(電子商務(wù)研究中心訊) 互聯(lián)網(wǎng)流量爆發(fā),CDN業(yè)務(wù)高速成長。近年來智能手機(jī)使用量的增加推動(dòng)了互聯(lián)量流量迅速增長。CDN技術(shù)可有效提升內(nèi)容傳輸?shù)男逝c穩(wěn)定性,因此得以快速發(fā)展。
網(wǎng)宿科技受益于CDN市場(chǎng)快速發(fā)展。思科預(yù)測(cè),全球互聯(lián)網(wǎng)總流量將在今年跨過1ZB大關(guān),并將在2019年再翻一倍。全球CDN市場(chǎng)未來有望保持在30%的增速,中國市場(chǎng)未來三年有望在40%以上。
網(wǎng)宿科技受益于市場(chǎng)份額不斷提升。作為國內(nèi)CDN市場(chǎng)的龍頭,網(wǎng)宿科技市場(chǎng)份額接近50%,這一比例有望繼續(xù)提升。同時(shí)公司積極開拓海外市場(chǎng),CDN業(yè)務(wù)未來幾年仍將保持高速增長。重視研發(fā)、人才與效率,規(guī)模優(yōu)勢(shì)鑄就競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
公司重視研發(fā)與人才,是優(yōu)秀的技術(shù)型公司。公司在多地設(shè)有研發(fā)中心,在2000多名員工中,技術(shù)人員占比超6成。公司一年的研發(fā)費(fèi)用是藍(lán)汛的2倍以上。
激勵(lì)計(jì)劃繼續(xù)推進(jìn),有效激發(fā)員工活力。公司自2011年以來前累計(jì)發(fā)布了五期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和一期員工持股計(jì)劃,涵蓋了多數(shù)的核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人員。最近一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋470人,進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋范圍,有效激發(fā)員工活力與熱情。
公司運(yùn)營效率持續(xù)提升,快速成長重要保障。網(wǎng)宿人均創(chuàng)收5年間實(shí)現(xiàn)200%增長,人均創(chuàng)利則達(dá)到400%增長,在人員規(guī)模不斷擴(kuò)大的條件下保持人均創(chuàng)收的持續(xù)提升,成為公司快速成長的重要保障。
優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化,規(guī)模效應(yīng)鑄就競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司將先發(fā)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、效率優(yōu)勢(shì)等轉(zhuǎn)化為規(guī)模優(yōu)勢(shì),從而使CDN利用效率提升,市場(chǎng)份額增大,形成了極高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
云服務(wù)與國際化戰(zhàn)略積極推進(jìn)。2016年3月,公司完成定制,募集資金凈額35.47億元,用于“社區(qū)云”、“海外CDN”和“云安全”戰(zhàn)略項(xiàng)目的建設(shè)。
加快海外布局,分享行業(yè)增長紅利。新興經(jīng)濟(jì)地區(qū)CDN滲透率低,發(fā)展?jié)摿^大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不激烈,國際CDN服務(wù)商在亞非拉的影響力有限,以上條件皆給予了網(wǎng)宿科技海外拓展的機(jī)會(huì)。公司將投資10.7億元用于海外CDN項(xiàng)目,依托現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶資源,網(wǎng)宿可以樹立起全球品牌并分享CDN行業(yè)的快速增長紅利,推進(jìn)全球業(yè)務(wù)的布局。預(yù)計(jì)建設(shè)完成后,年新增收入12.28億元,利潤2.9億元。
打造社區(qū)云平臺(tái),支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。CDN與云結(jié)合是未來發(fā)展趨勢(shì),騰訊云預(yù)計(jì)CDN在云上的滲透率將從目前不足20%到2018年超過70%。公司將投資22億元用于社區(qū)云項(xiàng)目,將有效支持4K視頻、直播、VR、在線教育等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展,形成CP、運(yùn)營商、用戶多方共贏的格局。預(yù)計(jì)建設(shè)2000個(gè)節(jié)點(diǎn),完成后,年新增收入27.64億元,利潤4.2億元。
進(jìn)軍云安全,打造一站式服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)安全形勢(shì)不容樂觀,思科預(yù)測(cè)未來五年,DDoS攻擊預(yù)計(jì)將會(huì)從660萬次增加至1,700萬次,云安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展刻不容緩。公司將投資3.5億元用于云安全項(xiàng)目,將為互聯(lián)網(wǎng)客戶提供“托管/計(jì)算+加速+安全”的一站式服務(wù),有效抵御各類網(wǎng)絡(luò)威脅。預(yù)計(jì)建設(shè)完成后,年新增收入3億元,利潤1.12億元。
互聯(lián)網(wǎng)掘金浪潮下的“賣鎬人”,專注與堅(jiān)持的最終受益者。
互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)短期難見天花板。新興領(lǐng)域崛起對(duì)流量與速度不斷提出更高的要求,推動(dòng)流量、CDN、云、安全等市場(chǎng)持續(xù)增長。
互聯(lián)網(wǎng)與新科技浪潮下的最終受益者。從電腦到手機(jī)到VR,從圖文到視頻到直播,無論媒介載體發(fā)生怎樣的變革,無論呈現(xiàn)方式發(fā)生怎樣的變化,無論是物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AR、人工智能等新科技得到發(fā)展,現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)框架下網(wǎng)宿的業(yè)務(wù)都將受益。
競(jìng)爭(zhēng)格局漸穩(wěn)定,保持較高利潤率。CDN市場(chǎng)格局趨于穩(wěn)定,行業(yè)形成較高的壁壘。相比于直播、VR等行業(yè)的參與者面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)與不確定性,網(wǎng)宿作為國內(nèi)龍頭,享受到較高的利潤率與穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
視頻未來將占據(jù)流量大頭,VR/AR快速發(fā)展提出更高要求。思科預(yù)測(cè),到2020年,互聯(lián)網(wǎng)視頻流量是2015年的4倍,而虛擬現(xiàn)實(shí)流量將增長至2015年的61倍。中國直播市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)態(tài)勢(shì),未來5年有望保持40%以上的復(fù)合增長。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)測(cè)網(wǎng)宿科技2016-2018年實(shí)現(xiàn)收入分別為45.69億元、68.49億元、103.36億元,同比增長55.87%、49.91%、50.89%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.25億元、18.78億元、26.01億元,同比增長59.3%、41.8%、38.5%。2016-2018年攤薄后EPS分別為1.67元、2.37元、3.28元,對(duì)應(yīng)PE分別為36.84、25.99、18.76。結(jié)合行業(yè)相關(guān)企業(yè)的平均估值,考慮公司體量及未來的發(fā)展增速,按55倍PE予以估值,目標(biāo)市值728億元,目標(biāo)價(jià)91.84元。首次覆蓋,予以買入評(píng)級(jí)。（來源：中泰證券 文/康雅雯 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
