(電子商務(wù)研究中心訊) 步步高(002251)
步步高與騰訊、京東簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，共同發(fā)展“智慧零售”
2月24日，步步高發(fā)布公告，公司與騰訊、京東簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。三方以共同發(fā)展“智慧零售”、“無界零售”為愿景，一致同意建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，三方將在構(gòu)建新能力、構(gòu)筑“數(shù)字化”運營體系、最終營造新生態(tài)等領(lǐng)域開展深入合作，實現(xiàn)零售行業(yè)的價值鏈重塑。同時，公司公告，公司股東張海霞、新沃基金擬合計向騰訊轉(zhuǎn)讓公司總股本6%的股份；股東鐘永利、步步高集團擬向京東合計轉(zhuǎn)讓公司總股本5%的股份，股份轉(zhuǎn)讓價格不低于17.11元/股。股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東仍為王填先生，騰訊、京東新晉成為公司股東。維持公司“增持”評級。
流量、技術(shù)、供應(yīng)鏈賦能，向經(jīng)營顧客全生命周期的新模式轉(zhuǎn)型
步步高、騰訊、京東三方的合作以“去中心化”為理念，將在流量、科技創(chuàng)新、供應(yīng)鏈賦能、場景應(yīng)用轉(zhuǎn)化方面展開合作。流量方面，步步高將建立微信內(nèi)商城，作為其線上主要自營電商平臺，同時以京東到家為主要電商平臺，充分發(fā)揮騰訊、京東各自在社交流量/場景、線上運營等方面的優(yōu)勢。技術(shù)方面，三方將共同探索圖像識別、人工智能及其他前沿技術(shù)在線下業(yè)態(tài)的應(yīng)用，持續(xù)提升運營效率及客戶體驗。供應(yīng)鏈方面，步步高將充分利用京東供應(yīng)鏈資源、倉儲物流優(yōu)勢，提高貨品豐富度及履約效率。此外，三方還將共同探索孵化新技術(shù)在線下場景的應(yīng)用轉(zhuǎn)化。
線下重拾快速增長路線，龍頭地位將進一步鞏固
目前我國零售行業(yè)集中度低下，行業(yè)不景氣造就并購整合機會。2014年至今，步步高陸續(xù)收購了廣西零售龍頭南城百貨、梅西百貨，跨區(qū)域發(fā)展獲得突破進展，“大西南戰(zhàn)略”進一步夯實，綜合競爭力進一步提升。2017H1公司新開超市業(yè)態(tài)門店22家，展店加速。并購及展店對公司短期業(yè)績帶來的一定不利影響，但長期看，公司區(qū)域龍頭地位進一步鞏固，規(guī)?；瘍?yōu)勢也將有助于未來盈利能力的提升。
維持公司“增持”評級
暫時維持公司盈利預(yù)測不變，預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤分別為2/2.68/3.55億元，分別同比增長50.65%/33.71%/32.4%。作為中部零售龍頭，與騰訊、京東的合作將提升公司運營效率和客戶體驗、降低運營成本。從估值角度看，目前零售行業(yè)正處于巨頭介入、科技賦能，行業(yè)加速洗牌、集中度提升的特殊時期，短期收入端的增速將比利潤端更重要，因此采用PS估值法。參考同行業(yè)可比公司估值(均值為1.25倍PS(TTM))，給予步步高1.14~1.25倍PS(TTM)，公司合理市值為190~208億元，對應(yīng)目標價22~24.1元(前值為17~19元)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1)公司加大開店步伐，新店培育期費用率較高導(dǎo)致短期利潤下滑；2)行業(yè)競爭加劇影響公司業(yè)績。（來源：華泰證券 文/張堅 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
