(電子商務研究中心訊) 依托清關和海外布局優(yōu)勢貨代業(yè)務市占率20%。外運發(fā)展是我國除敦豪(中國)外排名第二的航空跨境物流公司,近年來占我國航空貨代市場份額20%以上。貨運代理是公司的傳統(tǒng)主業(yè),依托清關專業(yè)優(yōu)勢和海外網點布局發(fā)展門對門的專業(yè)化服務,2014年以來公司貨代業(yè)務量占航空貨運進出口運量8%以上,我們預計2017年公司貨代業(yè)務量增速3%。
跨境電商物流異軍突起、增速領跑主業(yè)。近年來我國跨境電商交易規(guī)模年均復合增速22%,我們預計17年全國跨境電商交易規(guī)模增速有望達20%。公司積極拓展電商物流業(yè)務,近年來年均復合增速21%,16年公司跨境電商物流業(yè)務營收同比增速40.9%?？紤]到全國電商需求保持高速增長、公司擴大和阿里菜鳥、亞馬遜等主要客戶合作,我們預計17年公司電商物流仍有望保持35%以上的增速。
參股中外運敦豪,投資收益貢獻主要利潤來源。16年中外運敦豪在我國國際快遞市場的份額37%,成為行業(yè)板塊的領跑者。近年來中外運敦豪營業(yè)收入年均復合增速6.2%,我們預計17年中外運敦豪營業(yè)收入增速5%,有望達111.5億元;17年中外運敦豪投資收益有望達8.6億元,同比增速12.4%。
招商局入主帶動國改預期,有望助力業(yè)績成長。我們預計國內綜合物流服務商招商物流和國際業(yè)務優(yōu)勢明顯的外運發(fā)展存在較大的整合、協(xié)同空間,互補性強。公司現金流充裕為股權投資和混改提供了更多可能空間,我們預計17年公司貨幣資金36.6億元。我們認為外運發(fā)展參與航空貨運混改具有先發(fā)優(yōu)勢,有利于加大公司在航空物流產業(yè)鏈話語權,在航空運力、時效性與航線選擇能力增強,提高客戶粘度和產品競爭力。
盈利預測和投資建議:我們預測公司2017-19年實現營業(yè)收入53.5、59、65億元,同比增長8.2%、10.2%、10.2%,歸屬于母公司凈利潤為10.3、11.5、12.5億元,同比增長3.7%、11.8%、8.6%,對應的每股收益EPS分別為1.14、1.27、1.38元,給予21元目標價,對應2017年16.6XPE。公司估值長期低于行業(yè)平均水平,貨代主業(yè)穩(wěn)中有升、電商物流增速可觀但基數較小;17年中外運敦豪投資收益仍是公司主要利潤來源;招商局入主帶來混改預期,航空貨運和物流快遞有望實現優(yōu)勢互補,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:進出口貿易增速不及預期、跨境電商物流增速不及預期。(來源：中泰證券 文/焦??；編選：中國電子商務研究中心）
