(電子商務(wù)研究中心訊) 建議理由。
網(wǎng)宿科技是中國第一大內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)(CDN)服務(wù)提供商。CDN相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)上的倉庫,它將內(nèi)容存儲在靠近用戶的位置并選擇最優(yōu)路徑來根據(jù)需求發(fā)送高質(zhì)量內(nèi)容。去年,中國的移動視頻用戶數(shù)量同比增長30%,移動數(shù)據(jù)流量同比增長119%。目前網(wǎng)絡(luò)視頻是中國互聯(lián)網(wǎng)流量增長的主要推動力,而且是網(wǎng)宿科技客戶(包括百度、阿里巴巴和騰訊等)的一個關(guān)鍵服務(wù)點。
我們預(yù)計網(wǎng)宿科技2016-18年每股盈利年均復(fù)合增速將達(dá)到46%,推動因素包括:1)中國CDN市場增長;2)公司市場份額增長;3)毛利率改善。我們首次覆蓋網(wǎng)宿科技,評為買入并加入強力買入名單,12個月目標(biāo)價格為人民幣92元,隱含42%的上漲空間。
推動因素。
我們預(yù)計,到2020年中國CDN市場規(guī)模將增長至當(dāng)前的5倍(2015-2020年預(yù)期年均復(fù)合增速為40%),營收將達(dá)到人民幣320億元。移動數(shù)據(jù)和用戶數(shù)量快速增長、中國互聯(lián)網(wǎng)滲透率上升以及網(wǎng)絡(luò)視頻日益普及是主要的推動因素。我們預(yù)計到2018年網(wǎng)宿科技的CDN市場份額將升至55%(年均增長4%),受益于其自身的三大競爭優(yōu)勢:1)規(guī)模領(lǐng)先(擁有國內(nèi)最大的CDN網(wǎng)絡(luò));
2)經(jīng)驗豐富、效率高于同業(yè)、成本控制得力;3)重視研發(fā)(2015年研發(fā)支出在公司營收中占比10%,研發(fā)支出為第二大運營商藍(lán)汛通信的三倍)。我們預(yù)計未來三年毛利率將年均改善120個基點,受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高利潤率產(chǎn)品傾斜以及2015年公司CDN云平臺完成架構(gòu)改造后運營效率持續(xù)提升的推動。我們當(dāng)前的2016-18年盈利預(yù)測較彭博市場預(yù)測高3%-7%,因為我們認(rèn)為市場尚未計入4G數(shù)據(jù)使用量上升和光纖寬帶用戶增長帶動2016年營收增長重新加速的預(yù)期。
估值。
我們的12個月目標(biāo)價格為人民幣92.00元,計算方法是將全球市場龍頭企業(yè)AkamaiTechnologies公司20倍的2016年預(yù)期市盈率乘以網(wǎng)宿科技的2020年預(yù)期每股盈利,然后以9%的股權(quán)成本貼現(xiàn)回2016年。我們認(rèn)為網(wǎng)宿科技的估值偏低,當(dāng)前12個月預(yù)期市盈率為31.4倍,而歷史均值為35.6倍。
主要風(fēng)險。
價格下跌、云服務(wù)提供商和電信運營商的CDN帶來競爭。（來源：高華證券 文/高盛 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
