(電子商務(wù)研究中心訊) 投資者日的第二天主要聚焦于阿里巴巴的非核心基建和內(nèi)容業(yè)務(wù)。我們預(yù)期云和數(shù)字媒體及娛樂的收入將強(qiáng)勁增長,預(yù)計(jì)18年度約為同比100-200%左右
總體而言,我們對阿里巴巴的長遠(yuǎn)增長保持樂觀,并相信增長動(dòng)力將會(huì)是1)云業(yè)務(wù)﹔2)全球化(云業(yè)務(wù)、支付、電商和物流方面)﹔3)數(shù)據(jù)智能和AI和4)釋放數(shù)據(jù)價(jià)值的長遠(yuǎn)能力。風(fēng)險(xiǎn)︰估值偏高,券商預(yù)測過于樂觀
非核心電商業(yè)務(wù)︰云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體、螞蟻金服和菜鳥成主要增長動(dòng)力
云業(yè)務(wù)(占17年度收入4%左右)︰我們認(rèn)為在持續(xù)投資、降價(jià),以及在支付、視頻、大數(shù)據(jù)、金融服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)的支持下,阿里云將持續(xù)維持其份額(IDC: 2016年占40.7%)和在國內(nèi)科技行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位。為制造差異化和保持領(lǐng)先優(yōu)勢,阿里巴巴將把重點(diǎn)放于滲透傳統(tǒng)企業(yè)、政府和國企等,提供較高增值的垂直式解決方案(SaaS和數(shù)據(jù)分析)和商業(yè)應(yīng)用程式等。我們預(yù)期在規(guī)模帶動(dòng)下,有關(guān)業(yè)務(wù)的虧損將逐步收窄,EBITA利潤率亦正在改善(由16年度的-41%收窄至17年度的-7%)。
數(shù)字媒體及娛樂(占17年度收入9.3%)︰收入將主要包括廣告和數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)(包括優(yōu)酷、土豆等)的訂戶收入和來自UCWeb的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。移動(dòng)UCWeb的搜尋、新聞資訊和游戲出版業(yè)務(wù)將帶動(dòng)收入強(qiáng)勁增長。公司將繼續(xù)投資在獲取用戶和基建方面。這項(xiàng)業(yè)務(wù)將持續(xù)快速增長,但EBITDA利潤率將為負(fù)值。
螞蟻金服(33%權(quán)益)︰2016年,國內(nèi)的移動(dòng)支付量上升超過一倍至50億美元。2017年第一季,阿里支付繼續(xù)以54%的市場份額領(lǐng)先,其次是微信,份額為40%。我們的行業(yè)調(diào)研顯示騰訊的交易量以60%的份額領(lǐng)先,但我們相信線下的競爭和份額正在趨于穩(wěn)定。在目前階段,國內(nèi)的支付平臺(tái)僅帶來戰(zhàn)略價(jià)值,但不一定帶來經(jīng)濟(jì)價(jià)值。然而,長遠(yuǎn)而言,阿里和騰訊應(yīng)利用數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的財(cái)富創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
菜鳥︰定位為第四方物流公司,建立標(biāo)準(zhǔn)、以連系業(yè)務(wù)伙伴資源發(fā)開基建網(wǎng)絡(luò),以及利用數(shù)據(jù)協(xié)助伙伴/商戶提升效率。菜鳥網(wǎng)正在由數(shù)據(jù)分享轉(zhuǎn)型為開放型平臺(tái)智能分享,以及由地方性優(yōu)化轉(zhuǎn)型為全球性優(yōu)化。
并購哲學(xué)︰主要論據(jù)是為阿里巴巴建立長遠(yuǎn)戰(zhàn)略價(jià)值,公司希望收購最終能帶來網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的資產(chǎn)。阿里巴巴的生態(tài)系統(tǒng)投資采取長遠(yuǎn)戰(zhàn)略,一般需時(shí)10年才收成,如螞蟻金服(2017年)、阿里云(2019年)和菜鳥網(wǎng)(2023年)等。（來源：招商證券；文/招商證券(香港)研究所；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
