(電子商務研究中心訊) 報告摘要:
主營業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健,定增助力完善戰(zhàn)略布局。2015年公司營業(yè)收入達54億元人民幣,同比增長15%,系公司大舉收購同行業(yè)公司所致,公司進入快速復制擴張期;四川省19個城市達便利店行業(yè)準入門檻,公司將深耕成都市場,并著力二三線城市;2015年同行業(yè)運營成本普遍上升的同時,公司表現(xiàn)出了較好的抵御人力與租金成本上漲的能力;收購帶來的負面影響逐漸體現(xiàn),公司坪效下降至3.1萬元/平方米,勞效下降至0.34萬元/人;公司直采比率上升,供應鏈效率改善,定增募資將完善公司目前戰(zhàn)略布局。
股權結構明晰,與四川發(fā)展間接股權合作。公司2016年6月通過大宗交易與四川發(fā)展開展間接股權合作。公司日后將借力四川發(fā)展的渠道與資源優(yōu)勢,穩(wěn)固四川省便利店龍頭地位。大力發(fā)展增值業(yè)務與電商平臺,差異化競爭尋求突破。公司增值服務種類繁多,自建電商平臺實現(xiàn)成都市三環(huán)內門店自取與1小時極速達服務,即時性消費抵御電商沖擊;公司注資藍海星公司,試水跨境電商,長遠看將降低公司供應鏈成本。
參建民營銀行,產融結合發(fā)揮協(xié)同作用。公司參股四川希望銀行,強強聯(lián)合,與新希望集團、銀米科技形成優(yōu)勢互補;我們認為通過幫助上游企業(yè)融資,能夠提升供應鏈議價能力;依靠投資民營銀行獲得投資收益將對沖主營業(yè)務毛利率下降與成本上升的風險,保證企業(yè)平穩(wěn)運行。
盈利預測與估值:公司2016-2018年EPS分別為0.19元、0.25元和0.35元,對應PE分別為31x、23x和17x?？紤]到公司增值服務與線下渠道的優(yōu)勢,以及參建民營銀行與跨境電商帶來的長期影響,給予“買入”評級。
風險提示:并購整合不達預期;四川三四線城市市場拓展不暢。（來源：東北證券；編選：中國電子商務研究中心）
