(電子商務研究中心訊) 報告摘要：
事件：公司于2017年3月22日發(fā)布2016年年報，公司全年實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入49.50億元，同比增長13.71%；實現(xiàn)營業(yè)利潤10.57億元，同比增長3.14%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.95億元，同比下降1.49%，實現(xiàn)EPS為1.10元。公司擬以2016年末股本總額9.05億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金5元(含稅)。
電商物流業(yè)務營收繼續(xù)高增長，毛利率有較大幅度下降。2016年航空貨運市場需求增長乏力，運價持續(xù)低迷，公司實現(xiàn)貨代業(yè)務收入36.3億元，同比增長11.6%，毛利率為7.02%，同比下降1.72pct，母公司國際航空貨運代理業(yè)務實現(xiàn)代理總量42.18萬噸，同比增長0.79%。
電商物流順應政策趨勢，出口業(yè)務增長迅猛，全年實現(xiàn)電商物流收入6.2億元，同比增長40.9%，毛利率為5.64%，同比下降5.25pct。
人民幣貶值影響中外運-敦豪利潤，電商公司虧損拖累投資收益。公司全年取得投資收益10.94億元，同比增長9.7%，其中出售東方航空(7.320, 0.03, 0.41%)股票的投資收益3.06億元，投資收益依舊是公司業(yè)績的主要構成部分。
受人民幣貶值影響，中外運-敦豪歐元計價成本增加，2016年實現(xiàn)凈利潤16.10億元，同比下滑9.3%。中外運電子商務有限公司虧損2.38億元，較2015年0.1億虧損額增長較大。
持續(xù)關注公司作為跨境電商物流龍頭和央企改革潛在受益標的。公司憑借物流、倉儲和清關的專業(yè)優(yōu)勢和與阿里菜鳥和亞馬遜等巨頭合作的先發(fā)優(yōu)勢，跨境電商物流龍頭地位顯著。16年7月招商局集團被納入國有資產資本投資試點，公司是招商局和中外運長航集團唯一的空運綜合物流上市平臺，未來極有可能與招商局下物流資產開展資源整合，公司現(xiàn)金充沛，轉型拓展頗具空間。預計2017年、2018年和2019年，公司實現(xiàn)每股收益1.14/1.17/1.20元，對應PE分別為15.5/15.0/14.8倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟風險，跨境電商業(yè)務推進速度低于預期，招商局、中外運集團整合低于預期。(來源：東北證券；編選：中國電子商務研究中心）
