(電子商務(wù)研究中心訊) 線上線下都有跳動(dòng)。協(xié)會(huì)已開始以人民幣期貨匯報(bào)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，盡量減少匯率的影響，我們將在分析中使用人民幣條款。1季度總收入為19.88億元，環(huán)比下降5%，同比增長(zhǎng)32%，高于管理指導(dǎo)高10%，高于我們預(yù)期的9%。非GAAPnet收入為10.6億元人民幣，相比之下，第四季度/第一季度的虧損為人民幣23.0億元人民幣3.47億元，比本季度銷售和營(yíng)銷費(fèi)用持續(xù)成本控制大幅減少，凈虧損2.27億元人民幣，共虧損2.47億元。第一季度利潤(rùn)率改善的另一個(gè)原因是，一些成本，如安德森系統(tǒng)的安裝前成本，在第一季度沒有計(jì)入管理層預(yù)期。毛利率相對(duì)穩(wěn)定在90%，按季度平均上漲1個(gè)百分點(diǎn)。非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從1季度的-14%上升至11%，比前一季度下降4個(gè)百分點(diǎn)，由于住房類別的健康增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)高于預(yù)期。
隨著攀升的收入基數(shù)和相應(yīng)的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用相當(dāng)相似，預(yù)期底線將保持穩(wěn)步提升。58還通過為商家和用戶提供更有利的建議，提高其上市業(yè)務(wù)的效率和大數(shù)據(jù)技術(shù)。我們認(rèn)為，這可能會(huì)導(dǎo)致銷售和客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)規(guī)模的下降以及未來的利潤(rùn)率的提高。
會(huì)員收入隨著付費(fèi)會(huì)員的穩(wěn)步增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。在線營(yíng)銷收入113.7億元，環(huán)比下降4%，同比增長(zhǎng)34%，對(duì)總收入貢獻(xiàn)率維持在57%。同比增長(zhǎng)主要是由于每個(gè)商家的平均預(yù)期上升幅度較大，特別是從1Q以來，就業(yè)領(lǐng)域的商人是藍(lán)領(lǐng)招聘的通常高峰期。會(huì)員收入7.93億元，占總收入的40%，環(huán)比下降2%，同比增長(zhǎng)32%。同比增長(zhǎng)主要是由于各類付款賬戶數(shù)量的增加。本季度，由于就業(yè)部門增長(zhǎng)幅度較大，共有58個(gè)平臺(tái)(包括甘孜和安祖克)的加盟會(huì)員總數(shù)從2011年第一季度的39.4萬增加到2212萬，同比增長(zhǎng)了7%。電子商務(wù)收入環(huán)比下降65%/ 58%，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)收緊對(duì)新房市場(chǎng)以及安居克新房業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。
房屋類收入增長(zhǎng)好于預(yù)期;工作類別保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。房屋類別對(duì)總收入的貢獻(xiàn)從第四季度的45%下降到約40%，受到財(cái)產(chǎn)緊縮的影響。由于收緊對(duì)現(xiàn)有家庭的新住宅市場(chǎng)影響較大，安居克的增長(zhǎng)受到58的影響。我們認(rèn)為房地產(chǎn)緊縮對(duì)2017年的市場(chǎng)有影響，所以58的住房類別在下個(gè)季度仍將面臨壓力。同時(shí)，58更加重視房屋租賃業(yè)務(wù)，并擴(kuò)大到較低層次的城市，規(guī)避了房屋類別的增長(zhǎng)。職業(yè)類別占1季度的約30%，同比保持近50%的增長(zhǎng)。
58在春節(jié)后獲得了積極的藍(lán)領(lǐng)招聘市場(chǎng)的好評(píng)，并在本季度首次成為最大的在線招聘平臺(tái)。隨著價(jià)值觀的提升，我們認(rèn)為58的工作類別在2017年保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，推動(dòng)了整個(gè)平臺(tái)的增長(zhǎng)。當(dāng)?shù)胤?wù)和使用車種逐漸增加，滲透率越來越高。從PC到移動(dòng)的轉(zhuǎn)變，用戶的粘性得到了增強(qiáng)，這反映在每個(gè)用戶平均瀏覽量上升的數(shù)量上，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)平臺(tái)的增長(zhǎng)。
估值。由于17年第一季度房屋業(yè)績(jī)好于預(yù)期，我們將2017年的收入預(yù)測(cè)提高1%。我們預(yù)計(jì)物業(yè)緊縮的影響將持續(xù)到2018年，而保守的將2018年的收入預(yù)測(cè)削減4%。然而，我們認(rèn)為，由于其收入的可擴(kuò)展性以及員工人數(shù)減少，住房行業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看將有較大幅度的回升。我們根據(jù)10年DCF方法將目標(biāo)價(jià)從44美元提高到48美元，這意味著85x / 29x 2017E / 18E PE。維持長(zhǎng)線買入。（來源：交銀國(guó)際證券 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
