(電子商務(wù)研究中心訊) 一、事件概述
公司10月26日發(fā)布16年三季報,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.07億元,同比增24.21%;歸母凈利2.27億元,同比增1.24%。單季度公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長。1-9月營業(yè)收入、歸母凈利分別為35億元、7.15億元,同比增12.72%、1.28%。
二、分析與判斷
單季營收增長24%,毛利率下降3.2%
第三季度營收、凈利潤加速增長,毛利率有所下滑。以產(chǎn)品創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及發(fā)展,第三季度實(shí)現(xiàn)營收13.07億元,同比增幅達(dá)24.21%,本報告期毛利率約為5.72%,去年同期為8.94%,略有下滑。在貨代業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司持續(xù)以產(chǎn)品創(chuàng)新、運(yùn)力集約化作為發(fā)展方向,并啟用美線包機(jī),進(jìn)一步加強(qiáng)公司空運(yùn)運(yùn)力通道建設(shè)。電商物流方面,公司深耕菜鳥、網(wǎng)易等核心客戶,并借助公司品牌優(yōu)勢和海內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)優(yōu)勢,努力開拓新客戶。近期快遞板塊資本運(yùn)作頻頻,并紛紛布局海外,這對公司跨境業(yè)務(wù)有催化作用。
投資收益微升,聯(lián)、合營企業(yè)收益降10%
第三季度投資收益2.50億元,同比增長17.24%。公司可能在報告期能出售部分持有上市公司股票,錄得較高投資收益。而對聯(lián)、合營企業(yè)的投資收益(主要為中外運(yùn)敦豪快遞業(yè)務(wù)收益)為1.91億元,同比降10%。這可能主要是由于三季度歐元兌人民幣(CFETS)錄得1.54%的升值,較去年季度末升值4.54%。而歐元兌人民幣升值將使得用歐元計價的公司成本升高;利潤降低。
招商局國企改革、資源整合預(yù)期
招商局或進(jìn)行物流資源整合。外運(yùn)發(fā)展是新整合的招商局集團(tuán)的唯一A股物流上市平臺。招商局可能將原有的物流、運(yùn)輸、倉儲等資源與中外運(yùn)實(shí)現(xiàn)物流產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,并充分利用外運(yùn)發(fā)展打造成物流上市平臺。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2016年-2018年的歸母凈利為12.33億元、14.88億元和17.85億元,EPS為1.36、1.64和1.96,對應(yīng)當(dāng)前PE為14倍、12倍和10倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示:
人民幣大幅貶值、國企改革推動不及預(yù)期。(來源：民生證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
