué)率催生K12課后輔導(dǎo)剛性需求,預(yù)計(jì)2022年全國(guó)K12課后輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)6111億元,2016-2022年的CAGR
為9.5%。其中,高端市場(chǎng)成長(zhǎng)性高于行業(yè)整體。2016年全國(guó)高端K12課后輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模為822億元,預(yù)計(jì)到2022年將增至1955億元,對(duì)應(yīng)CAGR
為15.5%,主要系K12階段教育投入不斷增長(zhǎng)、富裕階層人數(shù)不斷增加等。目前高端市場(chǎng)行業(yè)格局分散,CR5僅為7.6%,其中精銳教育占比2.8%,為全國(guó)最大的高端K12課后輔導(dǎo)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。
經(jīng)營(yíng)分析:直營(yíng)為主,向二線城市擴(kuò)張,服務(wù)延伸幼小階段。
(1)教學(xué)成果突出奠定品牌優(yōu)勢(shì),定價(jià)高于同行:2017年,精銳教育VIP 項(xiàng)目的中高考升學(xué)率分別為90.3%和90.7%,遠(yuǎn)超全國(guó)水平;
至慧學(xué)堂的上海前十大民辦小學(xué)升學(xué)率為44.7%,遠(yuǎn)超上海地區(qū)平均水平。突出的教學(xué)成果奠定品牌優(yōu)勢(shì),精銳教育享受高于同行的客單價(jià)水平。2017財(cái)年,高端K12和幼小項(xiàng)目的課時(shí)費(fèi)分別為192.9元/課時(shí)和136.7元/課時(shí)。
(2)直營(yíng)為主,向二線城市擴(kuò)張:截止2017年8月,精銳教育全國(guó)校區(qū)數(shù)量為195家,上海地區(qū)最多,其中153個(gè)校區(qū)提供高端K12課后輔導(dǎo)服務(wù),占比78.5%,月均注冊(cè)學(xué)員人數(shù)超過(guò)55735人。上海是精銳教育的核心市場(chǎng),精銳在上海高端教育市場(chǎng)中占比25.6%(2017財(cái)年H1),處于絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)地位。精銳校區(qū)以直營(yíng)為主,加盟收入占比較小。未來(lái)精銳一方面深耕已覆蓋城市,另一方面向有較大增長(zhǎng)潛力的二線城市擴(kuò)張,考慮到輕資產(chǎn)輸出的優(yōu)勢(shì),精銳將有選擇地開(kāi)展加盟業(yè)務(wù)。
(3)創(chuàng)建至慧學(xué)堂,服務(wù)鏈條延伸至幼小階段:至慧學(xué)堂創(chuàng)立于2009年,目前已是上海地區(qū)最大的面向幼兒園至4年級(jí)學(xué)生的課后數(shù)學(xué)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。根據(jù)官網(wǎng)統(tǒng)計(jì),至慧學(xué)堂目前在全國(guó)共有57個(gè)校區(qū),其中上海32個(gè)、北京11個(gè),深圳1個(gè)、廣州1個(gè),其余分布在廈門(mén)、南京、蘇州等地。2015-2016財(cái)年及2017財(cái)年H1,精銳教育幼小項(xiàng)目的月均注冊(cè)學(xué)員人數(shù)分別為3797人、7867人和12726人,人數(shù)迅速增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)分析:學(xué)生增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng),師生比改善提升盈利能力。
2015-2017財(cái)年,精銳教育的營(yíng)收分別為10.89億元、15.29億元和20.58億元,對(duì)應(yīng)CAGR
為37.4%。高端K12課后輔導(dǎo)仍是公司核心業(yè)務(wù),但收入占比持續(xù)下降;高端幼小項(xiàng)目快速發(fā)展,2017財(cái)年H1收入比例達(dá)到10.6%。學(xué)生人數(shù)增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力,2015-2017財(cái)年,精銳月均注冊(cè)學(xué)員人數(shù)分別為40743人、56019人和76841人,CAGR
為37.3%。
2015-2017財(cái)年,精銳教育的歸屬凈利潤(rùn)分別為0.56億元、1.89億元和2.59億元,對(duì)應(yīng)CAGR
高達(dá)114.9%,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2017財(cái)年,公司毛利率和凈利率分別為51.3%和12.6%。公司盈利能力明顯提升主要系校區(qū)成熟提高了教師和教室的利用率,規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)增強(qiáng),同時(shí)高端幼小項(xiàng)目師生比(1對(duì)8或1對(duì)10)較高端K12項(xiàng)目(1對(duì)1或1對(duì)3)有優(yōu)勢(shì),隨著幼小項(xiàng)目收入占比提高,精銳收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,師生比改善將持續(xù)提高盈利能力。
2015-2017財(cái)年,精銳教育的銷(xiāo)售費(fèi)用CAGR
為23.11%,銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為22.4%、17.1%和17.9%,出現(xiàn)較大幅度下降,主要系公司口碑逐漸積累、學(xué)生留存率提升。未來(lái)在品牌確立、交叉銷(xiāo)售和追加銷(xiāo)售增長(zhǎng)的推動(dòng)下,預(yù)計(jì)單個(gè)獲客成本將有所下降,銷(xiāo)售費(fèi)用率有望穩(wěn)步降低。
2015-2017財(cái)年,精銳教育的管理費(fèi)用CAGR
為37.29%,管理費(fèi)用率分別為18.6%、19.8%和18.5%,整體來(lái)看保持穩(wěn)定。未來(lái)隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張招聘人員(尤其是技術(shù)開(kāi)發(fā)、在線教育和其他新課程項(xiàng)目相關(guān)的)、上市以后相關(guān)費(fèi)用及股份補(bǔ)償支付等,預(yù)計(jì)管理費(fèi)用將保持較快增速。（來(lái)源：上海證券 文/張濤 編選：電子商務(wù)研究中心）
