(電子商務(wù)研究中心訊) 整體業(yè)績(jī)平穩(wěn)，旅游板塊擴(kuò)張帶來(lái)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)
近年來(lái)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，11-16年五年?duì)I收和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)47.9%和25.4%。16年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)分別為12.8和1.78億元，同比分別增長(zhǎng)37.9%和22.5%，整體業(yè)績(jī)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)主要由于機(jī)票業(yè)務(wù)成長(zhǎng)良好。17年1季度公司營(yíng)收規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)155.5%，主要由于旅游業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)營(yíng)收端的大幅上升，Q1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.8%，維持穩(wěn)健。
旅游業(yè)務(wù)：全產(chǎn)業(yè)鏈拓展旅游板塊，構(gòu)建大旅游生態(tài)圈
17年4月，公司擬斥資3億增資騰邦旅游進(jìn)行擴(kuò)股，持股比例將提升至70%。渠道方面，騰邦旅游引入事業(yè)合伙人機(jī)制，將大力拓展線下門(mén)店，實(shí)現(xiàn)較輕模式的快速擴(kuò)張。目前開(kāi)業(yè)門(mén)店數(shù)量達(dá)到800家，預(yù)計(jì)17年仍將加速布局。產(chǎn)品方面，17年1月騰邦旅游收購(gòu)捷達(dá)假期，提升了華北地區(qū)和東南亞目的地的業(yè)務(wù)實(shí)力，公司聚焦近程航線，著力打造5大莊家目的地，主要集中于東南亞地區(qū)，并圍繞酒店包房、壟斷小交通等方式拓展控制目的地核心資源，公司旅游板塊收入規(guī)模有望快速提升。
機(jī)票業(yè)務(wù)：規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品、客群結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)
公司的機(jī)票業(yè)務(wù)11至16年五年機(jī)票交易額和傭金收入復(fù)合增長(zhǎng)率分別高達(dá)58%和40%，16年機(jī)票交易額達(dá)到400億元，傭金收入9.5億元，同比分別增長(zhǎng)39%和63%，機(jī)票業(yè)務(wù)毛利率逐步下滑。公司積極調(diào)整業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大國(guó)際機(jī)票銷(xiāo)售比例，包機(jī)業(yè)務(wù)拓展良好，已經(jīng)拓展至國(guó)內(nèi)18個(gè)口岸出發(fā)，到達(dá)10個(gè)目的地國(guó)家，擁有26個(gè)航線、300多架次；加大企業(yè)商旅管理客戶(hù)服務(wù)，改善客戶(hù)群結(jié)構(gòu)。未來(lái)，公司有望鞏固在機(jī)票市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，構(gòu)筑公司發(fā)展旅游和差旅管理業(yè)務(wù)的基石和核心競(jìng)爭(zhēng)力。
金融業(yè)務(wù)：2B供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步發(fā)展，2C消費(fèi)金融前景廣闊
公司金融業(yè)務(wù)包括2B的供應(yīng)鏈金融和2C的消費(fèi)信貸，16年前海融易行小貸公司(全資子公司)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.8億元和8688萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)4.8%和下降14.3%，主要由于小貸和P2P業(yè)務(wù)受金融監(jiān)管環(huán)境影響一定沖擊。未來(lái)公司將著力拓展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，依托門(mén)店快速拓展帶來(lái)的線下流量和騰邦體系內(nèi)中小分銷(xiāo)商的客戶(hù)基礎(chǔ)，有望取得快速發(fā)展。
大旅游生態(tài)布局逐漸完善，體系內(nèi)協(xié)同值得期待，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局大旅游生態(tài)圈，依托機(jī)票和B2B同業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，向產(chǎn)業(yè)要素端和渠道端雙向發(fā)力，通過(guò)合伙人模式有望快速實(shí)現(xiàn)渠道擴(kuò)張。公司獨(dú)特的“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”商業(yè)模式下內(nèi)部協(xié)同有望逐步體現(xiàn)，大旅游生態(tài)圈的構(gòu)建助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.35、0.39和0.45元/股，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E為35倍，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：廣發(fā)證券 文/安鵬 沈濤；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
