(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)
基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司,擁有四家全資子公司泰一指尚是一家基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司,目前擁有四家全資子公司,包括德嘉信息、泰一數(shù)據(jù)、泰一傳媒、盤點(diǎn)信息。其中德嘉信息和泰一數(shù)據(jù)主要從事大數(shù)據(jù)技術(shù)的研究、開發(fā)與應(yīng)用,泰一傳媒主要從事互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù),包含廣告創(chuàng)意策劃、媒體投放、營(yíng)銷效果監(jiān)測(cè)和優(yōu)化提升等內(nèi)容的完整營(yíng)銷服務(wù)鏈條,盤點(diǎn)信息主要從事媒體資源的對(duì)接與轉(zhuǎn)售。四家子公司構(gòu)成大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的全流程業(yè)務(wù)鏈,能夠高效率地為廣告主提供整合式互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷方案。
泰一指尚在純互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司中屬于中等體量公司2015實(shí)現(xiàn)3.6965億營(yíng)業(yè)收入,和行業(yè)類業(yè)務(wù)相近的公司相比,屬于中等體量。目前互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷市場(chǎng)分散,無(wú)絕對(duì)巨頭出現(xiàn),泰一指尚成為上市公司的子公司后,可以在資本市場(chǎng)上更便利地募集資金,不斷提高技術(shù)護(hù)城河,同時(shí)上市公司可以通過(guò)繼續(xù)收購(gòu)的方式進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷領(lǐng)域更為完整的布局。
互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)盈利能力高于平均水平,收入同比增長(zhǎng)40.06%對(duì)具有公開資料且和泰一指尚業(yè)務(wù)模式相近的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司(包括木瓜移動(dòng),璧合科技,多麥股份,銀橙傳媒,億瑪在線,鎧甲網(wǎng)絡(luò)等)進(jìn)行統(tǒng)計(jì),互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)平均毛利率大約在22.04%左右,泰一指尚互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷的毛利率在29.58%,高于行業(yè)平均水平。對(duì)于大數(shù)據(jù)營(yíng)銷公司,毛利率高低往往說(shuō)明了公司獲取第三方互聯(lián)網(wǎng)流量后的清洗,篩選和優(yōu)化的技術(shù)能力,以及和客戶的商業(yè)談判能力。
數(shù)據(jù)分析和服務(wù)業(yè)務(wù)-維持高毛利率的可能性目前,泰一指尚自主研的數(shù)據(jù)管理、分析軟件技術(shù)在對(duì)外銷售時(shí)的定價(jià)較高,但是隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不斷模仿,市場(chǎng)同類產(chǎn)品的不斷增多,該塊業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)可能使其很難通過(guò)原有的銷售模式再保持90%以上的毛利率。但是在公司的收購(gòu)草案中也看到,管理層計(jì)劃“逐漸降低軟件平臺(tái)銷售的價(jià)格,更多地從為客戶提供的增值服務(wù)上獲取收益”。
估值
假設(shè)公司原有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,成本結(jié)構(gòu)沒(méi)有大幅變化;此次收購(gòu)成功,泰一指尚實(shí)現(xiàn)2016年、2017年、2018年分別為5500萬(wàn),8500萬(wàn)和12200萬(wàn)元的承諾凈利潤(rùn)。公司原股本為356,613,052股,收購(gòu)和融資完成后股本擴(kuò)充至569,455,647股,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.14/0.20/0.26元/股,對(duì)應(yīng)7月11日收盤價(jià)14.51元的PE為104/73/56倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：聯(lián)訊證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
