(電子商務(wù)研究中心訊) 行業(yè)走勢回顧:上周計算機(中信)指數(shù)下跌5.07%,滬深300指數(shù)上漲0.15%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.38%,中信計算機行171只個股中,上漲公司家數(shù)為21只。年初行業(yè)估值回落后,6月初我們最早在市場提出從PEG指標(biāo)看計算機行業(yè)成長股已經(jīng)具備估值吸引力,引發(fā)行業(yè)優(yōu)質(zhì)成長個股的結(jié)構(gòu)性行情;7月上旬我們又最先在市場(也是最早,甚至先于策略團隊)提出超跌科技藍(lán)籌行情在下半年回歸的觀點,計算機行業(yè)出現(xiàn)龍頭領(lǐng)漲的板塊性行情。我們認(rèn)為中期看行業(yè)或有第三階段由增量資金驅(qū)動的普漲行情,尤其看好央企混改、軍民融合、信息安全、企業(yè)信息化、云計算、人工智能等方向。
人工智能相對人類的優(yōu)勢邊界在哪里:哥德爾定理指出,數(shù)論形式系統(tǒng)能談?wù)撟陨?但不能超越自身。一個計算機可以修改自身的程序,但不能違背自身的指令--充其量只能通過服從自身的指令來改變自身的某些部分。從哥德爾定理可以得出,我們以圖靈機的方式制造不出超過人類理解能力的計算機。但人工智能的優(yōu)勢在于,一方面可以在一個具體問題上幾乎無上限擴容而且是并聯(lián)而且無間斷解決問題,這是人腦不可能的;另一方面,人工智能可以完全復(fù)制繼承,快速迭代升級,這也是目前生物智能的遺傳不可能做到的。所以在具體問題上,從理論上來講,人工智能在解決以下類型問題時,不管問題多么復(fù)雜,都可能做到甚至超過人類的水平。這類問題的特點是:(1)有充足的標(biāo)注數(shù)據(jù)(或知識),(2)完全信息,(3)確定性,(4)單領(lǐng)域。這類問題除圍棋之外,還包括語音識別、人臉識別和圖像識別等。當(dāng)一個問題不滿足上述4個條件中的任何一個(或幾個)時,對計算機來講就會比較困難,比如基本面投資(不完全信息博弈),無人駕駛(不確定性,不完全信息和多領(lǐng)域),自然語言理解(多領(lǐng)域)等。在這些問題上,計算機與人類的差距還很大。
優(yōu)質(zhì)成長調(diào)整空間有限:部分龍頭的成長與估值匹配+機構(gòu)較低倉位+政策轉(zhuǎn)向+熱門主題龍頭大漲點燃風(fēng)險偏好,是本輪行業(yè)上漲的四個核心原因。計算機行業(yè)的投資機會一般可以分為兩大類:成長類公司的股價主要由業(yè)績驅(qū)動(看利潤增長)、主題性公司的股價主要由市場風(fēng)險偏好驅(qū)動(看估值彈性)。在行業(yè)連續(xù)反彈后,較多容易判斷估值的優(yōu)質(zhì)個股,如啟明星辰、用友網(wǎng)絡(luò)、漢得信息、東方國信、太極股份、廣聯(lián)達(dá)、飛利信、今天國際、華宇軟件等,Wind的2018一致預(yù)期PE多在20倍到30倍之間,具有估值切換空間,在經(jīng)歷九月下旬的短暫調(diào)整后,我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)成長股再度迎來布局機會。
三季報預(yù)告增速區(qū)間7.8%-29.5%,近三分之一公司實現(xiàn)快速增長:中信計算機指數(shù)139家公司披露了三季報預(yù)告,整體法凈利潤增長區(qū)間為7.8%-29.5%。2017年的預(yù)告基本反映行業(yè)內(nèi)生增長情況,符合市場預(yù)期,其中增速平均值在100%以上的公司占比13.7%,增速在50%-100%的公司占比11.5%,增速在30%-50%的公司占比15.1%,增速在0-30%的占比32.3%,如果把30%作為快速增長的分界線,那么計算機行業(yè)增長較快的公司占比達(dá)到40.3%左右,72.6%的公司實現(xiàn)了正增長。
風(fēng)險提示:網(wǎng)絡(luò)安全進展低于預(yù)期;人工智能進展低于預(yù)期。（來源：東吳證券 文/郝彪 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
